编译:认知炼金
2025年11月中下旬,长期看好比特币与黄金的宏观分析师 Luke Gromen,卖出了自己绝大部分的比特币仓位——并非清仓,而是一次明确的阶段性减仓,引发了市场不少讨论。
昨天,在他发布的2025 年最后一期视频中,Luke 首次系统地解释了这一决定背后的思考过程。
他谈到的并不只是比特币,而是一整套彼此呼应的判断:为什么短期对比特币保持谨慎、为什么仍然看好贵金属,以及他如何理解正在成形的“多极世界”。
这些观点看似分散,实则指向同一个问题:我们所熟悉的宏观环境,正在发生变化。
在过去三十多年里:美国市场中,国债市场赢,华尔街赢,金融资产持有者赢;而制造业、产业能力、工人阶层长期被挤压。
而2025年开始,随着地缘竞争、供应链安全、工业基础重新成为硬约束,美国政府的政策目标函数正在被迫改变。
我们正在离开一个“金融优先”的世界,进入一个“现实政治回归”的世界。
你完全可以不同意Luke对比特币短期走势的判断——这本来就不是一道非黑即白的选择题。但这个宏观信号,值得所有长期投资者认真对待:
这个世界,已经不再是一个“金融资产天然顺风”的世界了。
也正因为如此,有必要重新提醒一件经常被忽略的事:长期投资,并不意味着在每一个阶段都必须始终站在场内。
有时候,真正的长期,是知道什么时候退一步,保留判断力,不让短期波动,迫使自己在错误的时间做出不可逆的选择。
如果这些讨论,能帮助你在接下来一段时间里更冷静地看待市场,那它们就已经完成了自己的任务。
剩下的,是你自己的节奏。
以下内容,来自 Luke 本人这期视频的原文翻译,希望能对你有所启发。
视频原文翻译
这是我 2025 年最后一次公开视频更新。
这一年说实话挺累的,有些时候感觉像在“按狗的年龄在变老”。但也正因为如此,我想把一些关键判断讲清楚,而不是留下更多误解。
最近被问得最多的一个问题是:你为什么在短期内卖掉了大部分比特币?
我先把最重要的一点放在前面说清楚:我并没有清仓比特币。我仍然长期看好它。
但在过去一个多月里,我确实卖掉了我持仓中的“大头”,原因不是情绪、也不是价格,而是我对“顺序”的判断发生了改变。
一、我之前看对了什么,也看错了什么
我长期以来一直认为,比特币是全球金融体系里最后一个还在正常工作的“流动性烟雾报警器”。当流动性开始变紧,它往往最早响。这一点,过去几年已经被反复验证。
但我也必须承认一件事:我之前对比特币在“通缩环境”中的角色判断,是错的。
我原本以为,在通缩里,它会更像一种“中性储备资产”。但现实告诉我:在通缩真正来临时,比特币的交易行为更像一只高 Beta 的科技股。
这不是立场问题,是事实。
二、为什么通缩里,比特币会变得脆弱?
原因其实很简单,只是很多人不愿意用这个角度看它。
我们现在所处的,是一个高度加杠杆的全球经济体系。在这样的体系里,任何资产都可以放进“资本结构”的框架里理解。
当流动性充裕、资产价格上涨时→ 资本结构最底层的“权益层”涨得最好
当通缩出现时→ 权益层被最先、也最猛烈地打击
2008 年时,CDO、CLO 的权益层就是这样消失的。
而我现在越来越清楚地认为:比特币,在当前这个体系中,恰恰就是“权益层”。
这并不是贬低它,而是对它所处位置的现实判断。
三、真正让我改变判断的,是 AI 和机器人
如果只是一次普通的经济下行,我可能不会卖。
真正让我重新审视顺序的,是我看到AI 和机器人正在制造一种“指数级”的通缩力量。
这轮通缩有三个特点:
-
它来自技术效率,而不是需求周期 -
它开始实质性冲击就业,尤其是年轻人的就业 -
它扩散得非常快
在这种环境下,任何低于“核级印钞”的政策,实际上都是在收紧。
而在收紧环境里,最先承压的是什么?还是权益层。
这就是我在短期内对比特币转为谨慎、并卖出大部分仓位的核心原因。
四、我不是否定比特币,而是修正了“时间顺序”
我依然认为:通缩最终会引发一场危机,而那场危机大概率会逼出真正大规模的货币应对。
但我现在认为,这一步不会来得那么快。
坦率地说,我之前高估了政策反应的速度。我以为他们会更早出手,但他们没有,而且我现在也不认为他们会很快出手。
所以对我来说,这是一个顺序问题:在政策真正转向之前,在“核级应对”出现之前,我更愿意先离开资本结构中最脆弱的那一层,等价格把现实反映得更充分之后,再回来。
也许我会错。也许我“算得太精”。但这是我目前最诚实的判断。
五、那为什么我反而更愿意持有白银?
白银不是一个情绪判断,而是一个结构判断。
我看到的是:工业需求在持续上升,供给端几乎没有快速扩张的能力,即便价格上涨,也很难迅速形成有效供给响应。
除非我们用一场深度衰退来摧毁需求。但如果那真的发生,世界反而会更快回到“危机—印钞”的路径上。
从这个角度看,白银的逻辑反而更直接,也更朴素。
六、这背后,其实是一个更大的结构变化
我这次想讲清楚的,并不只是比特币或白银。
我真正想说的是:我们正在离开一个“金融优先”的世界,进入一个“现实政治回归”的世界。
在过去三十多年里:国债市场赢,华尔街赢,金融资产持有者赢;而制造业、产业能力、工人阶层长期被挤压。
现在,随着国家竞争、供应链安全、工业基础重新成为硬约束,政策的目标函数正在被迫改变。
这并不意味着一个美好的、低利率、弱美元的乌托邦。它更可能是一个:更不稳定,更有摩擦,更不“优雅”但也更真实的世界。
结尾:我能做的,只是把我看到的说清楚
我知道这些判断并不讨喜。尤其是在情绪依然高度乐观的时候。
但我始终认为:比起让人感觉舒服,更重要的是把逻辑讲清楚。
我仍然尊重比特币的长期意义,也依然在为那个“真正的转折点”做准备。
只是现在,我选择先站在一边,看清楚这轮通缩真正走到哪里。
这就是我在 2025 年底,所能给出的最诚实的解释。
