Hace diez años, cuando ChangXin se fundó, el mapa de DRAM en China aún no tenía una sola parcela de territorio.
Diez años después, ChangXin Technology cotiza en el STAR Market y se convierte en la empresa con mayor capitalización bursátil del mercado A.
Al sonar la campana, los héroes del pasado acuden.
Los inversores que hay detrás recogen uno a uno el mayor rendimiento de su historia. La inversión estatal de Hefei, ganando billones en una sola batalla, queda registrada en los anales.
Pero rara vez se menciona a Tencent: invirtió aproximadamente 20.000 millones de yuanes, y según la capitalización actual de 4 billones, las ganancias contables flotantes son de unos 50.000 millones.
De Tencent a Alibaba, acompañando a ChangXin para superar los 4 billones
Tencent entró en ChangXin en 2022.
En febrero de ese año, la lista de accionistas de ChangXin cambió, apareciendo simultáneamente un grupo de instituciones como Tencent, Alibaba y Yunfeng Capital.
La plataforma de participación de Tencent es Beijing Fengyi. El prospecto revela que Beijing Fengyi posee 901 millones de acciones de ChangXin Technology, un 1.50% antes de la OPV, diluido a un 1.35% tras la emisión de nuevas acciones.
En ese momento, a ChangXin aún le quedaban casi tres años para producir en masa su primer chip DRAM nacional, y aún no había salido del período de enorme inversión. En el primer año completo después de la inversión de Tencent, en 2023, los ingresos de ChangXin fueron de unos 90.000 millones de yuanes, con una pérdida neta de 19.200 millones.
Sin beneficios y sin un cronograma claro para la salida a bolsa, Tencent igualmente invirtió 20.000 millones.
Cuatro años después, ChangXin cotiza en el STAR Market. Calculado según la capitalización de aproximadamente 4 billones el 17 de agosto, las ganancias contables flotantes de Tencent alcanzan los 50.000 millones.
En esa ronda también estaba Alibaba. El prospecto revela que, en ese momento, Alibaba Network suscribió nuevas acciones por unos 15.000 millones de yuanes, obteniendo aproximadamente 676 millones de acciones de ChangXin Technology.
Tres años después, el ecosistema Alibaba volvió a mover ficha.
En junio de 2025, ChangXin completó la última ronda de financiación antes de la OPV. Alibaba Cloud invirtió 6.100 millones de yuanes a un precio de 2,6302 yuanes por acción, obteniendo 2.319 millones de acciones.
Con dos apuestas, el ecosistema Alibaba invirtió un total de unos 76.000 millones de yuanes, poseyendo 2.995 millones de acciones de ChangXin. Tras la dilución por la emisión de nuevas acciones en la OPV, Alibaba Cloud y Alibaba Network poseen un 3,47% y un 1,01% respectivamente, sumando aproximadamente un 4,48%.
Calculado según la capitalización de ChangXin de 4 billones, el valor de estas acciones es de unos 170.000 millones, con unas ganancias contables flotantes asombrosas.
¿Qué significa esta cifra? El beneficio neto de Alibaba en el año fiscal 2026 fue de 102.100 millones. En otras palabras, solo las ganancias flotantes contables de esta inversión en ChangXin equivalen a más de un año de beneficios netos de Alibaba.
Alegría y pesar
Al abrir el registro de accionistas de ChangXin, se despliega un verdadero mapa de los gigantes del capital chino.
Un socio que trabaja en una conocida firma de capital industrial nacional reveló una vez a Investment Community que, cuando ChangXin Technology preparaba una ronda de financiación, tuvieron que realizar tres roadshows inversos debido a que había 220 instituciones de inversión haciendo cola para entrar, seleccionando luego a más de 10 para su consideración, con unos criterios muy estrictos.
La escena grupal se despliega una por una.
Tras la OPV, China Integrated Circuit Industry Investment Fund Phase II posee un 7,86%, Anhui Provincial Investment Group un 7,12% y China Structural Reform Fund un 1,01%. A 49 yuanes por acción, el valor total de sus participaciones supera los 520.000 millones.
Anteriormente, el capital estatal de Hefei ya había participado profundamente en la construcción de ChangXin a través de múltiples plataformas. Desde la llegada del proyecto y la construcción de las fábricas, hasta las sucesivas rondas de aumento de capital, Hefei construyó la ciudad, los bastiones y suministró los recursos para ChangXin. Sin la apuesta persistente de esta ciudad durante años, la historia posterior del billón de capitalización no habría sido posible.
Entre el capital industrial, GigaDevice es otro gran inversor.
Como líder en diseño de memoria también dirigido por Zhu Yiming, GigaDevice tiene una profunda relación con ChangXin. GigaDevice invirtió 300 millones de yuanes en Hefei ChangXin Integration en 2020 mediante deuda convertible, aumentó el capital en RuiLi Integration con 500 millones en 2021, y participó en el aumento de capital de ChangXin Technology con 1.500 millones en 2024, sumando aproximadamente 2.300 millones en total según la inversión principal.
Calculado al precio de cierre del primer día de cotización, 27 de julio de 2026, de 49 yuanes/acción, el valor de estas participaciones es de unos 53.000 millones.
En 2021, Midea invirtió unos 10.000 millones en ChangXin. Tras la OPV, Midea posee un 0,67%, correspondiente a una capitalización de unos 22.000 millones.
El capital bancario está casi completamente presente, y las filas de capital de seguros también muestran sus banderas. Los fondos en RMB están igualmente bien representados: China Integrated Circuit Industry Investment Fund Phase II, China Structural Reform Fund, CICC Capital, Cornerstone Capital, Legend Capital, Yanchuang Venture Capital,招商资本, Walden International, Qianhai MOM Fund, Shenzhen Investment Holdings, CCB International, Yunfeng Capital, Greater Bay Area Homeland Development Fund, CCB Financial Asset Investment, China Life Investment, Hengxu Capital, Wan Investment Group, Junhe Capital, Orient Asset Management, Hexie Health Insurance, Sunshine Insurance, Guangzhou Xinde, Lanpu Investment, Xinke Chuangtou, Huafu Jiaye, Advantage Capital, Newding Capital, Gaoxin Capital, Pro Capital......
En este festín, si hay alguien que cause más pesar, es sin duda Country Garden.
En 2021, Country Garden Ventures invirtió unos 9.000 millones, obteniendo participaciones en ChangXin. A finales de 2024, Hui Bi Wujiu, de Country Garden, transfirió 901 millones de acciones de ChangXin a Hefei Jianchang por 2.000 millones.
Las mismas 901 millones de acciones, calculadas al precio de cierre del primer día de 49 yuanes/acción, valen unos 44.000 millones.
Algunos entraron en la ciudad en la fría noche, otros abandonaron la mesa antes del amanecer. Country Garden se llevó 2.000 millones, resolviendo las dificultades de aquel momento.
El ocaso del ciclo inmobiliario y el ascenso del ciclo de los semiconductores se cruzaron precisamente en este punto.
El momento y el destino.
Este artículo procede del WeChat Official Account "Investment Community" (ID: pedaily2012), autor: Chen Jia.
