尽管比特币随后在某些方面出现反弹，但其过去一周超过20%的暴跌仍令加密流动性基金措手不及。基金经理表示，比特币下跌的影响并非来自特定事件，更多是由于情绪转变的迅速性——恐惧指数飙升和大额现货抛售即是明证。类似的压力动态最近也出现在比特币市场波动性和更广泛的加密基金表现分析讨论中。
多位基金经理将一月份描述为传统金融领域的过度拥挤交易蔓延至加密领域的时期。当这些头寸平仓时，传染迅速扩散。结果揭示了自先前清算事件以来持续存在的潜在结构性弱点，导致一些高信念标的在几天内进一步下跌。
表面下的滚动熊市
然而，尽管比特币似乎吸引了所有注意力，许多基金经理认为真正的故事只能在水面之下找到。Pantera Capital的Cosmo Jiang认为，非比特币代币的市场实际上自2024年底以来一直处于熊市。他将这种情况称为山寨币的“滚动熊市”。
由于全球风险资产压力增加，最近的抛售加速。投资贵金属的交易员出售其加密资产以筹集资金。Jiang指出，在类似的风险规避情境下，软件股比比特币下跌更多。他重申加密市场并非孤立运作。长期来看，价格遵循基本面，当市场稳定时，基本面更好的公司能够表现更佳。
其他经理则将此次下跌视为必要的重置。他们表示，加密市场的大部分缺乏可持续的实用性，将无法长期生存。这次洗牌现在看起来可能很痛苦，但对于专注于质量而非炒作的纪律严明的流动性基金来说，它可能打开长期机会。
策略比方向更重要
当前加密流动性基金的表现差异很大。据行业观察者称，基金的表现基于投资组合的设计，而非市场的方向。那些持有流动性强、能产生收入的资产且投资组合集中的基金，正从波动性激增中更快恢复。
多策略基金仍然通过相对价值交易的轮动、波动性套利和DeFi收益来产生阿尔法收益。方向性策略目前表现平平，而市场中性基金则报告有小幅收益。基于量化的策略和DeFi通常非常适合这类市场环境，因为它们往往很少依赖资产升值。
依赖山寨币市场暴跌带来的杠杆的基金遇到了最大的困难。相反，具有扎实风险控制、并在适当时机有效去风险化的加密原生基金表现更好。仍有一些高信念基金年初至今录得上涨，它们投资于稀缺的优质资产，即使这会导致其头寸出现极端的短期波动。
未见大规模山寨季迹象
大多数经理认为，短期内出现普遍山寨币反弹的可能性微乎其微。相反，他们希望实现由底层投资基本面驱动的特定行业价格变动。基金越来越多地投资于能产生收入的代币、收益策略和方向性风险有限的信贷工具。
衍生品密集型方法也吸引了兴趣，因为它们旨在捕捉波动性和资金费率利差，而非押注价格趋势。经理们日益认为，在当今市场中重复2021年式的山寨币周期代表一种失败策略。
加密正在失去其优势吗？
一些投资者表示，加密不再处于创新资本的中心。相反，注意力现在集中在人工智能、机器人技术、半导体和能源上。如果加密不能在交易、借贷或稳定币之外找到另一个主要用例，它可能难以重获先前的突出地位。
然而，积极的建设者仍在继续，机会也依然存在，特别是对于技术娴熟的经理而言。困难的环境推动了整合、关闭和战略转变。一些人还设想了风险投资与流动性策略之间的未来交叉，即加密经理投资相关技术。
来自国际货币基金组织等机构对该行业的外部观点，以及对冲基金研究公司的一项研究，都讨论了类似的整合和战略发展模式。
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