近两年 AI 概念满天飞,大模型和去中心化技术交织在一起,好多东西让大家都看花了眼。我们作为一家 VC,看了大大小小几百个交叉项目,分享一些大实话——包括 AI 产业的真实周期、AI 为什么少不了 Crypto,以及我们在看项目时最看重和最警惕的是什么。
注:本文内容摘录于 4 月 28 日举办的「AI + Bitcoin, the Next-Gen Revolution - BTC Vegas Side Event」活动中的圆桌论坛《AI+Web3-The Real Revolution》。
一、 AI 产业的「七层矩阵」与投资周期
虽然 OpenAI、Anthropic、Google 这些巨头现在风头正劲,大有包揽一切的势头,但我们研究下来发现,整个 AI 行业实际上还处于非常早期的阶段。
处于早期,并不意味着现在就可以闭着眼睛乱投,尤其是像 AI 硬件制造等已经被炒得过热的领域,更需要冷思考。在我们看来,AI 产业链由下到上其实可以拆成七个不同的层级,每一层的钱该怎么投,完全不一样:
• 第七层:AI 智能体
• 第六层:Token 优化
• 第五层:Token 分发
• 第四层:大语言模型
• 第三层:GPU
• 第二层:AI 数据中心
• 第一层:电力基础设施
拿第二层的 AI 数据中心来说,这就是个典型的周期性行业。过去这两年,全球资本都在疯狂地买地、建机房,搞重资产扩张。但这些产能在建好、通电到真正推向市场,是有时间滞后的。根据我们的观察,这批庞大的产能大概率会在 2028 年左右集中上线。
这就意味着,如果大家明年或者现在还一门心思往传统数据中心里砸钱,等到 2028 年大家都开业的时候,很可能会直接撞上严重的供过于求。到时候租金和回报率一落千丈,进去接盘的资金会非常难受。所以,顺应周期、踩准节点才是核心。
我们在 2024 年就觉得 AI 算力这一层,特别是用 Web3 方式做算力调度的交叉赛道有大机会,所以当时把很多精力和资金放在了这。目前,我们作为大股东投资的一家 AI 算力基础设施公司,已经正式进入了冲刺纳斯达克(Nasdaq)上市的最后准备阶段。
二、 为什么 AI 与 Crypto 是不可分割的?
很多人常问,Web2 的大模型已经这么强了,为什么 AI 还需要 Crypto?在我们看来,这不是硬凑概念,而是 AI 在往前走的过程中,有两件事传统 Web2 确实解决不了:
1. 近期看支付:AI Agent 需要自己的「金融主权」
传统的银行卡、PayPal 或者网关支付,全都是为了「人」而设计的,有一套极其繁琐的身份认证和中心化清算流程。但未来的 AI Agent(智能代理)之间互相协作,交易模式完全不一样。
它们之间往往是极其微额(比如为了买几秒钟的算力只花 0.0001 美元)、超高频、而且是连续不断的交易。如果走传统的 Visa 渠道,手续费可能比交易额还高。更重要的是「支付主权」问题:AI Agent 是有自主执行力的,它们演进到一定程度,必然需要拥有和绝对控制属于自己的钱包账户,而不是永远依附于人类的物理银行卡,或者担心被中心化大厂随时封禁 API 账号。区块链上的加密货币支付,是目前唯一能让机器和机器之间完成自主清算的技术手段。
2. 远期看信任:防范幻觉与可信审计
大家现在用大模型都知道它有时会瞎编,也就是所谓的「幻觉率」。在传统的 Web2 黑盒里,当 AI 给出一个错误或者带偏见的答案时,人类很难去查:这到底是技术底层的随机幻觉,还是背后的中心化大厂在故意操纵算法、投毒或者骗人?
