比特币正试图重新站上90,000美元大关，而市场仍陷于不确定和盘整阶段。在经历了数月的剧烈波动后，价格走势收窄，反映出买卖双方的犹豫不决。这种犹豫不决加剧了分析师之间的分歧。
一些人认为比特币只是在消化之前的涨幅，而另一些人则警告称，当前的结构指向下跌趋势的延续以及2026年潜在的看跌前景。关键阻力位上方缺乏持续的上行动能加剧了这些担忧，尤其是在宏观环境依然脆弱、全球市场风险偏好参差不齐的情况下。
最近一份CryptoQuant报告强调了链上动态的显著变化，为谨慎的观点增添了分量。比特币的亏损供应量（%）再次呈现上升趋势，这一发展在历史上与熊市早期阶段相吻合。
在以往的周期中，随着价格疲软持续，该指标转而走高，表明亏损不再局限于短期交易者，而是逐渐蔓延至长期持有者。这种转变通常标志着市场心理的变化，从暂时的回调转向更结构性的下跌。
在之前的市场周期中——2014年、2018年和2022年——比特币亏损供应量（%）的行为遵循了一致的模式。该指标在市场触及最终底部之前就开始呈上升趋势，而价格继续走低或持续承压。在每种情况下，这种早期的上升并不标志着立即反转。
相反，它反映了市场未实现亏损的逐步扩大，因为下行压力超出了短期交易者，并越来越多地影响到长期持有者。真正的周期底部只有在亏损供应量大幅上升且广泛投降发生后才会形成。
目前，亏损供应量仍远低于那些历史性的投降阈值。从纯量化角度来看，这表明市场尚未达到广泛困境的境地。然而，重要性不在于绝对水平，而在于方向的变化。最近的上升表明亏损再次开始蔓延，这种情况在历史上与向更具防御性的市场机制的转变相吻合。
这一转变挑战了当前疲软仅仅是更广泛牛市趋势中修正性停顿的说法。相反，它提出了比特币可能正在进入熊市结构的可能性，其特点是长期盘整、反复的下行测试和延迟的复苏。
虽然这并不排除短期反弹，但链上信号表明，风险仍然偏向下行，直到亏损扩张要么稳定下来，要么加速达到历史极端水平，而此前持久的底部正是在这些极端水平形成的。
比特币测试关键阻力位
比特币在日线图上的价格走势反映了市场在急剧的结构性崩盘后陷入盘整。继10月份在125,000美元区域遭遇拒绝后，BTC进入了明确的下跌趋势，表现为更低的高点和更低的低点。11月下旬的激进抛售将价格推低至50日和100日移动平均线以下，确认了看涨动能的丧失，并将市场控制权转向卖方。
自12月初以来，比特币大致在85,000美元至92,000美元之间企稳，形成了横盘区间，而非立即继续下行。这表明强制抛售压力已经减轻，但信心仍然有限。
50日移动平均线（蓝色）继续向下倾斜，目前限制了上行尝试，而100日移动平均线（绿色）也呈下降趋势，强化了94,000美元至96,000美元区域的上方阻力。200日移动平均线（红色）仍远低于价格，位于70,000美元中段附近，表明尽管出现回调，但更广泛的周期尚未完全重置。
抛售量在11月的崩盘期间达到顶峰，但此后有所下降，表明参与度降低而非需求 renewed。只要BTC仍处于下降的50日和100日移动平均线下方，反弹很可能是修正性的。需要持续站上92,000美元才能改善短期结构，而跌破85,000美元将重新打开下行风险。
特色图片来自ChatGPT，图表来自TradingView.com
