自2025年10月达到12.6万美元峰值以来，比特币（BTC）一直在一个下降通道内交易。在这轮漫长的下跌趋势中，这位币王跌破了短期持有者实现价格（STH Realized Price），意味着所有近期买家都处于亏损状态。
链上数据Checkonchain显示，目前总供应量中超过45.8%处于亏损状态，只有54.12%处于盈利状态。不断增加的亏损迫使大多数市场参与者投降，尤其是巨鲸。
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比特币巨鲸在第一季度实现3.37亿美元亏损
持有100至10,000枚BTC的投资者在2026年第一季度实现了309亿美元的亏损。根据CryptoRover的数据，在这些亏损中，巨鲸录得了最大的亏损，日均亏损达3.37亿美元。
这标志着自2022年熊市以来的最高日均亏损率，表明这是有记录以来最激进的派发周期之一。
来源：Glassnode
比特币的长期持有者每日贡献了约2亿美元的亏损。从历史上看，这种持续的亏损实现并未标志着周期底部，反而出现在更大幅度的下跌之前。
在之前的周期中，低点是在实现亏损冷却时形成的，平均每天2500万美元。以目前的市场水平来看，市场远未达到如此低的水平。
来源：Checkonchain
除此之外，长期持有者（LTH）和短期持有者（STH）处于亏损状态的供应量仍然极高。根据Checkonchain的数据，从3月到4月初，LTH和STH处于亏损的供应量平均每天为4000枚BTC。
随着处于亏损的供应量持续上升，投资者已失去信心并试图止损，近期实现的亏损就证明了这一点。
BTC下一步会怎样？
尽管近期的市场情绪可能预示着战略性的税收亏损收割（tax-loss harvesting），但它也警告着存在强烈的外部力量，正推动市场走向资本保全。
不断增加的亏损和亏损实现已显著拉伸了市场，增加了下行风险。观察涨跌波动率指标，市场仍然陷于犹豫不决之中。
来源：TradingView
上涨波动率为1.9，下跌波动率为1.6，价差为-0.10，显示出轻微的看跌信号。同时，动量偏差显示动能疲弱，两种趋势都不强劲。
从历史上看，这种市场状况之后会出现长时间的盘整。如果当前的主流情绪持续下去，BTC可能会在7万美元至6.5万美元之间延续横盘走势。
然而，如果亏损实现加速而需求减弱，市场可能会再次崩跌，并可能跌至62,500美元。
最终总结
- 比特币在第一季度的实现亏损达到309亿美元，其中巨鲸的实现亏损超过3.37亿美元。
- 尽管亏损实现增加，但波动性降低，BTC仍陷于犹豫不决之中。