这就给区块链创造了刚需。把 AI 运行的关键数据、Prompt 记录和调用路径实时推向链上,就能做成一个没法篡改、可以追溯和审计的存证系统。这不单单是界定数据产权,更是人类以后去监督和验证 AI 行为到底合不合规的靠谱路径。
三、 投资项目:以「诚实」为度量衡
每年在市场上会看到成千上万个 AI + Web3 的 商业计划书。看了这么多的故事,我们沉淀下来最核心的筛选原则其实就两个字:诚实。这听起来像大白话,但在当下这个浮躁的行业里,这或许是最稀缺的。我们把诚实分成两个层面:
1. 团队要诚实——拒绝包装和拼凑
创始人和核心团队的履历,绝对不能有任何造假或过度吹嘘。现在行业里经常能看到一些临时拼凑的团队,为了赶牛市、追热点,硬生生把一堆大厂科学家、名校背景的标签贴在一起包装出来,其实团队内部毫无默契。这种项目往往一遇到技术瓶颈或者行情调整,团队就分崩离析了。一个真正能成事的团队,技能得互补,而且创始人底细一定要真实,得是踏踏实实想做事的。
2. 产品要诚实——拒绝 PPT 驱动和虚假指标
产品能做到什么程度、用户数据怎么样,必须由底层的代码、节点数这些实打实的指标来支撑。我们见太多项目,前端接个 OpenAI 的 API 改个界面,PPT 上就敢吹自己是「自主原生大模型」,拿个虚假的 Demo 来蒙投资人。产品层面上必须实事求是,能真正帮人解决问题。
在资本市场上,不诚实、靠吹牛和造假驱动的项目,短期内或许能通过一些花哨的资本运作在二级市场或者交易所里把估值拉得很高。但因为底下没有真实的业务撑着,泡沫一破,最后的宿命一定是归零。
相反,那些老老实实做事的项目,初期因为不屑于吹牛和造假,可能会显得比较慢,甚至在一些倒买倒卖的资本眼里显得有点笨。但因为它们底子扎实,往往能走得极为长远。在投资中,慢就是快,这种能长久活下去的项目,才是我们愿意投资、战略加持的对象。
四、 2026 年最被低估的机会:AI + 区块链 + 娱乐的终极融合
最后关于未来有什么大家都还没发觉、或者被严重低估的机会。我们研究下来,最期待的其实是:AI + 区块链 + 娱乐的深度融合。
现在市场上大部分资金都在盯着 AI 支付、去中心化算力(DePIN)这些比较硬核、也比较枯燥的 B 端基础设施。这些赛道固然重要,但竞争太激烈了,大家忽视了最能吸引大众用户和沉淀资金的消费端。
我们的观察和逻辑是这样的: 随着大模型和 Agent 的成熟,AI 作为一个高效的劳动力,以后势必会把人类绝大部分重复性的白领和蓝领工作都给顶替掉。当生产力极大充裕、物质成本极低的未来到来时,人类社会会发生根本性的转型——大部分人都不需要为了混口饭吃而被迫去上班了。到时候,大家吃喝玩乐的需求会迎来大爆发,人类的时间和精力该往哪放?高品质的娱乐是必然的去处。
未来的娱乐方式,应该全面把 AI 融合进去。
以游戏为例,游戏中的每一个 NPC 都有自主意识,他们有自己的记忆、性格、社会关系。玩家进到游戏里,面对的不再是一个复读机,而是一个会根据你的言行产生情感、甚至会在链上自发跟你做交易的「活人」。AI 的加入,会让游戏的自由度和好玩程度产生质的飞跃。
而区块链在其中负责的就是「产权」:它来定义这个虚拟世界里的土地所有权、稀有道具的唯一性,用 Token 把经济秩序建立起来。
当大家在现实中不需要工作了,把大量的时间、精力甚至资产都倾注进这样一个好玩、由 AI 驱动、且资产属于玩家自己的虚拟世界时,这里面爆发出的商业价值会非常恐怖。我们目前正在积极寻找这个方向的破局者,这可能会是下一个引爆全行业的叙事。
声明:本报告内容仅代表作者个人及机构行业研究观点,仅供行业交流,不构成任何投资建议。
