比特币[BTC]进入1月下旬时杠杆率升高，未平仓合约(OI)徘徊在310-320亿美元附近，而价格交易在90,000美元左右。随着风险情绪减弱，衍生品风险敞口开始缓解，推动OI降至280亿美元，同时价格逐渐走低。
不久后，围绕伊朗的地缘政治头条新闻加剧了不确定性，比特币迅速跌向63,000美元区域。在此下跌过程中，OI从约290亿美元暴跌至近210亿美元，表明出现了广泛的杠杆清算。
与此同时，Coinbase溢价指数仍深陷负值，跌至近-0.25，因美国现货需求减弱。然而，随着价格在65,000美元至68,000美元之间盘整，抛售压力逐渐稳定。
与此同时，衍生品头寸仍压缩在210-220亿美元附近，表明各交易所的投机性风险敞口减少。随着3月的临近，当Coinbase溢价指数回到中性水平时，情况开始发生变化。
此后不久，比特币强劲反弹至73,000美元以上，而OI激增至247亿美元。这种组合表明空头回补进入市场，将地缘政治冲击转化为反弹的流动性。
随着流动性转向比特币之外，山寨币飙升
在早期的反弹阶段之后，市场注意力逐渐转向高贝塔资产。随着波动性缓解，交易者开始将资金重新配置到通常一旦稳定回归反应更快的山寨币。
在此轮动中，几种主要的山寨币迅速跑赢大盘。Solana[SOL]一天内上涨约+9%，表明投机需求重新燃起。
与此同时，Chainlink[LINK]上涨约+7%，强化了向流动性强的大盘替代品的转变。同时，Hyperliquid[HYPE]在七天内录得近+12%的涨幅，显示出持续的积累而非短暂的反弹。
然而，更广泛的情緒仍然反映出挥之不去的地缘政治恐惧。许多零售参与者已经在早先由宏观头条引发的恐慌性抛售中退出了头寸。这种行为减少了几种山寨币市场的即时卖盘流动性。
因此，即使是温和的资金流入也开始推高价格。交易者越来越多地瞄准具有更强短期上涨潜力的资产。
综上所述，极度的恐惧首先迫使弱手退出。一旦稳定回归，同样的流动性轮动到山寨币中，使得Solana、Chainlink和Hyperliquid在复苏阶段表现出色。
