Tác giả: Zen, PANews
Ngày 25 tháng 7, tại một sự kiện có tên "Buổi Gặp Gỡ Đầu Tư Mạo Hiểm Thung lũng Silicon" do Tổng thống Hàn Quốc Lee Jae-myung chủ trì, Quỹ Hưu trí Quốc gia Hàn Quốc (NPS) đã ký kết Bản ghi nhớ hợp tác với sáu tổ chức đầu tư mạo hiểm hàng đầu của Mỹ.
Bên kia bàn đàm phán là Sequoia Capital, a16z, Khosla Ventures, Lightspeed Venture Partners, General Catalyst và NEA. Sáu tổ chức này quản lý tổng cộng khoảng 3130 tỷ USD tài sản, với danh mục đầu tư bao gồm các doanh nghiệp công nghệ khổng lồ quen thuộc như Apple, NVIDIA, Google, OpenAI, Anduril.
Theo Bản ghi nhớ hợp tác, hai bên dự định thiết lập kênh hợp tác dài hạn, khai thác cơ hội đầu tư mạo hiểm toàn cầu và chia sẻ thông tin thị trường cũng như dự án. Chính phủ Hàn Quốc đã dựng sân khấu cho cuộc gặp này, còn người thực sự mang sổ sách vào bàn là Quỹ Hưu trí Quốc gia Hàn Quốc (NPS), nơi quản lý tài sản gần 1690 nghìn tỷ Won (khoảng 1,16 nghìn tỷ USD).
Tại Hàn Quốc, các nhà đầu tư cá nhân được gọi là "Kiến học Tây" đã quen với việc mở phần mềm môi giới vào đêm khuya, chờ New York mở cửa. Dữ liệu từ Viện Lưu ký và Thanh toán Hàn Quốc (KSD) cho thấy, tính đến ngày 2 tháng 6 năm 2026, giá trị cổ phiếu Mỹ do nhà đầu tư trong nước Hàn Quốc nắm giữ thông qua các công ty môi giới địa phương đạt khoảng 2063 tỷ USD, lập kỷ lục mới. Vào tháng 7, dòng tiền chảy vào lại tăng tốc, từ ngày 1 đến 24 tháng 7, tổng mua ròng cổ phiếu Mỹ đạt khoảng 25,96 tỷ USD, bằng khoảng bốn lần tổng tháng 6.
Một bên gánh trách nhiệm hưu trí toàn dân, một bên theo đuổi gia tăng tài sản cá nhân. Kỳ hạn đầu tư, khả năng chịu rủi ro và các ràng buộc chế định của hai loại vốn này khác xa nhau, nhưng cả hai đều ngày càng thường xuyên vượt qua Thái Bình Dương.
“Kiến Học Tây” Lúc Nửa Đêm Và Thị Trường Nội Địa Khó Lòng Hoàn Toàn Đỡ Được Quỹ Hưu Trí
Sự nhiệt tình của nhà đầu tư lẻ Hàn Quốc với cổ phiếu Mỹ đã kéo dài nhiều năm. Trong ngữ cảnh đầu tư Hàn Quốc, nhà đầu tư cá nhân ở lại thị trường chứng khoán trong nước được gọi là "Kiến học Đông", còn những người ra thị trường nước ngoài là "Kiến học Tây".
Thị trường chứng khoán Mỹ có chênh lệch múi giờ với Seoul, giờ giao dịch thông thường trùng với nửa đêm ở Hàn Quốc, nhưng đối với người Hàn thích thức khuya thì đó không phải là vấn đề. Hơn nữa, sau khi các công ty môi giới Hàn Quốc cung cấp dịch vụ chuyển đổi ngoại tệ, giao dịch cổ phiếu lẻ và kéo dài giờ giao dịch, thao tác mua cổ phiếu Mỹ đã không khác mấy so với mua cổ phiếu Hàn.
Làn sóng nhiệt tình này bao gồm hai yếu tố. Một phần vốn thực hiện phân bổ toàn cầu bình thường. Nền kinh tế Hàn Quốc có những ngành mạnh như bán dẫn, ô tô, pin và đóng tàu, nhưng cơ cấu công ty niêm yết trong nước tương đối tập trung; một phần khác mang màu sắc đầu cơ mạnh hơn. Nhà đầu tư lẻ Hàn Quốc từ lâu đã ưa chuộng cổ phiếu theo chủ đề, sản phẩm đòn bẩy và tài sản biến động mạnh. Khi tăng thì tập trung nhanh chóng, khi thị trường đảo chiều lại dễ dàng tạo nên hiệu ứng đạp đổ.
