长鑫科技,市值站稳了4万亿元。
在《长鑫上市,合肥赚1万亿:中国城市的发展逻辑变了》一文中,正解局介绍了长鑫与合肥的故事,以及背后蕴藏的中国城市发展逻辑。
站在资本投资的角度看,长鑫让合肥有了更鲜明的产业标签。
珠玉在前。
投资机构开始紧盯合肥,关注集成电路相关企业,寻找下一个“长鑫”。
类似的案例,也在其他城市上演。
机器人企业融资,深圳往往是绕不开的一站;AI创业,北京更容易进入资本视野;生物医药项目,则大量集中在苏州。
过去的创投行业,一直信奉一句话,投资就是投人。
现在,风投正在从“选人”转向“选城市”。
01
互联网创投的黄金年代
早期风险投资最看重的,往往不是企业拥有多少资产,也不是当下能赚多少钱。
他们更在意掌舵的创业者。
王兴在创办美团之前,屡战屡败。
他做过校内网、饭否、海内网,有的被出售,有的被迫关停,都没有让他真正功成名就。
2010年,美团刚刚成立。
当时团购网站遍地开花,国内最多时出现过数千家同类企业,谁能活下来,谁也说不准。
早期外卖大战,美团、饿了么和百度竞争激烈
但就在这一年,红杉中国成为美团A轮唯一的投资人。
沈南鹏后来回忆,他第一次与王兴见面时,双方基本没有讨论具体的运营数字,谈得更多的是产业的远景和未来。
那时的美团还没有今天的外卖帝国,没有后来覆盖全国的700万骑手网络。
红杉愿意下注,很大程度上源于王兴过去几次创业中表现出来的判断力和执行力。
项目可以重来,但一个优秀创业者积累下来的认知不会轻易消失。
李斌创办蔚来,也有相似之处。
2014年,蔚来刚成立,还没有造出一辆量产车,刘强东、李想、腾讯和高瓴等一批知名企业家和投资机构便已经入场。
蔚来合肥工厂
资本愿意相信李斌,在于他过去10多年的积累。
在蔚来之前,李斌创办的易车已经在美国上市。
他还围绕互联网和汽车行业,参与创办及投资了数十家企业,对汽车销售、用户服务和产业资源有着长期积累。
所以,蔚来虽然是一家新公司,掌舵者却不是一名毫无经验的新手。
到了李想身上,“投人”的色彩更加明显。
2019年,理想ONE即将量产,公司账上的钱却快花完了。
那段时间,特斯拉和蔚来的股价都在下跌,市场对新能源汽车极度悲观。
李想后来回忆,当时他见了150名投资人,依然没能拿到融资。
最后出手的,恰恰是他曾经拒绝过的王兴。
2019年8月,理想汽车完成5.3亿美元C轮融资,其中王兴个人就出资约2.85亿美元。
此后,美团和王兴又多次参与理想汽车融资,累计投入约11.5亿美元。
在行业悲观的情况下,王兴为什么愿意相信李想?
从泡泡网到汽车之家,再到理想汽车,李想已经连续创业20多年。
这些实战经历,比漂亮的融资计划书更能证明李想的产品能力和行业判断。
后来李想谈起这段往事,说到王兴时数次哽咽,称他是整个创业过程中“最大的贵人”。
理想汽车生产线
虽然李斌与李想,先后入局造车实业,但他们的成名根基,扎在了互联网时代。
王兴、李斌和李想,构成了中国互联网创投黄金年代的一个缩影。
美国斯坦福大学等机构的学者曾调查885名风险投资人,结果显示,95%的受访者认为管理团队是重要的投资因素。
对投资机构来说,看一个人通常会考察他的创业经历、行业认知、核心团队、资源组织能力,以及在低谷中继续向前的韧性。
这些很难写进财务报表,却可能决定一家企业最终能走多远。
互联网时代,这套投资方法确实非常有效。
字节跳动的起点在北京锦秋家园,阿里巴巴诞生在杭州湖畔花园。
互联网创业,几十名程序员做出一款产品,就可能迅速服务全国用户。
企业位于哪里固然重要,但真正决定生死的,往往还是创业者的眼界与领导力。
02
硬科技把城市推到台前
互联网时代,一个创业者的想法,就可能催生一家企业。
只要人足够优秀,模式能够跑通,资本就敢下注。
到了硬科技时代,情况变得更为复杂。
造机器人涉及电机、减速器、传感器、控制器、电池和精密加工等;做AI也离不开算法人才、算力、数据和应用场景。
人形机器人主要零部件构成
创业者的想法固然重要,但这些资源很难由一名创业者独自解决,更多分布在城市和产业链中。
投资机构对企业的判断,也随之扩展到了它所在的城市。
提到机器人,很多人首先想到宇树科技与杭州,但真正有分量的其实是深圳。
深圳聚集了大量电机、传感器、控制器和精密加工企业,研发机器人所需的零部件可以就近采购,样机能够快速试制,周边工厂还能提供应用场景。
2025年,深圳机器人产业总产值达到2426亿元,同比增长20.56%。
这一年,深圳生产工业机器人19.49万套,约占全国总产量的1/4;服务机器人产量达到796.65万套,约占全国的2/5。
完整的产业链,又孕育出优必选、越疆科技、乐聚机器人、逐际动力、众擎机器人等一批企业,自然吸引了大量资本关注。
2023年,优必选登陆港交所,募资约10亿港元;一年后,越疆科技在港交所上市,募资约7.52亿港元。
