原文作者:董静
原文来源:华尔街见闻
韩国本土股市的剧烈震荡,正将大批散户投资者推向美国市场——但他们押注的,仍是同一个 AI 主题。
据韩国证券存托机构数据,韩国投资者 7 月净买入美国股票约 45 亿美元,较 6 月大幅攀升,接近今年 1 月 50 亿美元的峰值水平。与此同时,韩国交易所数据显示,上周大部分时间里,韩国散户持续净卖出本土股票,即便基准指数已进入技术性牛市区间,海外投资者则反向转为净买入。
这波资金出走中,最引人注目的操作是:韩国投资者斥资约 8.4 亿美元买入 SK 海力士在美上市的存托凭证(ADR),尽管他们完全可以在国内直接买入同一家公司的股票。与此同时,三倍杠杆半导体 ETF SOXL 高居 7 月最受韩国投资者追捧的美股产品榜首,杠杆产品在当月十大净买入标的中占据四席。
分析人士警告,韩国散户此番"换场不换注"的操作,不仅未能有效分散风险,ADR 溢价与杠杆产品的盛行更是投机过热的典型信号,可能在局部市场制造更大波动。
买 ADR:溢价 10%仍疯抢,专家直呼"太疯狂了"
在韩国投资者 7 月净买入的 45 亿美元美股中,约 8.4 亿美元流向 SK 海力士的美国存托凭证,使其成为韩国投资者第二大净买入美国证券标的。
这一行为令市场观察人士困惑。Acadian Asset Management 高级副总裁 Owen Lamont 指出,SK 海力士 ADR 近期相对韩国本土股票存在约 10%的溢价,且波动性更高。Lamont 说:
"这绝对是疯了,韩国投资者没有任何理由去买韩国股票的美国存托凭证。"
Lamont 表示,这种价格背离并不寻常,往往是投机过热的警示信号。"这是泡沫的症状,"他说,并将此类现象与互联网泡沫时期印度公司 ADR 的类似错位相提并论。
杠杆押注:三倍 ETF 领跑,高风险产品扎堆
韩国投资者涌入美股的同时,对高杠杆产品的偏好同样引人注目。
据韩国证券存托机构数据,7 月十大净买入美股标的中,有四只为杠杆产品。其中,Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares ETF 位居榜首——该产品旨在追踪半导体指数单日涨跌幅的三倍。ProShares UltraPro QQQ 和 ProShares Ultra QQQ 分别排名第四和第六。
本月迄今,ProShares Ultra QQQ ETF 同样跻身韩国投资者十大热门美股,排名第七。
尽管资金从首尔流向华尔街,但多位分析人士指出,韩国散户的核心逻辑并未改变。
Rayliant Global Advisors 研究主管 Phillip Wool 表示:
"讽刺的是,如果你仔细拆解数据,看看他们在买什么,会发现大部分仍是与 AI 硬件主题挂钩的股票——而这正是本土市场近期大跌的板块。"
Fibonacci Asset Management 创始人 Jung In Yun 认为,部分在韩国半导体股或杠杆 ETF 中遭受损失的交易者,正在转向他们认为质量更高、流动性更好的美国 AI 股票。
"他们并不一定是在降低对 AI 主题的敞口,他们可能只是在换一个地理载体来表达同样的观点。"
局部扭曲风险大于系统性冲击
韩国资金的涌入是否会对美国市场造成实质性冲击?分析人士看法不一,但总体认为系统性风险有限。
Wool 认为风险不大。他指出,散户投资者在韩国市场可以产生超出比例的影响力,但美国市场由专业机构主导,即便是规模较大的韩国资金流入,相对于整体成交量而言也微不足道。
Lamont 则更关注局部层面的扭曲风险。他指出,韩国投资者在 2024 年底曾集中涌入美国"量子概念股",并警告称,杠杆 ETF 在韩国、香港和美国的大规模扩散,"可能正在加剧波动性,放大市场波动幅度"。
韩国散户此番出走,有其本土市场的深刻背景。
此前,一轮强劲的行情将散户大量引入半导体股和杠杆产品,随后市场急剧回调。据韩国金融投资协会数据,韩国股市融资余额 6 月底约为 37 万亿韩元(约合 260 亿美元),此后骤降至本月早些时候的 27 万亿韩元,创年内新低。
Lamont 表示,7 月的美股买入规模虽然"强劲"但并非史无前例,"但有趣的是,他们在韩国市场暴跌之际反而加大了对美股的买入力度。"
