来源:纽约时报
原标题:President Trump Wants Lower Rates. Warsh Could Have a Hard Time Delivering.
编译及整理:BitpushNews
美国总统特朗普提名凯文·沃什(Kevin M. Warsh)出任下一任美联储主席的声明中,充满了对这位55岁、与华尔街关系深厚的前美联储理事的赞誉。
特朗普形容他为“天生主角”(central casting),并预言沃什将成为“历史上最伟大的美联储主席之一,甚至可能是最出色的那一个”。
然而,特朗普也毫不掩饰地表达了他对这项最重要的人事任命寄予了多高的期望。特朗普周五写道:“他永远不会让你们失望。”
但要实现这些期望绝非易事。
特朗普渴望大幅降低借贷成本,并已竭尽全力向美联储施压,要求其降息。这种施压甚至演变成了极端对立——在司法部就美联储总部翻修工程是否向国会撒谎对杰罗姆·鲍威尔(Jerome H. Powell)展开刑事调查后,这位现任美联储主席公开炮轰政府。
长期避免回应特朗普任何攻击的鲍威尔称,这项调查只是一个借口,目的是胁迫美联储降息。
上周五晚些时候,特朗普再次提及他降息的愿望,他表示,虽然他没有得到沃什关于降息的明确承诺,但他预期沃什会这么做。
"他当然想降息,我观察他很长时间了,"特朗普说。
通往特朗普所要求的超低利率之路布满障碍。经济稳步增长,根本不需要特朗普所期望的约1%的利率水平。央行官员们深知这一点,这反映在他们本周几乎一致决定将利率维持在3.5%至3.75%的区间不变。
沃什本人的声誉也是阻碍总统如愿的一大因素。要成为一名具有公信力的主席,沃什的货币政策决策不能脱离经济数据,否则他将冒着动摇市场信心的风险,让人怀疑美联储维持低通胀和稳定通胀的承诺。
“他将尝试玩一场平衡木:既要尊重特朗普总统的意愿,又要尊重制度流程,”丹尼斯·洛克哈特(Dennis Lockhart)表示。他曾于2007年至2017年担任亚特兰大联储主席,期间曾与沃什共事。“相信我,这将是一场难度极高的‘踢踏舞’。这位美联储主席得像弗雷德·阿斯泰尔(Fred Astaire,传奇舞者)一样优雅且精准。”
降息阻力
如果经济在未来一年如预期般持续运行,来自央行内外的降息阻力可能相当激烈。如果沃什获得参议院确认,他最早要到6月才能主持美联储会议,这意味着届时背景可能大不相同。
但如果经济学家的预测大体准确,经济增长将加速,劳动力市场将趋于稳定,通胀只会逐步缓解。在这样的环境中,降息可能仍有路径,但会比总统希望的渐进得多。
要改变这种状况,劳动力市场可能需要出现显著的疲软迹象——远超大多数政策制定者所预测的程度。
美联储的利率决策由12人组成的联邦公开市场委员会(FOMC)投票决定。该委员会由华盛顿的7名理事、纽约联储主席以及4名轮值的地区联储主席组成。今年的FOMC成员中,至少有三位地区主席对进一步降息持高度怀疑态度,包括明尼阿波利斯联储的尼尔·卡什卡利(Neel T. Kashkari)、达拉斯联储的洛莉·洛根(Lorie K. Logan)以及克利夫兰联储的贝丝·哈马克(Beth M. Hammack)。
美联储主席虽然在利率讨论和政策决策中拥有主导话语权,但手中也仅有一票,这意味着沃什必须说服他的同事。
近几十年来,美联储主席一直致力于达成最大程度的共识,这被认为是明确传达政策观点、有效引导经济的关键。
“你不希望感觉自己是被别人的政策拽着走,”詹姆斯·布拉德(James Bullard)说,他在担任圣路易斯联储主席期间曾与沃什共事。布拉德现任普渡大学商学院院长,他补充道:“如果你觉得这项政策不对——而且每个人都非常看重自己的职责——他们就会直接说:‘不,我不认为这是正确的政策。’”
