最近的市场情绪降到冰点。ETH的多空争议,是一场具有风向标意义的“割席”:Bankless 联合创始人 David Hoffman 公开披露已清仓全部 ETH。
相反,市场另一边也有机构在逆势加仓。Tom Lee 旗下 BitMine 近期持续买入 ETH,并将 ETH 提升至公司核心战略。
一边是长期布道者清仓 ETH,一边是上市公司和机构资金继续加仓 ETH。ETH 到底是在失去价值捕获能力,还是正在迎来新一轮机构重估?Biteye帮大家梳理了多空观点👇
🌟看多
看多方并不否认 ETH 短期表现弱,也承认市场正在重新审视 ETH 的价值捕获问题。
但他们认为,ETH 的核心逻辑还没有被破坏。
无论是稳定币、RWA、DeFi、L2,还是机构 tokenization 和 Agentic AI,很多新金融活动仍然需要一个安全、中立、可组合的底层网络。而 Ethereum 仍然是最重要的候选者。
所以,多头押注的不是短期费用反弹,而是 ETH 会随着链上金融继续扩张,被重新纳入机构和长期资金的定价框架。
1️⃣Tom Lee@fundstrat|BitMine CEO|XHunt 排名:202
核心观点:短期的下跌是噪音,2026年 ETH 将因tokenization + Agentic AI结构性驱动而走强。他维持2025 年底 7000-15000 美元目标,并称“ETH thesis not broken”。
更重要的是,Tom Lee 不是单纯喊单,而是通过 BitMine 持续买入 ETH。
BitMine 在 6 月 2 日最新买入约 26497 枚 ETH,价值约 5200 万美元;此前 5 月底一周,BitMine 已累计买入 111942 枚 ETH,约 2.37 亿美元,是 2026 年以来最大单周买入之一。
BitMine 的目标是持有 ETH 流通供应的 5%,目前已接近这一目标。
2️⃣Raoul Pal @RaoulGMI|Real Vision CEO|XHunt排名:45
核心观点:ETH 是链上经济的底层操作系统之一。Raoul Pal 的逻辑不是短期价格,而是网络价值:如果今天把 Ethereum 关掉,Layer2、DeFi、NFT、RWA 等大量经济活动都会受到巨大冲击,因此 ETH 当前估值可能仍被低估。
3️⃣Ryan Sean Adams @RyanSAdams|Bankless联合创始人|XHunt排名:115
核心观点:不认同 David Hoffman 全部清仓 ETH 的判断。Ryan 更像是“谨慎看多”:他承认 ETH 的窗口变窄了,但不认为 ETH 的长期潜力已经结束。
在 David Hoffman 卖掉全部 ETH 后,Ryan Sean Adams 将其称为 Bankless “一个时代的结束”,但他本人仍披露持有 ETH,并继续支持 Ethereum 作为机构资产和链上经济底层资产的叙事。
4️⃣Joseph Lubin@ethereumJoseph|Ethereum联合创始人/SharpLink CEO|XHunt排名:56
核心观点:ETH 不只是加密资产,而是未来机构链上金融的重要基础资产。
Joseph Lubin在 5 月底连续转发并补充 SharpLink CEO Joseph Chalom 的文章,明确表达了自己对 Ethereum 的长期判断。
在他看来,稳定币、RWA、DeFi、智能合约金库和 Agentic AI 金融系统,正在共同推动全球金融基础设施重构。而 Ethereum 正是这些资产和应用最重要的底层网络之一。
5 月 29 日,Lubin 表示:Consensys 的机构团队正在把 Ethereum 带入全球主要金融市场基础设施和大型金融机构,并强调:“TradFi keeps choosing Ethereum.”
SharpLink 2026 年 Q1 财报显示,截至 2026 年 5 月 4 日,SharpLink 持有 872,984 枚 ETH。
5️⃣William Mougayar @wmougayar |The Business Blockchain作者|XHunt排名:3559
核心观点:ETH被严重低估。
无论稳定币、DeFi TVL、tokenized assets、结算量还是交易量,以太坊在所有关键指标上都稳居第一,市场份额21%-64%,但ETH市值却只占整个加密市场的10%左右,这完全不合理。
“Ethereum是基础设施,就像互联网一样,价值会自然累积到底层,而不是只看App层的收入或费用。”
6️⃣Hayden Adams @haydenzadams|Uniswap 创始人|XHunt排名:25
核心观点:David 卖出 ETH 后,反而更应该承认 “ETH is money” 这个论点是正确的,只是它成立的方式,可能和很多人想象的不一样。
Hayden 认为,未来所有资产都会被 tokenized,人们会持有自己最重视的资产,而不是只把某一种资产当作唯一记账单位。
在这种环境下,真正重要的不是谁成为唯一货币,而是谁能提供低成本、高效率、7×24 小时的资产交换系统。
从这个角度看,Uniswap on Ethereum 本身就是一个去中心化货币系统:它允许不同资产随时交换,让多种形式的“货币”在同一个开放市场里竞争。
7️⃣Jediwolf@Jediwolf| The Doomed DAO 成员|XHunt排名:1650
核心观点:David Hoffman 提出的 “Ethereum is a Giver, not a Taker” 很准确,但结论可能正好相反。
Jediwolf 认为,加密市场太习惯用「榨取价值」的方式理解一条链:高费用、高抽成、价值捕获。但 Ethereum 最特殊的地方,恰恰在于它不是急着从用户身上拿走价值,而是先给生态提供工具、信任和基础设施。
以链上艺术为例,Ethereum 几乎为艺术家和收藏家提供了一整套基础设施:发行、确权、结算、托管、身份、全球流动性和组合性。它不一定直接让 ETH 立刻升值,但会让越来越多艺术家用 ETH 定价、收藏家用 ETH 思考,文化资产围绕 ETH 形成。
