来源:华尔街见闻
AI产业链明星分析机构SemiAnalysis一份直指AI数据中心两大核心技术路径延期的报告,在6月10日引爆光通信板块的剧烈震荡,同时在投资界和产业界激起了关于未来技术路线与投资机遇的激烈辩论。
报告认为,英伟达800VDC电源架构出货将推迟至2028年,CPO(共封装光学)规模化量产则可能延至2028年乃至2029年,两大预期的同步下修令市场猝不及防。
消息落地后,美股光通信板块普遍重挫。祥茂光电(AAOI)单日跌幅高达17%,Lumentum下跌约8%,奇景光电(HIMX)、纳微半导体(Navitas Semiconductor Corp)、Wolfspeed等被报告点名持谨慎态度的公司亦承压明显。
在SemiAnalysi报告公布同时,关于英伟达高管的采访内容也被公布。据资深半导体和科技投资记者Tae Kim,英伟达网络业务高级副总裁Gilad Shainer在2026 Computex展会上对CPO前景表达了截然相反的乐观立场,直言"CPO是目前最令人兴奋的技术",并称下半年即将开始放量出货,由此在社交平台上引发一场关于CPO时间线的激烈论战。
值得注意的是,多位市场观察人士指出,CPO延期并不意味着光互连需求消失,而更可能是将资本流向重新引导至传统可插拔光模块及NPO(近封装光学)赛道——这一逻辑令部分投资者在恐慌性抛售中寻找错杀机会。
SemiAnalysis报告核心:两大技术路径双双延期
SemiAnalysis在这份发给机构客户的研究笔记中,给出了两项对市场影响深远的核心判断。
800VDC电源架构推迟至2028年以后。
报告指出,英伟达原计划大规模采用的单端800VDC电源设计,出货窗口已显著后移。超大规模云厂商(hyperscaler)目前更倾向于沿用成熟的低压方案或逐步过渡至400VDC,而非急于切换至800VDC。
报告认为,800VDC在当前电网供电条件下的效率边际收益不足以支撑其系统复杂性。相比之下,400VDC产品预计2026年二季度开始放量,2027年将有明显增长。
CPO量产节奏大幅落后市场预期。
报告称,2027年CPO出货量将显著低于此前激进预测,规模化量产时间点可能推迟至2028年甚至2029年。主要瓶颈集中在三个层面:
光引擎连接良率(乐观情况下约95%,但单ASIC带动的CPO产量仍极为有限)、ASIC集成难度,以及整体成本经济性。
Scale-out CPO交换机出货量面临下调风险,依赖Rubin Ultra/Kyber等新平台的Sidecar出货亦将推迟至2028年窗口。
在个股层面,SemiAnalysis对安费诺、Vertiv、Legrand等维持相对积极看法,而对Lumentum、奇景光电、纳微半导体、Wolfspeed等则持谨慎态度。
不过,报告本身亦承认,CPO作为未来数据中心网络架构的重要方向并未被否定,延期的核心原因在于工程化挑战尚未完全克服,而非需求消失。
与此同时,报告还指出,部分 NPO(Near Package Optics)项目可能加速推进。
英伟达高管公开唱反调,Tae Kim专访引发关注
就在SemiAnalysis报告在机构圈广泛流传的同一时间,资深半导体和科技投资记者Tae Kim在其Substack专栏发布了一段在Computex期间对英伟达网络业务高级副总裁Gilad Shainer的一对一专访实录,内容与SemiAnalysis的判断形成鲜明对照。
Shainer在采访中表示,"今天最令人兴奋的事情就是共封装光学,这是技术前沿最领先的方向。"
他进一步透露,英伟达已准备好开始出货,合作伙伴Lambda已发布博客确认获得CPO交换机,下半年将加速推进CPO放量,并将从scale-out延伸至scale-up场景。"如果由我来决定,我希望在所有使用光学网络的地方都采用CPO。"
Tae Kim在文章中补充道,Shainer在采访中的整体状态和肢体语言均显示出对CPO近期及长期放量的高度热情。他表示,这一表态"似乎直接反驳了SemiAnalysis的叙事"。
这一反差令市场陷入信息混战。社交平台X上的用户@qinbafrank指出,伯恩斯坦早在5月中旬的报告中便已明确表示,云厂商不会为节能牺牲系统可靠性,目前没有云厂商计划在2026至2027年大规模部署CPO,"如果详细看了伯恩斯坦的报告,就不会对今天SemiAnalysis感到惊讶"。
网友激辩:CPO延期是利空还是错杀?
