作者:Nancy,PANews
黑天鹅式的暴跌来了,但是我们却并没有看到黑天鹅在哪里,这更令人不安。
在几乎毫无征兆的情况下,比特币突然大幅跳水,进入史上第3大超卖区,多头的账户余额与心理防线同步失守。令市场困惑的是,这次螺旋式下跌找不到明确的导火索。
虽然宏观风险急剧转向、美联储鹰派预期重估、流动性收紧以及杠杆清算连锁踩踏等原因也解释了下跌方向,但一些非典型猜测也在试图解释这轮行情的诡异。
猜测一:亚洲巨头引发的跨市场血案
Pantera Capital普通合伙人Franklin Bi发文猜测,最近加密市场大规模抛售事件的幕后推手,并非是一家专注于加密交易公司,而是来自圈外的亚洲大型实体。该实体加密交易对手有限,因此未被加密社区察觉。
据Franklin Bi推测,该实体在Binance进行杠杆交易和做市 → 日元套利交易平仓 → 极端流动性危机 → 获得约90天的宽限期 → 试图通过黄金/白银交易回血失败 → 本周被迫平仓。
也就是说,这是一场由传统金融风险外溢引发的跨市场杠杆错配“血案”。实际上,日元套利头寸是全球流动性重要来源之一,过去投资者习惯了这种零成本借贷日元,兑换成美元后投向高收益资产的套利游戏。但随着日元进入加息周期并伴随国债收益率飙升,这套游戏规则被打破,而比特币作为全球流动性敏感的资产之一,往往是套利资金回撤时的“首选提款机”。
由此来看,这种猜测具有一定合理性,比特币这次下跌在亚洲交易时段表现得尤为剧烈和快速。
DeFi Dev Corp首席投资官Parker White也认为,这是一次跨市场的流动性踩踏。
White发文指出,昨日(2月5日)贝莱德IBIT交易量达107亿美元,几乎是此前最高记录的两倍,期权溢价约9亿美元,也创下历史纪录。IBIT已成为比特币期权交易的第一大场所,结合BTC与SOL同步下跌及CeFi市场清算量低迷等现象,怀疑此次波动在于某大型IBIT持有者遭遇强制清算。
他进一步分析称,多只位于香港的基金将大部分甚至100%资产配置于IBIT,这种单一资产结构通常旨在利用隔离保证金机制。涉事基金可能利用日元融资进行高杠杆期权博弈,在面临日元套利交易加速平仓及今日白银暴跌20%的双重压力下,该机构试图通过增加杠杆挽回此前损失未果,最终因资金链断裂导致彻底崩盘。由于此类基金多为非加密原生机构且在链上缺乏交易对手,其风险此前未被加密社区察觉,但他也透露部分相关香港基金今日净值的异常剧烈下滑已显露端倪。
结合White的分析与过往13F披露数据,目前李林创办的家族办公室Avenir Group是亚洲最大的比特币ETF持有者,持有价值1829万股IBIT,且仓位集中度极高,占其投资组合的87.6%;其余如涌容(香港)资产、Ovata Capital、Monolith Management和Andar Capital Management等也均持有比特币现货ETF,但持仓规模相对较小。
尽管线索指向明确,但White强调目前仍处于推测阶段。由于13F报告披露滞后,相关持仓信息预计5月中旬才能看到。同时他也警告称,若券商未能及时完成清算,其资产负债表上可能出现的漏洞将难以掩盖。
猜测二:美/英国抛售巨额扣押的比特币
关于多国政府可能抛售扣押比特币的传闻近期在加密社区持续发酵。
美国方面,今年1月,美国军事行动抓获了委内瑞拉总统马杜罗。由于委内瑞拉长期遭遇经济危机与国际制裁,外界猜测该国曾秘密建立多达60万枚比特币的“影子储备”,并由此引发美国是否已缴获这部分资产的讨论。不过,目前缺乏任何链上证据支持委内瑞拉储备比特币这一说法。另一担忧来自去年10月太子集团创始人陈志被美国逮捕后,冻结并没收了约12.7万枚比特币(当时价值150亿美元),这是美国历史上规模最大的加密资产查扣行动。值得注意的是,美国财政部长Scott Bessent近日公开确认,美政府将保留通过资产没收获得的比特币。
