Bitwise CIO：随着协议将收入与代币挂钩，加密货币估值可能翻倍

cointelegraph发布于2026-08-13更新于2026-08-13

文章摘要

比特环球首席投资官马特·霍根表示，随着越来越多协议利用收入进行代币回购和销毁，加密资产估值可能至少翻倍。他指出，除比特币外的加密货币市场正转变为由收入驱动，网络活动将传导至原生代币价值，而这一变化尚未被市场充分定价，导致部分资产被低估。霍根列举了Hyperliquid、Uniswap、Aave等协议，它们正将手续费收入用于回购或销毁代币。他预测未来12至24个月内，去中心化金融应用和一层网络将广泛采纳类似的收入捕获机制。这将为投资者提供更传统的估值指标，但也指出代币持有者缺乏对现金流的法定索取权，且社区制定的代币经济模型可能变更。具体案例包括：去中心化交易所Hyperliquid去年将约99%的超过8亿美元收入用于购买并销毁HYPE代币；Uniswap在升级后将于2025年底启动协议费用机制，用于销毁UNI；Aave DAO的回购计划已在10个月内购入超20.5万枚AAVE，并计划推出自动化回购机制。霍根认为，这种转变得益于美国监管环境趋于宽松，此前项目因证券法顾虑多避免收入共享功能。他表示，即使没有《清晰法案》，现有监管指引也可能支持加密领域持续扩张。

Bitwise首席投资官Matt Hougan表示，随着越来越多的协议使用收入来资助代币回购和销毁，加密货币估值至少可以翻一番。

周三，Hougan表示，除了比特币之外的加密货币正成为一个由收入驱动的市场，网络活动会推动原生代币价值。他表示，投资者尚未对这种变化进行定价，导致一些加密资产估值偏低。

Hougan提到了Hyperliquid、Uniswap、Aave、Pump.fun和Lighter等协议，这些协议使用费用来回购或从流通中移除代币。他表示，预计在未来12到24个月内，去中心化金融（DeFi）应用和Layer-1网络将采用类似的收入捕获机制。

Hougan表示，协议收入与代币价值之间更强的联系可以为投资者提供传统的估值指标，但他补充说，代币持有者缺乏像股东那样对现金流的合法索取权，并且由社区设定的代币经济学可能会发生变化。

DeFi协议将费用转化为代币需求

去中心化交易所Hyperliquid去年创造了超过8亿美元的收入，其中约99%用于购买和销毁HYPE代币。8月6日，Hyperliquid报告第二季度收入为1.69亿美元，并将1.41亿美元用于HYPE回购。

在“UNIfication”全面改革批准于2025年12月22日激活协议费用以资助UNI销毁后，Uniswap也将其收入与其代币联系起来。在该机制下，通过销毁UNI可以索取所收取的费用，从而将协议活动与代币供应量的减少联系起来。

相关阅读：Uniswap创始人反驳关于v4费用降低LP收益的说法

与此同时，Aave DAO的回购计划在其前10个月内购买了超过20.5万个AAVE代币。6月25日，Aave创始人Stani Kulechov表示，团队正在设计一个自动化的、非酌情处理的回购机制。

“100%的Aave协议和GHO收入都归$AAVE代币所有。这是在‘Aave将获胜’提案中确立的，”Kulechov写道。

Hougan将这种转变归因于美国监管环境在经过多年因证券法担忧而避免采用收入分享功能后，变得更加宽松。8月5日，他表示，即使没有《清晰法案》，监管指导也可能允许加密货币继续扩张。

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