作者:克洛德,深潮 TechFlow
深潮导读:SpaceX 今晚定价、明天登陆纳斯达克,募资 750 亿美元、估值 1.75 万亿美元,史上最大 IPO 即将诞生。同一时间,加密 IPO 管道全面冻结:年内唯一上市的 BitGo 较发行价跌去约七成,Kraken 估值五个月缩水 33%,Consensys 推迟到秋季,Bitpanda 滑档在即。距离 11 月中期选举只剩五个月,留给加密公司的上市窗口正在收窄。
今晚美股收盘后,SpaceX 将敲定发行价。明天,代码 SPCX 将出现在纳斯达克。据路透社报道,这家公司计划以每股 135 美元发行约 5.57 亿股,募资 750 亿美元,对应估值 1.75 万亿美元。无论按募资额还是按估值,这都将是史上最大 IPO,募资规模是此前纪录保持者沙特阿美的两倍以上。
而在这场盛宴的门外,加密公司的上市队伍正在散架。
SpaceX 吸走流动性,比特币同期跌破 6 万美元
SpaceX 的上市节奏快得反常。4 月 1 日秘密递交注册文件,5 月 20 日公开 S-1 招股书,6 月 4 日启动路演,比原计划提前了数天,原因是 SEC 审核进度超预期。从秘密递交到敲钟只用了两个多月。
加密市场在同一窗口期的走势刚好相反。据 CoinDesk 数据,比特币 6 月 10 日报约 61500 美元,一周下跌约 17%,期间一度跌破 6 万美元,为 2024 年以来首次。恐慌与贪婪指数读数为 9,处于「极度恐惧」区间。加密总市值缩至约 2.21 万亿美元。资金流向的解释并不复杂:比特币 ETF 持续失血,叠加资金向 AI 板块和 SpaceX 认购轮动,风险偏好被一只 1.75 万亿美元的巨兽虹吸殆尽。
对任何一家想上市的公司来说,流动性就是氧气。750 亿美元的认购需求被 SpaceX 一家锁定,这个时点递交招股书,等于在台风天放风筝。
BitGo:年内唯一上市样本,股价已跌去约七成
加密行业不是没人试过。BitGo 在 1 月 22 日登陆纽交所,发行价 18 美元,高于 15 至 17 美元的询价区间,募资 2.13 亿美元,是 2026 年第一只、也是至今唯一一只完成 IPO 的加密原生公司。
开局看起来不坏。首日开盘价 22.43 美元,较发行价上涨 24.6%,盘中一度冲到 24.5 美元。但涨幅当天就被抹平,收盘仅剩 2.7%的涨幅,此后一路阴跌。据 Benzinga 数据,6 月 3 日 BTGO 收报 5.61 美元,较发行价跌去约 69%。高盛在 6 月 4 日将其目标价从 10.5 美元下调至 9 美元,而即便是这个砍过一刀的目标价,也比现价高出 60%。
BitGo 本来被寄望为 2026 年加密 IPO 的风向标,现在它确实成了风向标,只是指向了反方向。Kraken 今年 3 月暂停上市时,多家媒体报道均点名 BitGo 的破发走势是管理层的警示案例。一家托管超千亿美元资产、商业模式偏防御的基础设施公司尚且如此,纯交易所故事在二级市场会拿到什么定价,排队的公司心里都有数。
Kraken:估值五个月蒸发 33%,德意志交易所趁机入场
Kraken 是队伍里走得最远的一家。2025 年 11 月 19 日,其母公司 Payward 向 SEC 秘密递交了 S-1 草案,此前刚完成 8 亿美元融资,投资方包括 Jane Street 和 Citadel Securities,估值定格在 200 亿美元。当时路透社报道其目标是 2026 年一季度上市。
然后市场变了脸。今年 3 月,多家媒体报道 Kraken 冻结了上市计划。4 月 14 日,联席 CEO Arjun Sethi 在华盛顿 Semafor 世界经济峰会上确认,秘密递交的文件仍然有效,但拒绝给出时间表、发行规模和估值区间。据 Semafor 报道,Kraken 在 4 月的一轮融资中估值为 133 亿美元,较去年 11 月的峰值缩水 33%。
这轮融资里藏着一条值得单独拎出来的暗线:德意志交易所集团以 2 亿美元购入 Kraken 约 1.5%的完全稀释股份,交易预计二季度交割。法兰克福交易所的运营方,在一家美国交易所估值最低迷的时刻进场抄底。结合下文 Bitpanda 的选择来看,德国人在美国窗口收紧时抢生意的意图相当明显。
媒体目前普遍预期 Kraken 的上市重启要等到下半年。
Consensys 推到秋天,Bitpanda 滑档在即
MetaMask 母公司 Consensys 的剧本更直接。据 CoinDesk 5 月 13 日报道,这家由以太坊联合创始人 Joe Lubin 执掌的公司原计划在 2 月底前向 SEC 秘密递交 S-1,承销由摩根大通和高盛牵头,但因市场持续走弱,上市已推迟至最早今年秋季。Consensys 上一次定价还是 2022 年的 D 轮,4.5 亿美元融资对应 70 亿美元估值,这个数字在当前市场环境下能保住多少,要等招股书摊开才知道。
Bitpanda 的问题则是日历。据彭博社 1 月报道,这家 Peter Thiel 投资的维也纳公司计划在法兰克福上市,目标估值 40 至 50 亿欧元,高盛、花旗和德意志银行担任承销商,时间表定在上半年,最快一季度。现在是 6 月 11 日,上半年只剩不到三周,公司至今没有官宣定档。除非未来几天突然启动,滑档基本是板上钉钉。
把四家放在一起看:一家上了但破发七成,一家递了但暂停过,一家推到秋天,一家眼看错过自己定的截止线。Reddit 原帖把这四家描述为「12 个月内冲刺上市」,措辞没错,但方向感错了。这支队伍不是在冲刺,是在各自找台阶。
距离中期选举还有五个月
加密公司扎堆 2026 年上市,背后有一条共同的隐形死线。
今年监管风向对加密行业相对友好,但 11 月初的美国中期选举可能改写国会力量对比,多家公司的时间表原本都压在选举之前,赌的就是这五个月的政策确定性。
前车之鉴并不鼓舞人心。2025 年那批上市的加密公司里,Gemini 股价较发行价一度跌去逾六成(截至 1 月底数据),Bullish 在发行价附近徘徊,2021 年上市的 Coinbase 至今低于当年的开盘价。Circle 是少数大幅跑赢发行价的例外。二级市场用真金白银给出的定价,比任何路演 PPT 都诚实。
回到 Reddit 那条帖子,发帖人有一个论点其实站得住:交易所一旦上市,经济账本就不再是黑箱,季度审计报表会摊开收入到底来自交易手续费、托管费还是闲置资金利息,散户第一次有机会用数字而非「提币顺不顺畅」来评判一家交易所。
问题在于顺序。透明是上市的结果,不是上市的动力。在比特币 61500 美元、唯一上市样本破发七成的市场里,没有哪家公司急着摊牌。
接下来五个月,有三个具体节点值得盯:Kraken 下半年重启与否、Consensys 秋季是否真的递交 S-1、Bitpanda 何时正式承认滑档。
还有一个变量在明天揭晓。如果 SpaceX 上市后吸纳的资金回流、市场流动性回暖,这扇窗有可能重新推开一条缝。如果连史上最大 IPO 都表现平平,那今年的加密上市潮,大概率要等到选举之后再谈了。
