迈克尔·塞勒的Strategy Inc.（前身为微策略）长期以来一直是比特币最大的机构买家。
然而，随着2025年接近尾声，围绕该公司的讨论已经转向。
比特币已从10月份的126,000美元峰值跌至约88,000美元，Strategy Inc.也暂停了其曾经 relentless 的购买狂潮。
这一变化让投资者感到紧张，并引发了人们对该公 司可能被迫出售其庞大的671,268枚比特币（价值约580亿美元）储备的担忧。
MSTR股票表现下滑
随着比特币失去势头，关于塞勒和Strategy Inc.的讨论在网上爆发。
由于该公司持有超过3%的所有比特币[BTC]，任何疲软的迹象都被视为重大风险，而MSTR自7月以来从约456美元跌至约158美元，跌幅达65%，这只会加剧人们对曾经强大的“比特币溢价”正在消失的恐惧。
但尽管存在恐慌，Strategy Inc.的财务结构却讲述了一个不同的故事。
该公司使用长期债务而非短期贷款，并建立了大量现金储备。
它最初拥有14.4亿美元，后来增加到超过21亿美元，因此它可以在不 出售任何比特币的情况下度过低迷期。
虽然社交媒体传播“清算”谣言，但资产负债表显示，塞勒远未到被迫平仓的地步。
恐惧何时达到顶峰？
话虽如此，恐惧情绪在12月初达到顶峰，当时预测市场显示MSCI将微策略剔除指数的可能性为61%。
如果这是真的，此举将引发被动基金数十亿美元的强制抛售。
网上批评者欣然接受这一消息，他们出于沮丧和明显的希望看到该公司失败的愿望，主要是因为他们不信任迈克尔·塞勒激进的比特币策略。
然而，极端的负面情绪通常标志着经典的市场底部。历史表明，当恐慌变得一边倒，且不太坚定的投资者退出时，价格往往开始逆转。
当前数据表明，这种转变已经在发生。对塞勒的公众情绪在11月中旬变得极其敌对，但在最近几周开始稳定下来。
主要的危险信号
然而，现在一个更大的问题超出了Strategy Inc.的范围，因为整个数字资产国库（DAT）行业都面临压力。
前100家专注于比特币的公司持有超过100万枚BTC，这表明塞勒的模式已经传播得有多广。
但这种集中也使他们成为目标，因为据报道，MSCI正在考虑排除将超过一半资产保留在比特币中的公司。
如果MSCI实施这一变更，可能会提高这些公司的借贷成本，并将它们与15万亿美元的被动指数市场隔绝。
分析师警告称，如果发生排除，仅微策略就可能面临28亿至90亿美元的强制资金外流。
然而，由于这仍然是假设性的，市场可能夸大了对Strategy Inc.的威胁。
最终，该公司强大的储备、长期债务结构以及更广泛的向比特币的机构转变表明，当前的恐惧可能标志着一个转折点，而不是塞勒时代的结束。
最后思考
- 当交易员公开期待崩溃，预测市场闪现厄运时，市场往往处于情绪和方向的转折点附近。
- 65%的股票下跌表明存在压力，但资产负债表并未崩溃，尤其是债务到期日被推迟到多年以后。
