加密IPO寒冬降临？Consensys与Ledger按下暂停键

marsbit发布于2026-05-14更新于2026-05-14

文章摘要

2026年加密行业IPO热潮明显降温，多家头部企业相继推迟或暂停上市计划。5月，MetaMask开发商Consensys将IPO推迟至最早今年秋季，硬件钱包巨头Ledger也暂停了其美国IPO。此前，Kraken交易所的上市计划也已多次推迟。这与2025年加密公司的上市热潮形成鲜明对比，当时Circle、Bullish等公司成功上市，募资额显著。市场环境变化是主要原因。进入2026年，比特币价格大幅回调，交易量下滑，投资者风险偏好下降。2025年上市的部分加密股票（如Circle、Bullish）股价从高点大幅下跌，影响了市场对后续加密IPO的信心。与此同时，资本正大量涌向AI板块，OpenAI、SpaceX等公司的万亿美元级估值故事吸引了更多长期资金，凸显了加密资产收入波动性大、与比特币周期绑定紧密的短板。面对挑战，加密企业战略转向务实：寻求私募融资缓冲，优化产品与合规，等待市场回暖。行业可能因此加速优胜劣汰，资源向合规性强、基础设施扎实的企业集中，推动行业从故事驱动向业绩和现金流驱动转型。分析认为，若比特币价格能稳定回升至更高区间且监管环境改善，2026年下半年可能迎来新的IPO窗口。

原文作者:马赫,Foresight News

5 月 14 日,MetaMask 钱包开发商 Consensys 将其 IPO 暂时推迟至最早今年秋季。与此同时,加密硬件钱包巨头 Ledger 也于 5 月 13 日暂停其美国 IPO 计划。此前,交易所 Kraken 也不断推迟其上市计划,这一连串的 IPO 推迟与暂停,标志着 2025 年加密公司上市热潮之后,2026 年 IPO 窗口正明显收窄。

2025 年被业内视为「IPO 丰收年」:稳定币发行商 Circle 成功登陆纽交所,Bullish、Gemini 等多家公司完成上市,加密 VC 退出渠道初步打通。2025 年加密相关 IPO 共募集约 146 亿美元,VC 交易总额飙升至 197 亿美元。BTC 价格一度飙升至 12.6 万美元的历史新高,机构资金涌入,监管环境相对友好,推动多只加密股首日表现亮眼。

进入 2026 年,比特币价格大幅回调,交易量下滑,投资者对加密股票的风险偏好迅速降温。BitGo 作为 2026 年首只加密 IPO,1 月份以 18 美元定价上市,虽首日短暂上涨,但随后回落,一度跌至 7 美元,现回升至 11.9 美元。

具体来看,多家头部企业的上市节奏已明显放缓。Kraken 母公司 Payward 于 2025 年 11 月秘密提交 S-1 表格,原计划 2026 年第一季度推进,估值一度瞄准 200 亿美元。今年 3 月 18 日,公司则因「市场条件艰难」暂停计划。公司联合 CEO Arjun Sethi 表示,尽管估值在近期一轮融资中降至 133 亿美元,但 IPO 备案仍有效,正等待最佳窗口。

Arjun Sethi

Ledger 的暂停则更为突然。该公司以硬件钱包和企业级基础设施闻名,2026 年 1 月已有媒体报道其聘请投行筹备美国上市,目标估值 40 亿美元。引知情人士称,因市场条件不利,Ledger 决定暂缓,未启动正式备案流程。公司发言人拒绝对此置评,但表示可能转向私募融资以维持增长。

值得注意的是,就在 3 月,Ledger 还任命前 Circle 高管 John Andrews 担任 CFO,并在纽约开设办公室,强化美国业务布局。这一扩张显示其业务战略未变,暂停上市更多是外部环境所迫。

与此同时,MetaMask 母公司 Consensys 也加入观望行列。该公司曾聘请摩根大通和高盛担任承销商,原计划在 2 月底前后提交 S-1 表格,目标 2026 年上市,不过因市场疲软,Consensys 已将 IPO 推迟至今年秋季最早。

这些加密公司 IPO 暂停的背后,当然是多重因素叠加的结果。

2025 年第一波加密 IPO 的股价表现,加剧了市场对 2026 年上市窗口的谨慎。

今年以来 Circle 股价从高点 300 美元一度跌破 50 美元,Bullish 从 118 美元一度跌破 25 美元。即便是 2026 年开年首只加密 IPO 的 BitGo,也未能幸免——1 月以 18 美元定价上市后虽有短暂反弹,但随后一路下跌最低 7 美元附近。

