在数周价格走势疲软和市场参与度下降后，比特币难以守住65,000美元关口，市场情绪逐渐转向冷漠。波动性明显收窄，在宏观不确定性和流动性限制持续拖累风险资产的情况下，交易者似乎不愿投入新资金。缺乏决定性动能使得比特币在技术敏感区域附近震荡，多头和空头似乎都不愿采取激进立场。
CryptoQuant的最新报告通过链上持仓数据提供了更多背景信息。分析显示，在2月初的调整期间，该指标降至约-0.0016，反映出底层网络活动的明显疲软。这一变化发生在比特币周线级别已跌破与最近一次减半相关的锚定成交量加权平均价格（AVWAP）之后——该水平通常被作为市场持仓的结构性参考指标进行监控。
交易价格低于此锚定指标表明市场参与者信心不足，成本基础支撑可能减弱。虽然这种情况不一定意味着即将下跌，但通常对应着市场寻找方向明确性时的过渡阶段，其特征是不确定性、参与度低迷和资本部署谨慎。
看跌共振信号重现先前周期动态
报告强调，上一次在历史高点后出现类似看跌共振是在2022年5月，该时期最终预示了漫长的调整阶段。分析指出，该对比基于结构性指标的组合而非孤立的价格行为，具体是市值与实现市值之间的BTC增长率差值——由CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju开发的指标——结合与第三和第四次比特币减半相关的锚定VWAP水平。
增长率差值指标评估市值扩张是否超过底层实现市值（反映链上币种的聚合成本基础）。当该差距缩小或转为负值时，通常预示投机动能减弱，相对于现有持有者持仓的资本流入减少。
与此同时，比特币交易价格低于关键减半锚定AVWAP水平，表明长期成本基础的结构性支撑减弱。历史上，这些水平一直是机构和宏观导向投资者的参考区域。
综合来看，这些指标虽不能保证进一步下跌，但确实表明市场结构脆弱。此类状况通常需要新的流动性流入或持续积累，才能形成令人信服的复苏阶段。
