整理:Hash Global
近期 Hash Global 创始人 KK 和诺亚 Olive 全球首席执行官彭静女士在诺亚黑钻客户年会上,对 Web3 发展阶段,BNB 生态价值,以及数字资产配置等方面做了交流,内容如下:
Jing: Hash Global 从 2018 年开始做 Web3 投资,既做早期项目投资,也做二级市场;既是 BNB Chain 早期节点,又发了面向机构和家族的加密基金,可以说是「全周期、全链路」经历过这个行业。回看 2018 到今天,Crypto 行业里什么是真正被证伪的,什么是你们越走越有信心的长期方向?
KK:真正被证伪的,我觉得是脱离了实际需求,单纯为了愿景而做的过度建设。Web3 有很多「我觉得元宇宙需要,所以我去建设」的东西,这些基础设施会被遗弃,就像互联网早期过度铺设的海底电缆一样。 这几年 Web3 行业有很多很有意义的尝试,socialfi,gamefi 等等,目前都没有跑出来,我觉得这些是属于阶段性被证伪,未来我相信还会有一波,再来一波,可能第三波就能出来。很多事,原来不成立不成熟的,等到商业环境和政策 ready 了,真正的 Web3 产品用户足够多了,自然就会变得成熟和可行。在我看来,其实技术都已经在那了,现在就是要找到现有商业模式的薄弱环节和真正的第一维度的痛点,由合适的团队把新模式做出来。AI 行业也是一样,发展是螺旋上升的,很多阶段性被「证伪」的事情,其实可能只是做得太早了。你 90 年做 Yahoo,96 年做 Google 是做不出来的,再强的团队都不行,这是事物发展的客观规律。
我们这几年,看着这个行业虽然时不时有泡沫,有虚假,但行业每年都在切切实实地在往前走,每年都有很多进步。我常说 Web3 行业离「钱」太近,创业者容易「分心」,不像 AI 行业的创业者很专注。有些曾经的创业者可能已经离开了行业,但更多的人在进来。我前不久听朋友说,今年万向上海的峰会来得人非常多,数年未见,比香港比特币大会还热闹。万向区块链团队和肖风总一直在长期持续地推动整个行业螺旋上升。
Web3 技术已经在金融和支付领域展现了巨大的威力,但作为下一代互联网的基础设施,还没有大规模应用出来。甚至行业里的一些朋友也在问,是不是 Web3 只是一种 Fintech?我们认为,Web3 对商业的意义,其实和比特币对金融的意义是一样的。底层账本技术变了,金融和商业都会变。只是现在 Web3 人群还太少,还没有形成网络效应。Web3 是网络型技术,需要跨过一定用户数门槛,这和 AI 单点性技术不一样。AI 是生产力,是显性的,而 Web3 是生产关系型技术,她爆发时,是润物细无声的。我们的父母在用了,其实他们也不会知道。
Web3 应用现在需要围绕解决商业问题来展开。我们已经看到一些项目在用 Web3 技术切实提高互联网产品的运营效率。降本增效的同时,一些全新的商业模式正在浮现。比如说:粉丝和创作者通过 Web3 技术绑定,来验证和分配利益。因为在商业上走得通,所以我们长期很有信心,只是谁先做出来,谁先做大的问题。
Jing: BNB 在整个 Binance 生态里的角色定位是怎样?从外部看,大家知道币安有交易所、链、Launchpad、生态项目,但不一定清楚 BNB 在这整套体系里,真正扮演的是什么角色?BNB 的长期「价值锚」是什么? 未来 3–5 年,BNB 在生态里的重点会从哪里走到哪里?
