比特币派发阶段结束：周期中暂停还是漫长熊市的开始？

bitcoinist发布于2026-02-18更新于2026-02-18

文章摘要

自2025年10月比特币创下近125,000美元历史高点后，价格急剧回落至60,000美元区间，市场情绪从周期末乐观转向防御态势。分析师Axel Adler指出，链上数据实体调整活跃度指标在12月达到峰值0.02676后持续下降，表明长期持有者抛售活动减弱，可能进入积累阶段末期。历史数据显示，类似模式往往伴随1.1至2.5年的积累周期，若重现此规律，当前市场或处于早期结构性调整阶段，而非短期盘整。截至2026年2月，该指标已跌破30日和90日均线，需进一步观察90日均线是否下穿365日趋势线以确认周期转换。投资者正密切关注价格与链上信号，以判断市场将趋于稳定或面临进一步下行风险。

自2025年10月比特币价格在触及近125,000美元的历史高点后急剧反转以来，市场持续面临抛售压力。数周内市场价格跌向60,000美元区域，引发市场情绪从周期末段的乐观态度全面转向防御性布局。尽管强劲上涨后出现波动并不罕见，但此次回调的速度加剧了市场担忧——本轮调整可能正过渡至更深层的周期性放缓，而非短暂盘整阶段。

顶级分析师Axel Adler指出，链上数据支持这一解读。实体调整活跃度指标（Entity-Adjusted Liveliness）——该指标追踪长期代币活动与持有行为的相对关系——于2025年12月达到约0.02676的峰值，较价格历史高点滞后约两个月，这种滞后性是累积型链上指标的典型特征。此后该指标开始呈下降趋势，历史上这标志着派发阶段结束和积累阶段开始。

既往周期显示，活跃度的类似反转往往预示着持续约1.1至2.5年的积累阶段。若历史重演，当前市场环境可能反映的是早期结构重组阶段，而非即将到来的复苏。投资者正密切关注价格走势和链上信号，以判断市场将趋于稳定还是面临进一步下行风险。

Adler进一步强调，活跃度在比特币创历史新高后不久见顶，随后开始下行，这种模式历史上与从派发向积累的过渡相关。在此背景下，核心问题已不再是熊市是否开始，而是其深度和持续时间。实体调整活跃度指标通过过滤内部实体转账，衡量已销毁币天与创建币天的比率，可洞察长期持有者行为和全网资金轮动情况。

尽管比特币在2025年10月触及约125,000美元，但活跃度仍继续上升两个月，于12月达到0.02676峰值，这是累积型链上指标的典型滞后表现。截至2026年2月中旬，该指标已回落至约0.02669，低于其30日和90日移动平均线，这两条均线目前构成上方阻力。这种配置历史上反映长期持有者支出活动减少。

既往周期呈现类似结构：2020年开始的积累阶段持续约1.1年，而2022-2024年阶段延长至约2.5年。若模式重现，本轮积累可能持续至2026年底甚至2027年中。确认信号可能需要90日均线明确下穿365日趋势线，以标志结构性转换的完全确立。

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