作者:XinGPT
当前的半导体行情有点像复刻的是英伟达 24 年的剧本,我们来复盘一下当时发生了什么:
在 24 年7 月 11 日到 8 月 5 日,英伟达从约134 美元跌到 90.94 美元,下跌了33%。
消息面上,下跌的触发因素包括 7 月开始的Blackwell 延期传闻、美国司法部反垄断调查报道,最后 8 月 5 日日央行加息引发套息交易平仓,全球风险资产恐慌抛售砸出低点,也就是“基本面小作文+宏观影响的资产抛售”。
8 月8 日到 9 月 6 号这一个月,超跌回补,配合宏观有一些政策松动;但没有过前高,英伟达“优秀但不完美”的财报引发了下跌。
随后,9 月 11 号英伟达宣布Blackwell 已全面投产、Q4 开始出货,英伟达单日涨 8%,再跌价美联储4 年来首次降息50bp,英伟达再次于 11 月 8 日股价破历史新高。
从历史中我们能学到什么?
1. 阶段性见顶的特征是有哪些?
技术面:双顶或者没有破前高压力位;同时K线形态出现阴包阳看跌形态;
资金面拥挤+高杠杆:24 年 6 月,70% 的基金经理认为做多 Mag7 是最拥挤交易,同时小盘股空头仓位接近历史纪录。整个市场挤在船的同一侧;
24 年 截至 8 月 27 日的前五个交易日,英伟达股价另一个顶部区间,散户净买入 NVDA 14 亿美元,同期第二名特斯拉只有 1 到 2 亿美元级别,差距近十倍。NVDL(两倍做多 NVDA ETF)全年净流入 35 亿美元,盘中多次成为全市场最活跃品种。
基本面:8 月 28 日英伟达财报收入和指引超预期但是因为毛利率下降了 3%,盘后股价跌近 7%
所以我们不难发现,阶段性顶部的特征是技术面出现顶部形态特征,同时叠加资金面提升了脆弱性(集中度高、杠杆高),基本面和消息面一旦出现任何风吹草动,股价就会立马暴跌。
实操的做法是一旦技术上出现鉴定特征,只有资金面有杠杆过高和集中度过大的情况,应该立刻减仓避险,确认下跌趋势即卖出。
2. 底部特征
技术面:8 月 5 号低开高走长实体K线,量能也足够,5.53 亿股是那段时间的最大单日成交量,超过前后所有交易日;8 月 6 号站上前一天实体上方,反包确认;7 号回踩没有破前低。
这三天形成了技术面筑底的信号。
我们再通过资金面进行确认:VIX指数当天创纪录,盘中 65(历史第三高);外围市场日经 -12.4%(1987 年以来最大)、KOSPI -9% 触发熔断,市场层面的恐慌指标全部爆表,也意味着卖压到了极值;
基本面上,主要的利空触发链条是日央行 7 月 31 日加息、日元套息交易平仓、美国 7 月非农 11.4 万远低于预期,属于大盘的宏观性利空下跌,跟英伟达的基本面无关。
9 月 6 号的反正也是类似的逻辑,只不过没有 8 月 5 号极端。
底部我们也可以发现特征,一是技术面的开始出现见底形态,特别是量能上确认,另一个下杀的逻辑不触及企业经营的基本面,更多是大盘宏观的一次性事件和短期冲击,最终优秀企业都会在价格上修复错杀。
