作者:Nancy,PANews
时至今日,华尔街巨头入局加密已不再新鲜。ETF、RWA、衍生品等加密赛道中,主流机构的身影愈发清晰。市场真正关心的,也早已从是否入场,转向如何布局。
近期,高盛披露了其高达23亿美元的加密配置单。尽管这在其整体资产版图中仍属“小仓位”,且较此前明显缩减,但其持仓结构却颇具意味,在市值差距悬殊下,高盛却对BTC与ETH维持接近等规模的敞口。
这一细节,或许比持仓规模本身更具信号意义。
与BTC“平起平坐”,高盛向ETH投下信心票
在以太坊价格持续承压、市场情绪明显降温的当下,高盛最新披露的持仓结构,释放出不同于市场情绪的信号。
根据13F文件披露,截至2025年Q4,高盛通过ETF间接持有约23.61亿美元的加密资产。
放在其整体盘子中,这笔配置并不显眼。同期高盛整体投资组合规模高达8111亿美元,加密资产敞口占比仅约0.3%。对于管理规模动辄数千亿、数万亿美元的传统金融巨头而言,这样的比例只能说是试水。在主流玩家看来,加密仍为另类资产,而非核心配置。小比例参与,既能满足客户需求、保持市场参与度,也能在波动环境下严格控制风险。
真正值得关注的,并非规模,而是持仓结构与方向。
去年第四季度,加密市场整体回调,现货ETF产品也出现较大规模净流出。高盛也顺势收缩仓位,比特币现货ETF与以太坊现货ETF持仓分别环比减少39.4%与27.2%。与此同时,其当季新建仓XRP ETF与Solana ETF,开始小幅试水第二梯队资产。
截至季末,高盛持有约2120万股现货比特币ETF,市值约10.6亿美元;持有约4070万股现货以太坊ETF,市值约10亿美元;另配置约1.52亿美元XRP ETF与1.09亿美元Solana ETF。
换言之,近九成加密敞口仍集中在BTC与ETH两大核心资产。相比部分激进资管或加密原生基金,高盛的策略明显偏向稳健,流动性、合规性与机构接受度,仍是其优先考虑的配置逻辑。
但更具信号意义的,是BTC与ETH几乎对等的权重。
当前比特币市值约为以太坊的5.7倍,高盛却并未按市值加权配置,而是让ETH与BTC基本“平起平坐”。这意味着,在其资产框架内,以太坊已被提升为第二战略级的加密资产。而且在2025年第四季度减仓时,ETH仓位也比BTC仓位减幅少了12%。某种程度上,这是一次超配式的信心投票。
这种偏好并非一时之举。
过去几年,高盛围绕着资产代币化、衍生品结构设计基础设施与OTC交易等多项业务持续布局,而这些领域大多与以太坊生态高度相关。
其实早在数年前,高盛研究部门曾公开预测,未来几年ETH市值存在超越BTC的可能,理由在于其作为原生智能合约平台的网络效应与生态应用优势。
这一判断延续至今。去年发布的《全球宏观研究》报告中,高盛再次强调,从真实用途、用户基数与技术迭代速度等维度看,以太坊有潜力成为主流加密资产的核心载体。
尽管近期以太坊呈现出了价格与基本面的分化,高盛仍维持相对积极的判断。其指出,以太坊的链上活动描绘出另一番景象,每日新增地址数在1月达到42.7万个,创历史新高,远超2020年DeFi之夏期间的日均16.2万个地址。同时,每日活跃地址数达到120万个,同样创下历史新高。
或许,在华尔街机构的资产逻辑中,比特币已成为一种宏观对冲工具,而以太坊则则承载着链上金融与应用生态的结构性叙事,两者是不同维度的配置逻辑,前者偏向价值储存,后者押注基础设施与网络效应。
高盛的转身,华尔街的迟疑与入场
高盛也是一个“迟到”的加密玩家。
如果把时间线拉长,这家典型的传统金融机构,其入局路径并不激进,采取的是“合规优先、渐进试水”。
早在2015年,高盛就提交过一项基于SETLcoin的证券交收系统专利申请,试图探索用类区块链技术优化清算流程。彼时,比特币尚未进入主流视野,这更多是一种技术层面的兴趣,而非资产层面的认可。
2017年,比特币价格飙升至历史高位,高盛一度计划设立加密交易柜台,提供比特币相关服务;2018年,又聘请前加密交易员筹备比特币交易平台。那时的高盛,已经开始正面接触这一新兴市场。
但真正的态度转折出现在2020年。当年,高盛在一场面向客户的电话会议中明确表示,比特币甚至不能算作一种资产类别,既不产生现金流,也无法有效对冲通胀。这番公开唱空,引发了市场不小的争议。
一年之后,高盛的立场迅速松动。2021年,在机构客户需求上升的背景下,高盛重启加密货币交易部门,开始交易比特币相关衍生品,并与Galaxy Digital合作推出比特币期货交易产品。2022年,高盛完成首笔加密OTC交易,并扩充数字资产团队。到2024年,其不仅投资多家加密企业,还正式进入加密现货ETF市场。
真正意义上的全面接受,出现在最近两年。
2025年3月,高盛首次在年度股东信中提及加密货币,承认行业竞争加剧,并判断监管明朗化将推动新一轮机构采纳,代币化、DeFi 与稳定币等领域将在新法规推动下迎来增长。而在近期,其CEO David Solomon更是公开确认,正在加大对代币化、稳定币及预测市场的研究和投入。
这种转变剧本,在传统老钱身上并不罕见。
举个例子,2025年,天桥资本创始人Anthony Scaramucci坦言,虽然早在2012年就接触比特币,但却花了整整八年时间才做出第一笔比特币投资,原因是他一开始并不理解,也充满怀疑。直到真正研究区块链与比特币机制后,才意识到这是一项“伟大的技术突破”。他甚至表示,只要“做些功课”,90%的人都会倾向于比特币。
如今,天桥资本已持有大量比特币,并将约40%客户资金投资于数字资产。在近日的熊市氛围中,Scaramucci透露,该机构已在8.4万美元、6.3万美元以及当前区间分批建仓比特币,并形容在下跌趋势中买入比特币“像接飞刀”,但仍坚定长期看多。
这些华尔街的精英投资者,决策核心始终是风险优先,通常选择在可控风险的情况下才会选择规模化配置。
不仅如此,机构的决策周期也决定了真正的资金入场是一场长跑。
据Bitwise首席投资官Matt Hougan在近期采访中披露,下一批潜在买家仍然是财务顾问、像摩根士丹利这样的大型券商、家族办公室、保险公司和主权国家。Bitwise的平均客户在配置资产前需要经过8次会议。我们通常每季度见一次面,所以“8次会议”意味着长达2年的决策周期。摩根士丹利直到2025年第四季度才批准比特币ETF,他们的“8次会议闹钟”才刚刚开启,真正的资金流入可能要到2027年才会爆发。这就像2004年黄金ETF推出的情况,资金流入是逐年递增的,整整用了8年才达到第一波峰值。大部分专业投资者管理的资金目前还没持有比特币。
加密资产从边缘资产走向主流资产,本身就是一个缓慢而曲折的过程。当曾经的唱空者开始以合规方式持有,当怀疑者转为长期配置者,加密市场真正发生的变化,或许不在行情,而在参与者结构的升级。
