2月19日，加密货币市场转向谨慎。比特币较10月份126,000美元的高点下跌近46%，严重打压了市场情绪。
交易员不再预期美联储会在3月会议上降息。与此同时，流动性进入系统，对《清晰法案》（CLARITY Act）的支持得到加强。
宏观紧缩成为头条新闻。结构性支撑在暗中维持。这是又一次崩盘，还是反转的前奏？
降息无望，美联储注入大量流动性
联邦公开市场委员会（FOMC）的纪要粉碎了3月政策转向的希望。目标利率概率显示，利率维持在350-375个基点的可能性为94.1%。
这一信息强化了“更长时间内维持高位”的预期。
然而，美联储通过隔夜回购协议（overnight repos）注入了185亿美元。这是自2020年以来最大规模的流动性注入之一。
此举与金融条件的微妙宽松相一致。但交易员看到的是矛盾，而非清晰。
政策限制保持强硬。流动性却在悄然扩张。这种紧张关系令风险市场感到不安。
《清晰法案》通过几率飙升
监管情绪发生剧烈转变。Polymarket预测市场上，《清晰法案》签署成为法律的几率飙升至90%。
值得注意的是，围绕正式的加密货币市场结构改革，政治支持得到加强。法案的签署可能会重塑机构信心。
然而，预测市场衡量的是信念，而非法律。因此，交易员对定价确定性犹豫不决。
量子担忧重现
自2025年第四季度以来，随着量子担忧重现，比特币（BTC）表现不佳。
约有350万枚BTC，接近总供应量的18%，处于丢失或休眠状态。市场担心，即使是部分恢复，尤其是来自公钥暴露的较旧钱包，可能会改变供应预期。
然而，微策略（Strategy）公司首席执行官迈克尔·塞勒（Michael Saylor）反驳了这种担忧。他表示：
“网络会升级，活跃的币会迁移，丢失的币则保持冻结。安全性提高。供应减少。比特币变得更强大。”
截至2月1日，零售和其他实体持有约863万枚BTC，交易所持有230万枚，矿工持有180万枚。
上市公司和私营公司控制约142万枚，ETF和基金持有约140万枚，政府持有份额较小。
自2020年以来，机构的积累量几乎与（丢失币的）估计数量相当。
与此同时，本周期内有1300至1400万枚BTC易手，但并未崩溃。随着比特币在57,000美元附近的上升支撑位获得防御，交易所余额持续下降。
这一支撑必须保持强劲。
