一、宏观层面(Macro)
1. 地缘政治与中东冲突
特朗普与伊朗之间的谈判进展反复,双方诉求差距仍然较大。预计未来 2 至 4 周,中东局势大概率仍将维持 “边打边谈” 的状态。从政治动机来看,特朗普有意在上半年推动冲突降温,避免在进入下半年选举周期时,同时面临高油价和股市承压的局面。
2. 美联储货币政策与 FOMC 会议(偏鹰派)
近期,美联储、英国央行、日本央行等主要央行整体立场有所转鹰,市场甚至开始计入美联储今年 “不降息” 甚至 “再加息” 的可能性。最新一轮 FOMC 会议整体基调偏鹰:点阵图显示,支持年内仅降息一次的委员人数上升;与此同时,美联储上调了通胀预期,鲍威尔也淡化了劳动力市场走弱的信号。此外,原本立场偏鸽的官员 Waller 也转向支持暂不降息,进一步强化了市场的鹰派预期。
3. 滞胀(Stagflation)与衰退(Recession)风险分歧
风险低估派:有观点认为,当前非农就业数据的真实性存在疑问,而通胀已连续多年高于 2% 的目标水平,一旦遭遇较大外部冲击,美国经济很容易滑向滞胀甚至衰退,市场对此风险的定价仍不充分。
反对观点:另一派则认为,美国当前已是能源净出口国,对石油进口的依赖程度远低于 20 世纪 70 至 80 年代,因此单纯的高油价并不足以将美国拖入典型意义上的滞胀。更深层次的滞胀风险,反而可能来自长期财政扩张和美联储独立性的削弱。不过,如果中东关键海峡被长期封锁,同时美联储为了压制通胀而维持鹰派立场,甚至再次加息,市场的主交易逻辑可能会从 “滞胀交易” 切换为 “衰退交易”。
4. 传统金融资产表现与交易策略
黄金大幅回落:黄金近期并未体现出明显的避险属性,反而在央行紧缩预期升温和流动性承压的背景下出现明显下跌。
对冲建议:面对短期不确定性,建议在持有风险资产的同时,适当配置 VIX(恐慌指数)相关头寸,以及受益于天然气短缺逻辑的化肥股和天然气股,作为防守型对冲工具。若能度过未来 1 至 3 个月的震荡期,下半年风险资产仍有望出现较好的表现机会。
二、加密货币层面(Crypto)
1. 市场走势与情绪
在宏观波动加剧的背景下,比特币(BTC)相较黄金展现出更强的韧性,整体仍能在 7 万美元附近维持相对稳定。近期,BTC 自 76,000 美元反弹后再次回落,并进入震荡阶段。当前现货与合约市场成交量均较为低迷,而期权市场相对活跃,看跌期权(Put)偏度上升、价格走高,反映出市场避险和恐慌情绪有所升温。
2. 机构动向与 ETF
机构资金的配置方向出现分化。MicroStrategy 的比特币买入力度明显降温,已从过去每周增持一两万枚下降至约 1000 枚;但与此同时,也有其他机构持续大规模买入以太坊,周度买入量约为 6 万枚。整体来看,比特币现货 ETF 目前仍维持小幅净流入。
3. 链上数据与底部判断
从链上数据来看,长期持有者的盈利水平已回落至上一轮牛熊周期底部对应的震荡区间(绿色区间),这意味着最剧烈的下跌阶段可能已经结束,市场正处于逐步筑底过程中。与此同时,短期持有者在 76,000 美元附近出现了较为明显的获利了结行为,构成了阶段性抛压。
4. 监管利好(Clarity Act)
在监管层面,关于加密货币监管的 Clarity Act 在参议院进一步取得共识的阻力有所下降,市场判断其通过概率已提升至 80% 至 90%。与此同时,银行体系可能逐步放宽限制,允许用户通过间接方式参与稳定币相关的生息产品。这被视为一个明确的政策利好,有望为更大规模的传统资金进入加密市场打开通道。
