比特币正在测试67,000美元。多日试图突破71,000美元的尝试均未取得决定性成果。然而，在价格走势之下，矿工们正在发出一个历史上比短期图表更重要的信号。
XWIN Research Japan一份追踪矿工行为的报告发现，矿工群体的抛售压力急剧下降——这是最近几周最清晰的链上供应信号。作为市场最持续且结构上最重要的新比特币供应来源，矿工们已基本停止抛售。
这种从卖方撤出的行为并非自愿选择。它发生在强制抛售已经完成时——当最弱的持有者已经投降，剩下的是一个要么进行了对冲、要么持有、要么完全关闭无利可图业务的矿业。
历史上，这种情况有一个名称：晚期投降。而晚期投降往往先于底部的形成。
该报告谨慎地避免过度断言，这种谨慎是有道理的。需求仍然疲软。供应改善而需求停滞是复苏的必要条件——但不是充分条件。底部可能正在形成。但需要在此基础上建立的上方买家尚未到来。
矿业在最大压力下 consolidation
该报告增加了一个价格图表无法显示的维度。哈希率——指向比特币网络的总计算能力——即使在挖矿盈利能力崩溃的情况下仍在继续上升。哈希价格正接近历史低点。平均生产成本已攀升至约80,000美元，这一水平使得网络中相当一部分矿工在每个区块开采上都直接亏损运营。
哈希率上升与经济状况恶化之间的这种背离只有一个解释：仍在运行的矿工并非那些仅凭盈利能力就应该运行的矿工。较弱、资本化程度较低的操作已被迫退出或正在被迫退出过程中。
剩下的是一个由大型参与者主导的 consolidated 行业，这些参与者要么获得了廉价能源，要么进入了资本市场，要么拥有第二收入来源——越来越多地，后者意味着人工智能和高性能计算基础设施。矿机正在被重新利用。商业模式正在被改写。
对比特币供应的结构性后果是直接且持久的。一个 consolidated 的矿业比一个分散的矿业抛售更少，持有更多，并且对价格复苏的反应也不同。短期内，减少的抛售压力支持稳定。中期来看，市场的供应面已经被当前正在将其撕裂的压力永久性地重组。
痛苦是真实的。它所构建的东西也是真实的。