报告引发的市场震荡迅速蔓延至社交媒体,围绕CPO延期的投资逻辑,各方观点分歧明显。
看空方:良率与可靠性是真实瓶颈。
SemiAnalysis在报告中强调,CPO架构下光引擎与价值数万美元的大型ASIC共同封装于同一基板,一旦光引擎因激光器老化或光纤损坏失效,往往需要整块主板拆卸返厂,维护成本和停机风险远高于传统可插拔模块。这一工程化挑战被认为是CPO短期内难以大规模落地的核心障碍。
看多方:CPO延期反而利好可插拔模块和NPO。
社交平台X上的用户@TomSzczypka发文分析称,"如果CPO来得晚,数据仍然需要传输,AI集群不能等两年,超大规模云厂商会更长时间地购买更多可插拔模块和NPO,钱不会消失,只是换了口袋。"
他同时指出,祥茂光电当日跌幅(17%)远超Lumentum(8%)的现象本身说明,市场当天的抛售并非基于理性分析,而是在清洗持仓最弱的筹码。
用户@michaelsikand则表示,目前任何光子学公司从CPO产生的收入均为零,当前的高速增长来自于巨大的、尚未满足的NPO机会,"时间线可能推迟,但TAM不会"。
质疑报告逻辑的声音同样存在。
用户@cherryPayment发布长文,指出SemiAnalysis报告存在内部矛盾:报告一方面称2027年供应链未准备好,另一方面又预测Celestial AI(已被Marvell收购)将于2028年底达到10亿美元收入运营率,且亚马逊已为Trainium 4签署合同,"你不可能2028年底突然出现10亿美元,而2027年供应链什么都没准备好"。
他还指出,SemiAnalysis的目标读者是超大规模云厂商的采购决策者,其结论是"现在还不用all-in",而非针对资本市场的投资时机判断,"他们分析的是部署节奏,不是投资时机"。
X平台用户@Herman Jin则对美国投研机构的信息时效性提出批评,认为CPO和800VDC延期"是时间问题",相关信息在机构圈早有流传,SemiAnalysis的报告不过是将已知信息正式落纸。
意外受益者:铜连接与可插拔模块
在市场普遍承压的背景下,部分分析人士将目光转向了CPO延期的潜在受益方向。
用户@qinbafrank梳理认为,2026年更现实的收入机会集中在1.6T可插拔模块、LPO/NPO、光源、测试、PCB、ABF及CCL等环节,"光也不会立刻消灭铜,铜也不会永远守住所有场景,不同距离和系统层级会选择不同方案"。
Lumentum CEO近期亦表示,过去两个月非英伟达客户对NPO的兴趣出现明显提升。
用户@RealNickMugalli分析称,在1.6T速率和每通道200G的条件下,铜缆即便配合retimer技术也已触及物理极限,光学方案在合理距离内将成为强制选项而非可选项,NPO的潜在市场规模甚至可能超过CPO。
SemiAnalysis在报告中亦指出,部分NPO项目可能加速推进,400VDC产品将于2026年二季度开始放量。对于安费诺、Vertiv等公司,报告维持相对积极立场,认为其受益于400VDC过渡期的持续需求。
用户@TomSzczypka援引本周产业链数据佐证AI基础设施需求并未减弱:
Fujikura因几乎所有美国超大规模云厂商同时下单而上调数据中心线缆价格;King Slide机架导轨收入环比增长47%;谷歌向英特尔订购600万颗TPU;SK海力士与英伟达签署多年期存储合作协议等。
"AI真正的瓶颈在于电力、存储和GPU,这三项今天没有任何一项变差。"
与此同时,@tuolaji2024在社交平台X上发帖称,存储器(HBM/DRAM)作为真正的物理瓶颈,其供需紧张的局面完全不受此次技术延期事件的影响。
分析指出,综合各方观点,此次SemiAnalysis报告引发的市场波动,更多体现为技术路线时间表的重新校准,而非AI数据中心整体需求的根本性逆转。