🌟看空
除了价格外,2026 年以来以太坊社区内部的人事变化,也成为市场讨论 ETH 的重要背景。
2026 年至今,Ethereum Foundation 已有多位资深研究员、协议负责人和管理层成员离职。其中,仅 5 月就有数位核心成员相继宣布离开。
由于时间高度集中,这轮离职潮被部分社区成员和媒体称为 “Spring 2026 Reshuffle”。
在这样的背景下,一部分投资者开始重新审视 ETH 的长期价值捕获能力,而另一部分人则认为,这只是以太坊迈向新阶段前的必要调整。
1️⃣David Hoffman @TrustlessState|Bankless联合创始人|XHunt排名:59
核心观点:“ETH is Money” 这条叙事窗口已经基本关闭。Ethereum 作为网络仍然成功,能为 L2、DeFi、稳定币、RWA、应用提供安全区块空间和开放基础设施,但这些成功未必会充分回流到 ETH token 本身。也就是说,Ethereum 可能继续增长,但 ETH 未必是最大受益资产。
所以David 卖掉了全部ETH,把资金配置到市场上有更好机会的其他地方。
2️⃣Markus Thielen@markus10x|10x Research 创始人|XHunt排名:60383
核心观点:10x Research 在 2026 年 5 月 16 日发布过 high-conviction short ETH 观点。ETH 当前不仅是价格走弱,而是基本面叙事和机构资金都在变弱,其核心逻辑可以概括为三点:
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ETH 缺乏传统意义上的现金流。
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衍生品市场显示空头更主动。
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机构资金也在撤退。
Markus Thielen 随后表示,自该做空观点发布以来,ETH 已下跌约 10%,而他们的看空 thesis 其实早在 2025 年 10 月 31 日就已经形成。
3️⃣Goldman Sachs(高盛)- 从现货敞口转向防御配置
核心观点:高盛没有公开发表强烈看空 ETH 的言论,但从 2026 年 Q1 的 13F 持仓变化看,它明显降低了以太坊现货 ETF 敞口。
13F 文件显示,高盛在 Q1 大幅削减了部分加密 ETF 持仓,尤其是对 ETH 相关 ETF 的配置更加谨慎。
4️⃣Harvard Management Company(哈佛大学捐赠基金管理公司)
核心观点:哈佛没有公开发表看空 ETH 的观点,但它用实际仓位表达了撤退。
Harvard Management Company 在 2025 年 Q4 新建仓 BlackRock 现货以太坊 ETF ETHA,买入约 387.09 万股,持仓价值约 8682 万美元。
但到了 2026 年 Q1,哈佛已经将这笔 ETHA 仓位全部清空。也就是说,这笔以太坊 ETF 敞口只持有了一个季度。
5️⃣eric@econoar|EIP-1559 作者|XHunt 排名:156
核心观点:不怪 David 清仓 ETH,因为 ETH 确实已经连续多年大幅跑输整个加密市场。
eric 表示,David 的很多观点他都认可,自己过去 1–2 年也已经大幅减持 ETH。目前转投的其他资产,都明显跑赢了 ETH。
不过,他并不认为 ETH 跑输一定是因为 Ethereum 本身出现了根本性错误。相反,他认为,一个容易被忽视的原因是:ETH 早期涨幅太剧烈,在很短时间内制造了大量早期暴富者,而这些长期抛压需要很长时间才能被市场完全消化。
所以,eric 的态度不是彻底否定 Ethereum,而是从投资组合管理角度反对 ETH maximalism。
市场不会说谎,没必要和市场对着干。如果 ETH 重新热起来,随时可以买回来。
6️⃣Ignas@DefiIgnas|@PinkBrains_io 联合创始人|XHunt 排名:383
核心观点:ETH 已经从共识持有变成反向押注。
Ignas 认为,过去 2–3 年 ETH 的弱势,一部分来自市场风格变化,另一部分也来自 Ethereum 自身的问题:L2 路线导致 L1 价值捕获变弱,L1 scaling 推进较慢,用户体验长期没有明显改善,费用和收入叙事也越来越弱。
他承认 Ethereum 仍有去中心化、抗审查和 cypherpunk 理念这些长期护城河,但市场短期更关心收入、交易量和估值倍数。
这也是 ETH 当前的问题:Ethereum 仍然主导 DeFi TVL,但 TVL 的收益很多流向协议、稳定币发行方和 L2,并不一定回流到 ETH。
同时,曾经的 「ultrasound money」叙事也变弱了。费用下降有利于用户,但如果交易量不能同步放大,ETH 的燃烧和通缩逻辑就很难重新成立。
所以,Ignas 的观点是:ETH 要重新获得市场信心,不能只靠长期理念,还需要把用户、交易量、费用和价值捕获重新带回来。
🌟结尾
这场争议最有意思的地方在于,ETH 已经不再只是加密圈内部的信仰资产。
过去,ETH 的叙事更多围绕技术升级、生态繁荣和开发者网络展开,只要以太坊还在被使用,市场就默认 ETH 会跟着受益。
但现在,这个默认前提正在被重新审视。市场会继续追问:收入在哪里?现金流在哪里?资金为什么要买入而不是买 BTC?机构为什么要长期持有而不是短期交易?生态增长到底有多少会传导到 ETH?
这也是 ETH 当前最尴尬、也最关键的地方。ETH 接下来真正需要证明的,不只是以太坊还会继续存在,也不是生态还会继续繁荣。
而是当更多资产、更多用户、更多机构进入这个网络时,ETH 能否从「被使用的底层设施」,真正变成「被持续买入和持有的核心资产」。
这才是这轮多空争议背后,最核心的问题。
