根据 Grayscale 研究主管 Zach Pandl 于 8 月 26 日发布的分析报告，美国国债的快速增长可能会增强对 BTC、ETH 和 ZEC 的需求。
"不受控制的政府债务增长削弱了对法定货币的信任，并促使投资者寻找替代的价值储存手段，例如实物黄金和某些加密货币，" 他写道，并补充道：
"我们相信，在数字资产领域，所谓的‘货币贬值交易’将首先使比特币、以太坊和 Zcash 受益。"
在这三种资产中，比特币因其设定的 2100 万枚供应上限以及没有政府发行主体，在稀缺性方面拥有最令人信服的论点。然而，比特币作为价值储存手段的作用仍然存在争议，原因在于其波动性、与黄金相比有限的历史、存储风险以及对整体金融状况的敏感性。以太坊是一个去中心化的结算网络，而 Zcash 结合了类似比特币的架构与额外的隐私功能。
财政部扩大长期债券回购计划
国债市场的压力促使财政部于 8 月 19 日宣布有意回购更多长期证券。根据扩大的回购计划细节，该部门将把每次操作的最大回购限额从 20 亿美元提高到至少 40 亿美元，以支持市场流动性。这些更大的操作将覆盖 10 至 20 年期和 20 至 30 年期的债券，并将于 9 月 9 日开始。
财政部的债券回购允许政府在公开市场上购买旧证券并将其赎回，同时发行新的债务。这些操作可以改善市场流动性，减少投资者持有的久期调整后的供应量，但它们并不一定会导致公众持有的债务名义金额减少。
此次回购计划的扩大恰逢联邦政府的债务突破了历史门槛。财政部 8 月 18 日的每日报告显示，总国债已超过 40 万亿美元，这是未偿还的联邦债务首次超过这一水平。
这些回购可能会缓解债券市场特定部分的压力，但不会改变导致借贷持续的收支失衡。因此，Grayscale 将这些操作视为对收益率上升的回应，而非解决结构性赤字问题的方法。
结构性赤字支持货币贬值理论
持续的预算赤字表明，即使在最近达到里程碑之后，联邦债务很可能仍将继续增长。今年 2 月，国会预算办公室预测 2026 财年联邦赤字将达到 1.9 万亿美元，到 2036 年将增至 3.1 万亿美元。
利率上升可能会加剧预算压力，因为政府需要为到期的证券再融资，并发行新的债务以弥补支出超过收入的部分。大约 32.266 万亿美元由公众持有，7.782 万亿美元为政府内部持有的资产，这说明了政府债务负担的规模。
据 Grayscale 称，私营部门为资助人工智能基础设施而进行的积极借贷，也在与政府债务争夺可用资本。这些因素的结合可能对利率上行构成压力，增加联邦融资成本，并加剧投资者对长期预算稳定性的担忧。
财政部计划在 11 月 4 日的下一次季度再融资会议上提供关于未来回购规模的更多信息。与此同时，国会预算办公室在其 2 月发布的同一基准情景中预测，公众持有的政府债务将从 2026 年占国内生产总值的 101% 增长到 2036 年的 120%。