Gần đây, cơ quan quản lý Hàn Quốc siết chặt yêu cầu tiếp cận đối với ETF có đòn bẩy trên một cổ phiếu riêng lẻ, chính là để kiểm soát sự biến động thị trường do dòng tiền cá nhân tập trung cao độ mang lại.
Việc NPS hướng ra nước ngoài, đằng sau là một logic khác.
Chế độ hưu trí quốc gia Hàn Quốc được khởi động vào năm 1988, tính chất gần giống với bảo hiểm hưu trí công cộng toàn quốc. Từ tháng 7 năm 2026, người lao động doanh nghiệp đóng phí bảo hiểm hưu trí với tỷ lệ 9,5% thu nhập hàng tháng được xác định, doanh nghiệp và người lao động mỗi bên chịu 4,75%; người tham gia tự do thường tự chịu toàn bộ phí đóng. Sau khi chi trả lương hưu cho kỳ hiện tại, số tiền còn lại sẽ được NPS đầu tư vào cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản, cơ sở hạ tầng và quỹ đầu tư tư nhân.
Tính đến cuối tháng 4 năm 2026, tài sản của Quỹ Hưu trí Quốc gia Hàn Quốc đạt 1670,7 nghìn tỷ Won. Kể từ khi chế độ được thành lập, tổng thu nhập từ phí bảo hiểm và các nguồn khác là 945,5 nghìn tỷ Won, tổng lợi nhuận đầu tư đạt 1177,9 nghìn tỷ Won; tổng chi phí phát lương hưu và quản lý là 452,8 nghìn tỷ Won.
Trong đó, điểm đáng chú ý nhất là: Số tiền NPS kiếm được từ đầu tư qua các năm đã vượt quá tổng phí bảo hiểm tích lũy. Điều này khiến nó từ lâu đã vượt ra khỏi vai trò của một cơ quan hành chính "thu phí, phát lương hưu".
Năm 2025, Hàn Quốc hoàn thành cuộc cải cách hưu trí quốc gia lớn đầu tiên sau 18 năm, tỷ lệ đóng góp sẽ tăng dần từ 9% lên 13%, đồng thời điều chỉnh tỷ lệ thay thế lương hưu. Cải cách đã đẩy lùi thời gian dự kiến quỹ cạn kiệt, nhưng áp lực thu chi do già hóa dân số Hàn Quốc vẫn đang gia tăng. Trong tương lai, lợi nhuận đầu tư sẽ trở thành một biến số quan trọng để kéo dài tuổi thọ của quỹ.
Đồng thời, quy mô của NPS đã lớn đến mức khó có thể tập trung lâu dài trong lãnh thổ Hàn Quốc.
Tính đến cuối tháng 4 năm 2026, NPS có 930,7 nghìn tỷ Won được phân bổ ra nước ngoài, chiếm 55,7% tài sản tài chính. Trong đó, cổ phiếu nước ngoài là 604,5 nghìn tỷ Won, trái phiếu nước ngoài 103,1 nghìn tỷ Won, tài sản thay thế nước ngoài khoảng 221,4 nghìn tỷ Won. Tỷ lệ đầu tư trong nước là 44,3%.
Nếu một lượng vốn khổng lồ như vậy chủ yếu ở lại Hàn Quốc, NPS sẽ liên tục tăng tỷ lệ nắm giữ tại các công ty lớn như Samsung Electronics, SK Hynix, đồng thời cũng sẽ ảnh hưởng đáng kể đến giá thị trường khi mua bán. Thị trường chứng khoán Hàn Quốc có mức độ tập trung ngành cao, nếu hưu trí, việc làm, thu nhập dân cư và danh mục đầu tư đồng thời phụ thuộc vào nền kinh tế nội địa, rủi ro cũng sẽ chồng chất.
Vì vậy, mở rộng đầu tư ra nước ngoài mang mục đích kép: một mặt tìm kiếm nguồn lợi nhuận phong phú hơn, mặt khác giảm bớt ràng buộc về dung lượng thị trường nội địa và chu kỳ kinh tế đơn nhất. Reuters từng ước tính quy mô tài sản của NPS tương đương khoảng sáu phần mười GDP của Hàn Quốc, quy mô này quyết định nó phải bố trí vốn trên phạm vi toàn cầu.
Từ Thị Trường Công Khai New York Đến Giới Đầu Tư Tư Nhân Thung Lũng Silicon
Việc NPS tiến vào Silicon Valley không phải là một sự chuyển hướng đột ngột.