这一年来的表现共同印证:加密概念股在牛市尾声易获资金追捧,却难以抵御周期下行时的估值重置,传统机构投资者对「周期绑定」的风险溢价要求显著提升。

与加密 IPO 的「冷静期」形成强烈反差的是,2026 年 AI 板块正处于 IPO 与融资的双重高潮。

SpaceX 已启动 IPO 筹备工作,目标估值高达 1.75 万亿至 2 万亿美元,成为全球最受期待的科技上市项目之一。

OpenAI 估值接近 1 万亿美元,正与多家投行密切沟通上市路径;Anthropic 估值已逼近 9000 亿美元,也在积极准备 IPO 材料。AI 故事凭借「生产力革命」的确定性叙事,吸引了大量长期资本涌入,即使在宏观不确定性环境下,AI 相关 IPO 仍能获得远高于加密资产的风险偏好。

相比之下,加密公司高度依赖比特币价格与交易量,收入波动性更强,难以提供 AI 公司所承诺的「指数级增长」确定性。这种跨板块的冷热分化,进一步放大了投资者对加密 IPO 的观望情绪,也倒逼加密企业加速从「讲故事」向「讲现金流、讲合规」的转型。

此外,加密企业战略转向更为务实:私募融资虽规模缩水,仍能提供缓冲;部分公司选择先优化产品线、拓展稳定币或机构服务,待比特币稳定在更高区间,市场态势回暖变好之后再行上市。

这一现象对行业的影响值得深思。

一方面,它加速了优胜劣汰。弱势项目融资难度加大,资源向合规强、基础设施扎实的企业集中,如 Ledger 的机构级平台和 Kraken 的托管业务。另一方面,也凸显加密行业从故事驱动向业绩驱动的转型。真正穿越周期的公司,正通过构建抗波动现金流和提升透明度来赢得长期信任。但短期内,IPO 窗口收窄可能导致估值重置,并影响整个生态的信心与流动性。

展望后市,若比特币重回 9 万美元甚至更高、监管法案进一步落地,2026 下半年或将迎来第二波 IPO 窗口。

你可能也喜欢

AI PC大战：不要押阵营，要押收费站

英伟达与联发科切入AI PC，标志着Windows端侧AI生态进入多玩家竞争阶段。作者认为，不应简单将其视为“x86对Arm”的阵营之争，而应关注谁能持续获取利润与产业链定价权。 AI PC的投资机会可分为三层：一是先进制程“收费站”，无论哪方胜出，台积电（TSMC）都将受益；二是算力与平台外溢，以AMD（x86进攻）和英伟达（GPU软件栈延伸）为代表；三是架构扩散和困境反转，Arm和英特尔（INTC）具备弹性但需谨慎。行业已从概念进入出货验证期。尽管短期出货预测有所下调，但AI PC长期标配化趋势不变。投资难点在于用户换机意愿，若企业端广泛部署隐私计算等应用，将推动市场从消费电子转向企业IT更新。竞争格局上，各芯片厂商优势各异，但高端芯片均依赖先进制程。台积电在晶圆代工市场占据超70%份额，成为AI硬件时代的确定性受益者。投资策略上，作者建议分层配置：将台积电视为底仓（确定性现金流），AMD作为进攻性选择，Arm和英特尔则用于捕捉弹性机会。核心逻辑是投资“收费站”和平台，而非押注单一架构。风险包括：AI PC应用不及预期、Windows on Arm兼容性改善缓慢、关税与宏观因素影响需求、先进制程供需错配，以及整体AI估值偏高可能引发的回调。因此，应将AI PC视为长期产业趋势，在情绪退潮后布局生态与现金流稳定的公司。

marsbit10分钟前

marsbit10分钟前

加密市场宏观研报：多重因素共振下的极限压力测试

2026年5月下旬至6月初，加密市场经历年内最剧烈抛售。比特币自78,000美元高点回落逾18%至64,000美元一线；以太坊失守2,000美元关口滑向1,700美元。触发本轮下行的并非单一事件，而是地缘升温（伊朗霍尔木兹海峡危机推高原油6%）、机构信仰裂痕（Strategy四年来首度卖出比特币）、ETF创纪录外流（连续11日净流出35亿美元）、宏观流动性收紧（新美联储主席Warsh鹰派立场下全年降息概率骤降至35%）及Mt.Gox冷钱包异动等多重因素共振。恐慌贪婪指数暴跌至11。本报告从地缘与宏观流动性、ETF资金流信号、市场结构矛盾、叙事裂痕、监管拐点五维度展开分析，提供穿透短期恐慌的长期视角。

