市场似乎仍无法喘息。
2025年上半年，关税战争占据头条新闻。"解放日"恐慌情绪（FUD）的酝酿引发了一季度的大幅抛售，使加密货币总市值下跌18%，资金外流规模高达5000亿美元。
进入下半年后，第四季度以类似的恐慌情绪开场。事实上，自10月初特朗普发动关税战争以来，比特币（BTC）已下跌25%。现在，另一场战争似乎正在为2026年第一季度定调。
白银涨势升温，给比特币市场带来压力
市场近期的动能相当一边倒。
传统资产清晰地展现了这一转变。黄金、白银和铂金齐涨，均创下新高。以白银为例——第四季度暴涨70%，目前达到每盎司79美元的历史高点。
毫无疑问，这波涨势从比特币吸走了资金。然而，这并非随机分化。市场似乎正进入一场全面的"金属战争"，而中国再次成为焦点。
1月1日，中国对白银的出口限制将生效。
重要性——中国控制着全球60-70%的供应，此举可能扰乱市场，造成典型的供需失衡。尤其是在2025年白银需求飙升至12.4亿盎司之后。
在此背景下，白银价格的近期跳涨开始变得合理。但这是否只是开始？若是如此，比特币将何去何从？尽管第四季度"下跌"25%，但它已经面临机构兴趣匮乏的困境。
机构青睐白银，比特币被冷落
美国投资者似乎正在提前布局。
链上数据显示，比特币的Coinbase溢价指数（CPI）持续深陷负值区间，表明美国投资者明显缺乏买盘。同时，资金外流严重的ETF也呈现类似趋势。
相反，对白银的机构需求一直在激增。分析师认为，目前50-60%的白银供应由机构巨头持有。在此背景下，中国的禁令只是给了买家更多囤货 incentive。
美国最大白银矿商赫克拉矿业（Hecla Mining [HL]）也展现了这一趋势。
从技术面看，HL股价正处于牛市行情，过去两个季度上涨170%。仅第四季度就上涨66%以上，推动其市值从3200亿美元升至发稿时的1.2万亿美元。这是需求强劲的明确信号。
因此，随着中国的禁令收紧供应，金属正占据主导地位，赫克拉等矿商乘势上涨。相反，比特币仍陷于困境，这场"金属战争"为BTC进入2026年定下了看跌的基调。
最终思考
- 机构需求正涌入白银，50-60%的供应由巨头持有。
- 随着中国的出口管制预计将收紧供应，HL股价两个季度内上涨170%。