布拉德认为,如果出现这种情况,“主席的工作将变得非常艰难”。
此外,如果金融市场对沃什追求的政策感到担忧,可能会引发市场反弹,进而导致长期利率攀升。
“为了维持市场信心和信誉,就像任何一任美联储主席一样,凯文需要为他的观点提供基于数据和经济模型的坚实分析基础,”芝加哥大学经济学家兰德尔·克罗斯纳(Randall S. Kroszner)说,他曾与沃什共同担任美联储理事。“这也是说服他的同事并影响FOMC决策的最有力方式。”
他像"瑞士军刀"
认识沃什的人表示,他将善于应对这种充满挑战的环境,同时也会贯彻他关于央行进行"制度变革"的呼吁。
在这场旷日持久、备受关注的主席“面试”过程中,曾在特朗普第一任期内几乎获得该职位的沃什,将自己塑造为一个深谙美联储运作机制的人。他曾担任理事约五年,并在全球金融危机期间表现出色。当时担任副主席并与沃什密切共事的唐纳德·科恩(Donald Kohn)评价道,沃什在那段时期“非常有价值”。
"他能洞察全局,"科恩补充道。"他能判断出普遍的情绪是什么,以及他需要做什么来引导大家跟随他。"
在美联储期间,沃什一直对萌芽的通胀表示担忧,并希望央行对其危机应对工具更加审慎,包括其决定强力干预金融市场、购买政府债券的所谓"量化宽松"政策。
离开美联储后,沃什在与亿万富翁投资者斯坦利·德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)共事以及在斯坦福大学胡佛研究所担任高级研究员期间,一直坚持这一观点。虽然沃什常被贴上“通胀鹰派”的标签,但当经济状况发生变化时,他也表现出了灵活性。2018年,他与德鲁肯米勒共同发表的一篇评论文章曾呼吁美联储“暂停加息和收紧流动性的双重攻势”。
最近,沃什认为有降息的空间,因为如果更高的增长伴随着生产率的提高——正如他主张的当前人工智能兴起所发生的那样——并不一定会导致通胀上升。他还认为,特朗普的关税并不像许多人担心的那样具有通胀性。并且他将降息与一项更广泛的计划联系起来,即缩小美联储在金融市场的影响力,并缩减其6.5万亿美元资产负债表的规模。
德鲁肯米勒形容沃什是一把"瑞士军刀"。他说沃什"经历过严峻考验",拥有这项工作所需的金融市场经验。美联储去年已停止缩减资产负债表,结束了所谓的“量化紧缩”(QT)。德鲁肯米勒表示,追求更小的资产负债表需要精细化管理,他相信沃什能处理得很好。
“他混迹于市场,待过美联储,他不会蠢到去搞QT并引发经济崩溃,”德鲁肯米勒说,“他绝对拥有这种市场直觉,不会在错误的时间出手。”
当被问及沃什将如何处理总统可能带来的政治压力时,德鲁肯米勒补充道:"他知道如何与人打交道,我认为他会尽可能妥善处理。""可能不会有紧张关系,因为我不能排除我们出现高增长和低通胀的情景。我对任何可能性都持开放态度。"
其他认识他数十年的人认为,沃什不会为了取悦总统而损害自己的声誉,这也是鲍威尔在担任主席期间备受赞誉的一点。
"只有在认为大幅降息有意义的情况下,凯文才会推动降息,"胡佛研究所学者、曾在老布什总统任内担任经济顾问委员会主席的迈克尔·博斯金(Michael Boskin)说。"他将形成自己的判断。"
在去年刚刚经历对美联储机构的猛烈攻击、人们对美联储能否不受政治干预独立运作深感担忧之际,这种保证非常重要。这也意味着,当沃什最终上任时,他将受到更严格的审视,他的每一个决定都会被仔细分析,看是否存在不当影响。
"无论他对利率有何看法,我知道凯文明白美联储独立性的重要性,"前美联储理事、同样在央行与沃什共事过的伊丽莎白·杜克(Elizabeth A. Duke)说。"希望随着他的确认,凯文能够让人们停止对美联储独立性的攻击。"
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