KK:BNB 是币安发行的生态代币,是 BNB 生态的核心价值载体。大家如果细心的话,其实我们一般不说 Binance 生态,也不说币安生态,而是 BNB 生态。
怎么理解 BNB,我来举个例子。如果特斯拉还没有在纳斯达克发行股票,我相信 Elon Musk 会在链上发行 Tesla 代币,这样 Tesla 车主可以用 Tesla 代币在全球任何一个充电站用 Tesla 代币来打折充电。Elon 可以用 Tesla 代币把股东,用户,管理层,上下游等所有生态参与者的利益绑定在一起,还可以用在 SpaceX 等兄弟企业生态里。Web2 的世界里,企业之间的积分很难打通;而 Web3 的积分或代币因为是在一个账本(链)上,是天然就通的。Tesla 代币还可以走出马斯克的商业帝国体系。这是一种全新的组织模式,本身并不需要完全的去中心,就可以激发出巨大的经济增量和用户的情绪价值。Tesla 股票(数据)只要走出了 Nasdaq 和 DTC(注:美国股票存管信托公司)的数据库,变成了链上代币,整个世界的各种商业体都可以通过 Tesla 代币和马斯克的商业体系进行价值交换,同时实现可验证的商业互信。相比之下,Tesla 股票则最多只能绑定管理层和股东,这就是 Web3 技术的价值。Web3 怎么可能只是一个 Fintech 呢?而 BNB 就是币安的生态代币,这个 BNB 已经实践跑了 8 年了,我们的范本已经在那里了。
Hash Global 把以 BNB 为代表的,既有价值输入支撑,又有各种功能性的通证定义为价值功能性代币。我们预计未来三年功能性代币数量会大爆发。我们近期有个偏学术性的报告,讨论了万物上链和价值功能性代币。我们还请诺亚的汪董事长给我们的报告写了一个点评,大家可以在网上找一下。我们投资的娱乐行业的龙头 Meet48 的代币 IDOL 也是价值功能性代币,我们鼓励项目方参照 BNB 来设计自己的生态代币。代币要想有价值,本身依托的商业模式首先应该是健康和可持续的。
BNB 的价值锚至少有两方面:1)生态的各种 utility;2)BNB Chain 和币安交易所提供的价值支撑。BNB 生态的核心是 BNB,通过 8 年的摸索实践,币安已经有效地把各种生态利益集中赋能在了 BNB 上;而整个生态的核心发动机 -BNB 的价值的提升,有助于吸引更多用户的进入,更多高质量资产的发行和交易,从而也会吸引更多开发者来建设。这个发动机已经有机地和 BNB 生态的各个部分高效地绑定在了一起。在我们看来,这个发动机的效率和力量是行业仅有的。
币安最近刚刚在阿布扎比拿到了 ADGM 的全牌照。币安交易所在全球已有超过 3 亿用户,而整个 BNB 生态包括 BNB Chain 用户在内,已有超 5 亿用户,这是真正的也是目前仅有的互联网般的金融基础设施。CZ,何一和币安管理团队经过 8 年的艰苦打拼,打造出了一个庞大的可为正在到来的 AI 技术加持的数字经济提供全方面服务的金融航空母舰。当她浮现时,必然会和旧有金融格局和机构之间有各种碰撞。在这个过程中,币安团队也承受了很多压力,甚至我们看到一些针对个人的不公平待遇。我们应该感谢币安创始人和团队,他们为整个 Web3 金融和生态发展的推动是超过所有其他平台的。正因为这条路径其实很艰辛,过程充满了不确定性和一般人难以承受的压力,还需要不断创新,保持旺盛的战斗力,我们认为,她的成长路径也很难再被复制。
未来所有资产都将发行和交易在链上。这话不是我说得,是美国 SEC 的主席 Paul Atkins 说得。我再补充一句,不仅仅是金融资产,所有的非金融资产和现在很多还没有办法被资产化的「资产」也都将在链上发行和交易。大家可能不知道,现在已经可以在链上买卖很多代币化的美股,而全球一半以上的交易量都发生在 BNB Chain 上。BNB 已经事实上成为诸多数字资产上链后的第一定价工具,而不是由稳定币来定价。而一个新的稳定币,要想获得流动性,获得规模增长,也得获得币安的支持。未来 3-5 年,在这个万物上链的新时代,我们认为 BNB 生态将成为最大的收益者,所有资产都将寻求获得 BNB 生态的流动性支持。BNB 不但是 BNB 生态的动力引擎,也是整个 Web3 生态和数字经济的。
Jing: 家族和高净值客户应该怎么「第一次上车」?在一个全球多资产组合里,Web3 / Crypto 整体,合理的仓位区间大概是多少?
KK:我觉得一个投资人把保险,黄金,债券,地产等低风险保底性资产配好以后,应该要配一定比例的成长类资产。成长类资产里,我们最看好 AI 和 Web3。曾鸣教授说过未来智能商业的上层是 AI 带来的生产力,底层大规模协调网络只能是 Web3。在我看来,AI 和 Web3 是数字经济的一体两面。我跟大家举例解释说明下:大家都看好未来 agent 大爆发,而 agent 之间的价值交换不可能通过银行账户,只能通过 Web3 提供的链上地址。我们刚在币安区块链周期间,在迪拜和 Nasdaq 上市公司 Robo.AI 和机器经济领域领先的 Web3 项目 Arkreen 团队一起办了个机器经济论坛。机器之间的价值交换也只能通过 Web3。所以我建议成长类资产,应该一半配 AI,一半配 Web3。
Jing:站在 2025 年这个时点,如果以家族办公室和高净值客户的视角,你会用哪三条主线来概括接下来 3–5 年投资的主要机会和主要风险?
