比特币链上数据显示，普埃尔倍数指标近期出现下降。这可能意味着什么？
比特币普埃尔倍数已降至0.74水平
CryptoQuant作者Axel Adler Jr在X平台上的一篇帖子中指出，比特币普埃尔倍数近期有所下降。“普埃尔倍数”是一个流行的链上指标，用于衡量每日新铸造代币的美元价值与其365日移动平均值的比率。
当矿工添加一个区块并领取相应的区块奖励时，供应便在区块链上被“铸造”出来。这部分新发行的供应构成了BTC矿工收入的大部分，因此普埃尔倍数与这些链验证者的收入水平密切相关。
当该指标值高于1时，意味着矿工当前的区块补贴收入高于过去一年的平均水平。反之，若该指标值低于该阈值，则表明验证者收入低于正常水平。
以下是Axel Adler Jr分享的图表，显示了过去十年间比特币普埃尔倍数30日移动平均线的趋势：
近期数月该指标值似乎一直在下降 | 来源：@AxelAdlerJr on X
如上图所示，比特币普埃尔倍数在2025年中飙升至高位，但此后该指标一直在下降。这表明矿工收入一直在减少。
该指标走势背后的原因很简单：在此期间，加密货币价格本身经历了看跌转变。区块补贴涉及固定的BTC价值，并且随着时间的推移以大致相等的速率分配。因此，与其相关的唯一真正变量是资产的美元价格。
在最近的市场下跌之后，普埃尔倍数已降至0.74。这意味着矿工当前的收入低于其过去365天正常收入水平的75%。
从历史上看，当矿工承受特别大的压力时，比特币往往倾向于接近底部。然而，当前的值仍低于前两次熊市低点时观察到的水平。因此，如果之前的模式这次也将重现，那么在形成底部之前，BTC价格可能还需要进一步下跌。
图表中一个有趣的特点是，尽管价格走势平稳甚至上涨，普埃尔倍数在少数几次情况下突然下降。这些点对应着比特币减半事件——这是一个大约每四年发生一次的周期性事件，会永久性地将区块补贴减半，这是区块补贴不具备固定值的唯一时刻。
BTC价格
比特币近期一直陷于横盘整理，其价格仍徘徊在62,800美元附近。
过去五天币价的走势 | 来源：TradingView上的BTCUSDT