与此同时,大西洋彼岸的英国动向同样引人关注。去年11月,英国警方破获了英国史上最大规模的比特币洗钱案件,主犯钱志敏被捕,查获6.1万枚比特币。
虽然美英两国手中扣押的比特币构成了巨大的潜在抛压预期,但链上暂未出现巨额转移或通过OTC抛售的证据。
猜测三:“深口袋”资金枯竭,流动性负反馈
过去被市场视为“深口袋”的巨型机构(如主权财富基金、巨型养老基金、大型投资集团等),如今也面临资金紧张,不得不通过抛售资产来腾挪现金。这一变化的根源在于,过去十多年的繁荣建立在低通胀、低利率和高流动性的基础之上,而这一宏观环境已经逆转,流动性也不再充裕。
在高利率环境下,资金缺口正越来越多地通过资产变现来解决。过去几年,大量资金被配置到私募股权、房地产、基础设施等非流动性资产中。根据Invesco报告显示,主权财富基金在2025年对非流动性另类资产的平均配置比例已达到23%。这些资产难以快速变现,使得流动性管理本身上升为战略优先级。
与此同时,新一轮资本开支浪潮正在加速到来。特别是AI已演变为一场全球范围内、成本极高的军备竞赛,其投入具有战略属性和长期承诺特征,需要持续、稳定且规模庞大的现金支持。据悉,仅在2025年,主权财富基金对AI及数字化相关领域的投资规模就高达660亿美元,这对任何机构的现金流都是实质性考验。
在这种背景下,机构往往优先处理那些短期前景不明朗、波动较大或相对容易出售的资产,例如表现不佳的科技股、加密资产以及对冲基金份额等。当越来越多被迫卖家同时出现在市场中,流动性紧张便从个别机构的问题进化为系统性压力,最终形成负反馈循环,并持续压制风险资产的整体表现。
猜测四:加密OG“逃离”
Bitwise CEO Hunter Horsley认为,加密原住民和OG因价格下跌陷入焦虑并选择抛售,尽管他们在这十年来已经无数次经历过类似时刻。与之相反,机构投资者、财富管理经理和投资专业人士却正满心欢喜。他们终于能以两年前错过的价格水平,甚至是以比四个月前还低50%的折扣价格重新入场。
加密KOL Ignas也表示,加密原住民之所以现在在抛售,是因为他们预期会发生一场1929年式的崩盘。我们都在看着Ray Dalio警告大周期即将结束;我们都刷到关于AI泡沫的帖子;我们盯着相似的失业数据、同样的“第三次世界大战”恐慌情绪......结果是,标普指数并没有暴跌,但加密市场却先崩了。我们其实是在互相抛给彼此。说到底,我们只是情绪型交易者,彼此前置彼此的交易。这种长期在线的状态,确实让我们在NFT、MEME币、Vibe coding等方面比所有人都早一步。但这也意味着,加密原住民总是在同一时间朝着同一个方向交易,即一起FOMO,一起恐慌性砸盘。但婴儿潮一代和机构投资者不会每天刷14个小时的加密推特,他们只是拿着不动。
Ignas还表示,原本以为ETF的介入会带来具有不同时间维度、不同类型的持仓者。但现实并非如此。加密市场依然由散户主导。我们自以为是逆向投资者。但当每个逆向投资者都持有相同的论点时,那本质上就是共识。也许下一个周期会有所不同。
事实上,比特币OG被视为本轮价格持续承压的重要原因之一,特别是去年多个中本聪时代钱包激活,转移数万枚BTC。不过,这些代币转移并非完全为抛压,可能为地址升级或托管轮换等行为,但客观上仍加剧了市场恐慌。而据Cryptoquant分析师DarkFrost近期分析指出,来自OG持有者的抛售压力已明显减小,当前趋势更倾向于持有。
