美银策略师 Hartnett 发出预警:如果接下来通胀数据超出预期,将直接触发风险资产抛售。历史数据显示,在过去 100 年中,一旦 CPI 突破 4%,标普 500 指数在接下来的 3 个月内平均下跌 4%,6 个月内平均下跌 7%。
此外,市场「卖出信号」持续走强,SpaceX 等巨型 IPO 将抽离创纪录流动性,叠加全球央行鹰派转向风险,科技泡沫迎来极端脆弱时刻。
美股在 6 月正面临一场严峻的压力测试。美国银行策略师 Michael Hartnett 警告,一系列密集的宏观事件风险和市场流动性的急剧抽离,可能推动全球债券收益率大幅走高,从而刺破当前的科技资产泡沫。
据追风交易台,Hartnett 在最新研报中表示,即将公布的美国 CPI 数据是这场「6 月风暴」的核心催化剂。如果最新的通胀数据超出预期,将直接触发风险资产的抛售机制。历史数据显示,当通胀突破关键警戒线时,往往会在随后的数月内引发美国基准股指的深度回调。
与此同时,全球央行的密集决议及表态正主导市场走向。特别是即将由新任美联储主席沃什主导的联邦公开市场委员会(FOMC)会议,其政策立场的鹰鸽倾向将决定美股及长端债券收益率的命运,任何超预期的紧缩信号都将对投资者造成重创。
在市场看涨情绪极度亢奋的背景下,美国银行的内部情绪指标已发出强烈的「卖出信号」。叠加即将到来的巨型科技企业 IPO 对市场流动性的史无前例的抽离,当前的风险资产正处于极度脆弱的敞口之中。
关键通胀数据逼近,美股面临历史性回撤风险
即将于 6 月 10 日公布的美国 CPI 数据是市场面临的首要考验。
过去三个月,该数据环比平均上涨 0.6%,过去六个月平均上涨 0.4%。如果 5 月 CPI 环比增速超过 0.4%(目前市场预期为 0.5%),意味着美国 CPI 同比增速将突破 4%,并可能在美国中期选举前迈向 5%。这一趋势将令风险资产极度不安。
历史数据显示,在过去 100 年中,一旦 CPI 突破 4%,标普 500 指数在接下来的 3 个月内平均下跌 4%,6 个月内平均下跌 7%。
另一个不容忽视的通胀指标是失业率与 CPI 的交叉。
5 月存在一种「极小概率但影响巨大的可能」,即美国失业率(共识预期 4.3%)等于或降至通胀率(共识预期 4.2%)下方,这将是自 1960 年以来的第 7 次。在通胀接近或高于失业率的年份(如 1966 年、1973 年、2008 年和 2021 年),美联储通常会采取加息行动,而华尔街对这些年份的记忆往往充满痛苦。
此外,失业率减去 CPI 的差值与美国收益率曲线高度相关,目前正指向近期的曲线倒挂,这是另一个对风险资产具有负面影响的信号。
全球央行密集决议,债券收益率或终结繁荣
「繁荣与泡沫最终都由债券终结。」Michael Hartnett 在报告中重申了这一逻辑。
他警告,6 月的一系列事件可能导致英国 30 年期国债收益率突破 6%,美国突破 5%,日本突破 4%。由于当前市场布满看涨头寸与乐观的盈利预期,收益率的飙升对风险资产而言无疑是利空。
全球央行目前明显落后于通胀曲线。在 68 家全球央行中,有 46 家目前的通胀水平超出了其目标或目标区间的绝对中值。在这一背景下,欧洲央行(ECB)有 98% 的概率加息 25 个基点,而日本央行(BoJ)加息 25 个基点的概率也达到 83%,后者急需借此阻止日元跌破 1 兑 160 美元的「马其诺防线」。
由沃什主导的 6 月 17 日 FOMC 会议被视为本月最重要的两大事件之一。
市场目前面临一种政策困境:如果沃什过于鸽派,长端收益率将走向 6%;如果过于鹰派,标普 500 指数将面临向 7000 点区域回调的风险;而一个「金发姑娘」式的适中表态,则可能推动纽约证券交易平台综合指数(NYA)突破 24000 点的历史新高。
正如沃什曾在 2024 年所言,全球央行似乎对接近 3% 的通胀率感到自满,2% 的通胀目标已不再被严肃对待,这种妥协极为危险。
财富效应助推通胀,极端情绪触发「卖出信号」
从宏观经济层面看,美国正经历一场由财富和股市「繁荣循环」推动的 K 型复苏。
美国家庭的股票财富年初至今增加了 6 万亿美元,这一「财富-价格螺旋」直接加剧了通胀压力。尽管经济繁荣,但选民的感受并不一致,目前特朗普的通胀支持率已经低于拜登的最低水平。
在资金流向方面,投资者在近期呈现出极端的追逐科技泡沫的倾向。上周数据显示,有高达 1220 亿美元流入现金,390 亿美元流入债券(创下历史纪录),231 亿美元流入股市。与此同时,加密货币流出 20 亿美元,黄金流出 31 亿美元,显示投资者正在抛售其他资产以追逐科技和半导体板块。
极端的资金流动导致美国银行的牛熊指标(Bull/Bear indicator)从 8.5 进一步升至 8.7,使得两周前触发的「卖出信号」愈发强烈。
历史数据显示,自 2002 年以来的 17 次「卖出信号」中,全球股市在随后的 2 至 3 个月内平均亏损 2% 至 3%,最大回撤幅度可达 15% 至 20%。此外,全球广度指标显示,48% 的全球股市处于超买状态。
巨型 IPO 抽走流动性,非经济事件加剧市场动荡
除宏观经济数据外,6 月最大的非经济事件风险来自资本市场的巨额供给。
SpaceX 的首次公开募股(IPO)将在下周五启动交易,与 Anthropic、OpenAI 的发行以及相关禁售期的结束一起,将从市场中抽离创纪录的流动性。这一规模的流动性收紧,其作为市场催化剂的威力甚至可能超越各国央行的决策。
历史上的巨型 IPO 对市场的影响存在分歧。
虽然阿里巴巴和工商银行的 IPO 曾成为市场的助推剂,但 Visa 和 AIA 的上市却成为了市场「触顶」的标志,标普 500 指数和恒生指数在这些 IPO 发行后的 9 至 12 个月内均出现大幅走低。
Hartnett 认为,这种政治转向正是目前拉美债券收益率和利差处于历史低位(降至 2007 年 11 月以来最低的 217 个基点)的核心原因,类似的政治右转趋势在欧洲也同样明显。
对于投资者而言,这意味着全球近期的经济政策偏好正在发生深刻的实质性重估。