Năm 2002, NPS bắt đầu ủy thác cho các tổ chức bên ngoài quản lý cổ phiếu nước ngoài; năm 2005, tham gia đầu tư thay thế toàn cầu; năm 2011, thành lập văn phòng tại New York, sau đó lần lượt bố trí tại London, Singapore. Năm 2024, NPS lại mở văn phòng tại San Francisco, đưa xúc tu đến khu vực tập trung nhiều nhất về khởi nghiệp công nghệ và đầu tư mạo hiểm của Mỹ.
Ngày nay, hơn một nửa tài sản tài chính của NPS do các tổ chức quản lý bên ngoài phụ trách. Quỹ hưu trí có thể trực tiếp mua cổ phiếu và trái phiếu trên thị trường công khai, nhưng khi tham gia vào lĩnh vực vốn cổ phần tư nhân, đầu tư mạo hiểm, bất động sản và cơ sở hạ tầng, thì lại phụ thuộc nhiều hơn vào nguồn dự án, khả năng thẩm định và mạng lưới địa phương của các nhà quản lý chuyên nghiệp.
Hoa Kỳ chiếm vị trí quan trọng trong kế hoạch phân bổ toàn cầu này. Tài liệu 13F mới nhất mà NPS nộp cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cho thấy, tính đến cuối tháng 3 năm 2026, giá trị danh mục chứng khoán niêm yết tại Mỹ mà họ công bố là khoảng 1317 tỷ USD, liên quan đến 562 tài sản. 13F chỉ bao gồm chứng khoán niêm yết tại Mỹ đáp ứng điều kiện báo cáo, không thể đại diện cho toàn bộ đầu tư của NPS tại Mỹ, nhưng cũng đủ để cho thấy quy mô của họ tại Phố Wall.
Việc ký kết với sáu quỹ VC là Sequoia, a16z, v.v., lại đẩy con đường này tiến thêm một bước vào hệ sinh thái đầu tư mạo hiểm của Thung lũng Silicon.
Các công ty công nghệ lớn trên thị trường công khai đã bước vào giai đoạn trưởng thành, trong khi các dự án trí tuệ nhân tạo, robot, công nghệ sinh học và công nghệ quốc phòng giai đoạn đầu chủ yếu do VC nắm giữ. NPS tự xây dựng đội ngũ để tìm kiếm, đánh giá và quản lý từng công ty khởi nghiệp này sẽ tốn chi phí cao và thiếu mạng lưới địa phương. Việc thiết lập kênh hợp tác cố định với các VC hàng đầu có thể giúp họ tiếp cận phần vốn quỹ, các dự án giai đoạn tăng trưởng và thông tin thị trường.
Đối với sáu quỹ VC, NPS cũng có sức hấp dẫn. Các tổ chức đầu tư mạo hiểm cần liên tục huy động quỹ mới, quỹ hưu trí công cộng có quy mô vốn lớn, kỳ hạn dài, là nguồn LP thể chế quan trọng. Đặc biệt trong bối cảnh các vòng tài trợ cho hạ tầng AI, robot và công nghệ sâu không ngừng mở rộng, giá trị của vốn dài hạn càng nổi bật.
Tuy nhiên, Bản ghi nhớ (MOU) này hiện vẫn chỉ là một lộ trình hợp tác. Nội dung được tiết lộ chính thức chủ yếu là khai thác cơ hội đầu tư toàn cầu, trao đổi thông tin và hợp tác dài hạn, không có cam kết quỹ cụ thể, cũng không có bằng chứng cho thấy NPS đã phân bổ một lượng vốn lớn cho sáu tổ chức này. NPS nhấn mạnh trong thông báo rằng sẽ đánh giá cơ hội đầu tư, môi trường thị trường và các yếu tố rủi ro, sau đó mở rộng dần đầu tư mạo hiểm ra nước ngoài.
Ngoài ra, chính phủ Hàn Quốc hy vọng con đường này đồng thời có thể phục vụ cho các công ty khởi nghiệp trong nước. Thông tin từ Phủ Tổng thống đề cập, hai bên cũng thảo luận về đầu tư vào các công ty khởi nghiệp Hàn Quốc và thâm nhập thị trường toàn cầu, a16z cũng đã thành lập văn phòng tại Hàn Quốc. Đối với NPS, lợi nhuận đầu tư và an toàn quỹ hưu trí vẫn là thước đo hàng đầu. Đồng thời, thông qua việc giúp các công ty Hàn Quốc kết nối với Silicon Valley, cũng có thể mang lại tác động lan tỏa ngành.
Cùng Hướng Đến Đô La Mỹ, Hai Hệ Thống Rủi Ro Khác Nhau
Cả nhà đầu tư lẻ Hàn Quốc và NPS đều đang mở rộng đầu tư ra nước ngoài, nhưng lại thực hiện những giao dịch hoàn toàn khác biệt.