截至2025年底,深圳已汇聚34家机器人上市企业,还有9家独角兽企业。
另一个案例,是北京的AI产业。
美团联合创始人王慧文曾在北京地图上给AI投资画了一个框,范围大致在清华以南、北大以东、学院路以西、大钟寺以北。
他复盘自己的投资后发现,落在这个框里的项目,表现普遍更好。
王慧文复盘自身投资情况
在这一范围内,有智谱AI、月之暗面、 DeepSeek 、面壁智能、生数科技、银河通用。
这些企业,有的已经上市,有的还在上市的路上。
再往前看,字节、小米、美团、快手、滴滴等公司,早年也从附近成长起来。
这个方框最值钱的地方,正是多年积累下来的人才和创新密度。
清华、北大、中科院以及大量科技公司,持续向周围输送工程师、创业者和技术成果。
资本投的不只是一家AI公司,还有背后整个海淀的创新网络。
除了硬科技本身越来越依赖城市,推动资本看向城市的,还有资金结构的变化。
数据显示,2025年国有属性资金在私募股权市场LP出资中的占比达到90.2%。
其中,地方国资和政府引导基金已经成为重要力量。
国资LP从中坚力量到绝对主导
地方国资投资一家企业,不单是计算财务回报,还要考虑项目能否落地、能否给当地带来就业和上下游企业。
这类耐心资本愿意陪企业熬过研发、试产和市场验证。
地方国资率先下注,也会向市场释放信号,吸引社会资本跟进。
地方国资在前面探路,社会资本随之进入,城市在投资决策中的分量也越来越重。
03
在不确定中寻找高胜率
从投人到投城,资本考察的范围扩大了,但底层仍是同一套逻辑。
风投的本质,是在巨大的不确定性中寻找更高的胜率。
过去,王兴、李斌和李想这类优秀创业者能提高一家公司成功的概率。
如今,一座产业基础扎实的城市,更容易让企业活下来。
投资人判断创业者,首先会看履历。
城市也有自己的履历,当地是否有龙头企业、产业链是否齐全、科研成果能否转化,以及人才是否愿意留下等,都是风投下判断的重要维度。
更重要的是组织资源的能力。
优秀的创业者能够把技术、人才、资金和客户聚到一起。
产业能力扎实的城市,也能把高校、实验室、制造企业、基金和应用场景连接起来。
深圳华强北集聚超5000家元器件供应商,正在成为新质生产力策源地
几个环节能不能衔接上,对创业者或者城市都尤其关键。
此外,资本还会考察长期信用。
创业者能不能熬过行业低谷,城市能不能保持产业方向和政策连续性,本质上都是对韧性的判断。
合肥押中长鑫用了10年,一座频繁追逐风口的城市,很难让长期资本放心。
从资金流向看更能说明这种变化,2025年江苏、广东、北京、上海和浙江共发生6611起投资事件,全国34个省级行政区中,这五个地区就吸引了近3/4的投资事件。
资本没有平均流向所有地方,而是越来越集中于能够持续产出项目的城市。
风投从“挑人”到“挑城市”,不是说,资本不再重视创业者。
因为,创新的基本单元,正在从一个人、一家公司,扩大到城市产业生态。
昆山生物医药产业园
风投的尽调范围,也从对创业者扩展至创业者及其所在城市。
各大城市,又该如何获得资本青睐?
第一,让资本有得投。
北京发展AI,深圳发展机器人,包括上海的半导体、苏州的生物医药,背后都有多年积累的人才和产业基础。
一座城市很难同时成为所有热门产业的中心。
把十几个热门行业都写进规划,很难形成真正的优势。
集中资源做强一两个方向,打造产业标杆,也更容易让资本形成清晰记忆。
产业方向明确以后,资本最终还要落到一家家具体企业。
项目形成梯队,资本才有持续下注的空间。
北京中关村工业AI产业园,集聚大量AI企业
有的企业刚刚完成技术验证,需要早期投资;有的已经拿到订单,准备扩大产能。
把这些项目梳理清楚,让投资机构快速找到符合自身风险偏好的企业,资本才有真正下手的地方。
第二,让资本敢投。
投资机构既看项目,也看这座城市过去有没有成功案例,政策能否保持稳定,营商环境是否可靠。
如果政策频繁变化、返投要求过高等,容易降低社会资本的积极性。
投中嘉川数据显示,2017年,政府引导基金平均返投倍数要求为2.6倍。
也就是说,基金每获得1元政府资金,就要在当地投资2.6元。到2025年,不少地方已降至1倍甚至更低。
例如,长沙经开区科创母基金降到0.4倍,景德镇国控产业母基金降到0.6倍。
地方减少对资本的刚性捆绑,也是在给市场化投资留下更大的空间。
资本能真正留下来,新产业才有机会在当地生根。
一笔风投资金,足以催生一家龙头企业,带活一条产业链,甚至影响一座城市的未来。
中国各大城市,做好接受资本挑选的准备了吗?
参考资料:
[1]日赚近4亿元,合肥何以“算”出国产存储巨头
[2]深圳机器人产业年产值逾2400亿元 同比增长20.56%,创历史新高-深圳市发展和改革委员会网站
[3]2025年私募股权市场LP出资1.82万亿元同比增长43%
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