作者|Grayscale 研究主管 Zach Pandl
编译| 吴说区块链
全球股票市场的代币化进程正在推进。代币化股票有望为用户带来多方面好处,包括 24/7 全天候交易。下一项重要进展,将是 DTCC [1]在 Canton Network [2]上推出代币化试点。该试点将允许代币化股票及其他资产在受监管金融体系内,通过区块链基础设施进行流转。
我们认为,股票市场代币化将分为三个阶段推进,每个阶段都会为不同类型的区块链基础设施带来价值(见图表 1)。
第一阶段是第三方“包装”模式(wrapper model)[3]。在这一模式下,发行方通过特殊目的载体(SPV)[4]持有股票,代币化股票则代表对该 SPV 的权益主张。目前,按市值计算,超过 70% 的代币化股票采用这一模式。包装型代币化股票并不代表真正的股票所有权,但可以在 DeFi 中使用,也可能对散户投资者具有吸引力。这类资产目前在 Ethereum、Solana、BNB Chain 等网络上交易。
第二阶段是“权益确认”模式(entitlement model)[5],DTCC 的试点就是这一模式的代表。与其创造新的证券版本不同,DTCC 是通过其受监管的交易后基础设施,将现有合格证券上链,而 Canton Network 将作为该试点的首个区块链网络。
第三阶段是发行人主导模式,即公司直接在链上原生发行证券。上周,Securitize [6]成为首家在纽约证券交易所上市时将自身普通股代币化的上市公司。我们认为,这一模式具备最大的长期潜力,但仍需要进一步的监管明确性。在我们看来,发行人主导模式将更有利于 Ethereum、Solana 这类开放架构区块链,以及 Avalanche 这类混合型网络。
这三种代币化模式很可能会在未来多年内并存。
核心观点:代币化股票存在多种模式。我们认为,最有可能从代币化增长中受益的区块链网络包括 Ethereum、Solana、BNB Chain、Avalanche 和 Canton Network。
图表 1:第三方平台目前主导代币化股票市场,而 Ethereum、Solana 和 BNB Chain 占据了链上资产的大部分份额。
注:
[1] DTCC:美国证券存管与清算公司,是美国核心证券交易后基础设施之一,主要负责证券交易后的清算、结算和托管等服务。
[2] Canton Network:面向机构金融资产的区块链网络,主要强调隐私、合规以及不同金融机构之间的资产流转。
[3] Wrapper model:可理解为“包装模式”,即第三方平台通过一个中间结构持有底层股票,并发行代表相关权益的链上代币。投资者持有的是对该结构的权益主张,而不一定是对股票本身的直接所有权。
[4] SPV:Special Purpose Vehicle,即特殊目的载体。在代币化股票中,通常指发行方设立一个实体来持有底层股票资产,投资者持有的代币则是对该实体的权益主张。
[5] Entitlement model:可理解为“权益确认模式”,并非重新发行一份新的证券,而是把现有合格证券通过受监管的交易后体系记录或映射到链上,使其能够在区块链基础设施中流转。
[6] Securitize:数字证券及现实世界资产代币化平台。文中提到其在纽交所上市时同步将自身普通股代币化。