Nhà đầu tư lẻ có thể tập trung vốn vào một vài cổ phiếu công nghệ, cũng có thể sử dụng đòn bẩy để đuổi theo diễn biến ngắn hạn. NPS cần đồng thời quản lý cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản, cơ sở hạ tầng và tài sản tư nhân, với kỳ hạn đầu tư trải dài hàng chục năm. Thua lỗ đầu tư cá nhân do gia đình chịu, trong khi sai lầm lớn của quỹ hưu trí sẽ ảnh hưởng đến kỳ vọng hưu trí của toàn xã hội.
Điểm chung thực sự của họ, nằm ở nhận thức về ranh giới của thị trường nội địa Hàn Quốc.
Nhà đầu tư cá nhân hy vọng có được cơ hội tăng trưởng từ các công ty công nghệ Mỹ; còn NPS thì phải tìm kiếm đủ nhiều, đủ phân tán tài sản cho một quỹ có quy mô hơn 1600 nghìn tỷ Won. Khi nền kinh tế Hàn Quốc không thể cung cấp đầy đủ phơi nhiễm ngành và dung lượng thị trường, dòng vốn tự nhiên mở rộng ra thị trường toàn cầu, và Hoa Kỳ trở thành một trong những điểm đến quan trọng nhất.
Sự lựa chọn này cũng bắt đầu tạo ra tác động vĩ mô.
Mua tài sản nước ngoài cần chuyển đổi sang USD. Việc nhà đầu tư lẻ Hàn Quốc liên tục mua cổ phiếu Mỹ, NPS không ngừng tăng phân bổ ra nước ngoài, đều tạo thành nhu cầu về USD. Đầu năm 2026, cơn sốt mua cổ phiếu Mỹ của nhà đầu tư lẻ Hàn Quốc được coi là một trong những yếu tố nội bộ quan trọng gây áp lực lên đồng Won; quy mô hoạt động ngoại hối của NPS lớn hơn, một lần điều chỉnh đơn lẻ cũng có thể ảnh hưởng đến cung cầu thị trường.
Để giảm tác động do việc NPS tập trung mua USD trên thị trường giao ngay gây ra, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc và NPS đã gia hạn thỏa thuận hoán đổi ngoại tệ đến cuối năm 2026. NPS có thể sử dụng dự trữ ngoại hối của ngân hàng trung ương để có USD cho đầu tư nước ngoài, giảm nhu cầu bán trực tiếp Won; khi Won mất giá nhanh, NPS cũng sẽ tiến hành phòng ngừa rủi ro ngoại hối mang tính chiến lược.
Chính sách Hàn Quốc do đó xuất hiện một bài toán cân bằng tồn tại lâu dài: quỹ hưu trí cần phân tán toàn cầu và lợi nhuận cao hơn, trong khi ổn định tỷ giá và thị trường vốn nội địa lại mong muốn vốn ở lại trong nước một cách vừa phải.
Tháng 5 năm 2026, NPS đã nâng tỷ lệ mục tiêu cổ phiếu trong nước cuối năm lên 20,8%, đồng thời đặt mục tiêu cổ phiếu nước ngoài cuối năm 2027 là 35,6%. Sự điều chỉnh này vừa tính đến sự tăng giá của thị trường chứng khoán Hàn Quốc, vừa phản ứng trước áp lực mà đầu tư nước ngoài gây ra cho đồng Won, cho thấy con đường toàn cầu hóa của NPS sẽ liên tục được hiệu chỉnh theo môi trường thị trường.
Vì vậy, việc NPS tiến vào Silicon Valley không có nghĩa là chính phủ Hàn Quốc bắt đầu sử dụng quỹ hưu trí toàn dân cho một canh bạc công nghệ rủi ro cao. Mà nó gần hơn với việc mở rộng của hơn hai mươi năm phân bổ toàn cầu: quy mô quỹ không ngừng tăng trưởng, dung lượng thị trường nội địa có hạn, trong khi cơ cấu nhân khẩu học lại yêu cầu nó phải đạt được lợi nhuận dài hạn cao hơn và phân tán hơn. Về điểm này, các quỹ hưu trí của Hà Lan, Thụy Sĩ và các nước châu Âu khác đã đi trước.
Và điều thực sự đáng chú ý, là cơ cấu tài sản của cư dân Hàn Quốc đang thay đổi. Công việc, bất động sản và trách nhiệm hưu trí vẫn bám rễ tại Hàn Quốc, nhưng ngày càng nhiều tài sản tài chính lại đang tìm kiếm tăng trưởng tại thị trường Mỹ và toàn cầu. Bản ghi nhớ MOU mà NPS ký với sáu VC của Silicon Valley, chỉ là nút thắt mới nhất trong quá trình này.
