在经历一段时间的暂停后，Metaplanet正重新开始积极购买比特币，其购买规模令市场感到惊讶。
12月30日，Metaplanet宣布购买了4,550枚比特币，价值698.55亿日元。此次收购使该公司持有的比特币总量达到35,102枚，跻身全球最大的公开持有比特币的公司之列。
尽管此前有所暂停，Metaplanet仍在全球公开比特币储备公司中排名第四。
此次重新购买比特币时，比特币的交易价格低于该公司的平均收购成本。
通过股权和债务积累比特币
Metaplanet通过发行股票和比特币支持的信贷工具为其比特币购买提供资金。
2025年第四季度，该公司获得了总计2.8亿美元的比特币抵押贷款。这些贷款已全部提取，截至12月29日仍未偿还。
此外，Metaplanet通过发行2,361万股B类优先股筹集了212.49亿日元。这些股份已完全反映在稀释后的股份数量中，增加了股东稀释以及比特币[BTC]的风险敞口。
资产负债表对比特币价格波动的敏感性
比特币现已成为Metaplanet资产负债表风险状况的核心。
截至12月30日，Metaplanet的平均比特币购买价格为每枚1,594.5691万日元。由于比特币交易价格低于该水平，该公司面临超过5亿美元的未实现亏损。
管理层将BTC收益率和BTC收益作为积累效率的绩效指标。然而，这些指标明确排除了债务义务和未实现的公允价值亏损。
Metaplanet是否要求股东承担日益增加的下行风险？
Metaplanet将其战略描述为增值战略，但稀释和杠杆率持续上升。
在发行和转换股票后，完全稀释后的流通股数量增至14.59亿股。这意味着每股比特币风险敞口增加，但对长期价格下跌的敏感性也随之增加。
尽管BTC收益率仍为正值，但管理层承认在捕捉资产负债表风险方面存在局限性。债务偿还、再融资风险和市场波动可能会对股东结果产生重大影响。
最终思考
- Metaplanet重新积累比特币反映了其长期信念，但也增加了对价格波动、杠杆和稀释风险的敞口。
- 股东的结果现在很大程度上取决于比特币能否回升至公司平均收购成本之上。