火币成长学院33分钟前

火币成长学院33分钟前

英伟达「三轨架构」的投资体系都投了哪些标的？

英伟达通过“三轨架构”的投资体系深度布局AI生态。最顶层是企业发展团队，主导千亿至百亿美元级的战略投资与并购，如对OpenAI的300亿美元投资、对Anthropic的100亿美元承诺，以及对CoreWeave、Synopsys等基础设施公司的巨额投资。中间层是风投部门NVentures，聚焦早期财务投资，覆盖量子计算（如Alice & Bob）、AI生物医药、推理基础设施（如OpenRouter）等多个领域，团队虽小但节奏加快。底层是NVIDIA Inception创业加速器，提供资源对接而不直接投资。三层协同形成漏斗，从生态孵化到早期注资，再到战略绑定。这一庞大资本网络引发了“循环融资”质疑，如Michael Burry指出的，英伟达通过股权投资换取客户的硬件采购，可能虚增生态利润。欧盟也已关注其“循环支出风险”。尽管英伟达强调投资独立于销售，但其资本部署已成为AI时代最引人瞩目的生态构建与争议焦点。

marsbit38分钟前

marsbit38分钟前

万字解析：从10美元到290美元，MRVL靠「不做GPU」赢了整个AI时代

Marvell Technology（MRVL）股价从2016年不到10美元涨至2026年的290美元，涨幅达30倍，核心在于其独特定位：不做GPU，而是专注于AI时代的“连接”基础设施。公司业务分为三块：一是光互连（光DSP），在400G以上数据中心光模块市场占约70%份额，技术护城河深；二是定制AI芯片，为Amazon等云巨头设计XPU，拥有18个项目、750亿美元潜在收入；三是以太网交换芯片与企业存储，提供稳定现金流。 CEO Matt Murphy上任后大幅改革，砍掉非核心业务，收购Inphi（光DSP）、Cavium、Celestial AI（光子织网）等公司，聚焦数据中心，并绑定大客户获得长期订单。英伟达投资20亿美元战略入股，认可Marvell在AI互连生态的价值。市场常将Marvell视为“小Broadcom”，但两者本质不同：Marvell在光DSP是领导者，而定制芯片业务虽毛利率较低，但随规模扩大有望改善。主要风险包括：丢失Amazon Trainium3订单、客户集中度高、毛利率天花板、英伟达既是伙伴也是潜在竞争者、内部人士减持及供应链产能压力。但公司光互连技术优势显著，结合PEG约0.6的估值，仍有增长空间。本质上，Marvell抓住了AI基础设施从“堆算力”转向“建系统”的趋势。在AI集群规模不断扩大、数据流动需求激增的背景下，“连接”的价值日益凸显，而Marvell正处在这一核心位置。

marsbit40分钟前

marsbit40分钟前

AI中转站引发知乎热议：便宜Token背后，用户真正担心什么？

知乎上关于“AI中转站与便宜Token”的讨论引发广泛关注，焦点从单纯的工具选择转向了深层的成本与信任问题。用户首要担忧的是模型真实性。AI中转站被类比为“AI版黄牛”，技术门槛不高，但上游来源常不透明，存在“模型掉包”风险。由于大模型输出具有随机性，普通用户难以辨别自己是否真的在使用所付费的旗舰模型，这本质上是一种信息不对称交易。其次，便宜Token的性价比需要理性看待。其“低价感”常源于与官方API按量价的对比，若与官方订阅套餐、国产模型或免费额度相比，未必总是最优。讨论强调用户应先明确自身需求——是偶尔使用还是高频调用，再选择合适渠道。便宜Token的来源复杂，既可能有批量采购、缓存优化等合法路径，也可能涉及订阅拆分、地区价差套利甚至更灰色的渠道。这种混合供给导致服务稳定性和余额风险难以评估。真正的成本计算需涵盖模型真实性、服务稳定性和数据安全。数据安全成为核心关切，尤其在AI编程、Agent和企业应用场景中。经过中转站的prompt、代码、业务文档和密钥可能面临泄露风险。对于企业，这还涉及商业秘密、数据合规与供应商审查等治理问题。讨论形成的普遍共识是：AI中转站可用于低敏感、可替代的任务（如公开资料总结、简单测试），但不建议作为默认入口，尤其不能用于处理敏感数据或接入生产环境。实用建议包括：避免大额充值、分散风险、定期测试模型、做好数据脱敏。这场讨论揭示，当AI能力按Token计价时，用户为节省调用费用，可能潜在地牺牲了信任与安全。随着AI更深度融入工作流，明晰请求路径、模型来源与数据流向变得至关重要。

marsbit1小时前