KK: 1)首先,我觉得未来 3-5 年,传统投资人的风险,同时也是机会,可能在于低配了 Web3,高配了 AI。考虑到 AI 行业的共识程度高,而 Web3 或者说数字资产行业的噪音多,关注度低,我觉得应该下意识地去调高数字资产的配置。
2)第二,投资人可能过度关注找 Alpha,忽视 Beta。其实我们在 Web3 行业投资要想跑赢 BTC,跑赢 BNB,其实很难,就像你在 AI 行业投资,要跑赢英伟达和谷歌很难一样。所以投资人一定要首先抓住 Beta,规避错失龙头型资产的风险。 你看互联网时期的龙头,到了移动互联网时代,甚至到了 AI 时代,他们还是龙头。他们涨了多少倍!?他们占据了龙头,就尽享技术发展和时代前进的红利:谷歌,微软,亚马逊,阿里,腾讯等等。Web3 也一样,要首先抓住龙头和核心稀缺性资产,抓住了就不要放手。这是压箱底的资产,其重要性我个人观点,甚至超过地产等资产。
第三个机会和风险是:对 Web3 行业的关注不够。AI 行业配置什么,大家都知道。大家可能天天被各种研报包围,大家可能对英伟达和微软的财报数据如数家珍,但你琢磨这么多运营数据,真的重要吗?这事交给诺亚的专业团队来跟踪就好。大家可以腾出点时间,学习一下 Web3。你买了 BTC,你真的懂 BTC 了吗?如果你真的认真学习过了,可能就不会再来问我,「BTC 这个价格能不能买了?」
关注 Web3 行业的朋友有时问我,Coinbase 和 Circle 的股票怎么看?我说不太了解,但应该都不错。我其实想,怎么从来没有人问我怎么看 BNB 这样的龙头数字资产。我建议大家稍微花些精力,学习了解一下 BNB 这样的数字资产,可以去网上找一下 YZi Labs 关于 BNB 的研究报告,还有我们的研报《价值功能性代币的估值方法》。 相信我,大家可能不一定能搞懂 BTC 的价值,但如果你能读懂 Coinbase 的研报,你一定能读懂 BNB 的分析报告。对我而言,买 Coinbase 股票和买 BNB 的差别可能就像 09 年时,苏宁股票和阿里股权的差别:一个是用互联网技术的传统企业,一个是原生互联网企业。他们不是一个维度的事物,新技术的原生价值创造模式要有价值得多。Coinbase 很好,你应该投资,但你既然看好 Web3 和数字资产,就应该尽量挑 Web3 的原生资产。
我上周在中东和两家大投资机构聊,大家的共识是 BNB 是房间里的大象,the elephant in the house。大家一定要重视 BNB。我在传统资产管理行业也工作过十多年。我觉得数字资产行业里最被低估,而同时,又相对最容易能被传统投资人理解和接受的就是 BNB。巴菲特说比特币是老鼠屎,但如果有机会,我有一定把握说服他来买 BNB。大家未来十年一定不要错失这个资产。
我觉得现在的 BNB 就像 04 年的茅台股票。04 年以前只有喝茅台的散户知道茅台有多香,04 年以后,机构才开始认真学习研究茅台,开始建仓。现在也只有 Web3 行业的人才知道持有 BNB 有多香,圈外的人没感觉,也意识不到 BNB 在行业的核心地位。我告诉大家,现在机构开始看了,美国大资产公司 VanEck 前不久刚在美国提交了 BNB ETF 的产品申请。这样的高增长高收益的垄断性资产,你投资了,拿着不动就好了,拿个十年,二十年。现在 BTC 的机构持仓比例是 12%,ETH 是 9%,BNB 才 0.4%。大家可以去看看茅台 04 年后的股价走势,4 年涨了十多倍,一部分上涨是因为自身业绩增长,更大的上涨其实来自于机构共识。机构的看法是会传染的。
Jing: 在 Crypto 内部,BTC / ETH / BNB 以及其它资产,大致应该怎么分层和搭配?
KK:我们说了很多年,BTC,ETH 和 BNB 是数字资产行业的三个「one of its kind」 的 asset。他们各自的类别里,就只有他们一个。三种资产长期价值都很高,他们其实是完全不一样的东西。具体比例上,我会建议 BTC 配 40%,ETH 20%,BNB 40%。我建议高配 BNB,主要是因为持币可以获得的生态收益更好,而且 BNB 生态发展的速度和效率也要高得多。我认为中短期 BNB 完全可以超过 ETH 的价值。以太坊的价值需要在 Web3 生态完全展开后,可能十年?大家到那时看明白,我们到底有多需要完全去中心化的基础设施才能展开。这有个先后顺序的问题,而且还是有不确定性。我必须声明我是很看好 ETH 的,我们也持有 ETH。只是在商业端,往往是谁能更好地提供服务,更好地解决现实问题,谁就更有价值。
持有 BNB 的生态收益目前有 10%+,每年还被销毁 3-4%,加在一起近 15% 左右。这个收益来自于 BNB 生态在 Web3 行业的核心地位,这个核心地位正如 AI 行业的英伟达。大家都知道 AI 行业有英伟达,我告诉大家,Web3 行业也有英伟达。大家只要稍微多花点时间学习,就能找到这个未来十年的超大 Beta,而最美丽的一点是传统大机构们也才刚开始学习理解,就像 04 年刚开始看茅台的机构们,而那些基金经理以前并不喝茅台。
