Bài gốc | Odaily 星球日报(@OdailyChina)
Tác giả|Azuma(@azuma_eth)
Gần đây, cổ phiếu Robinhood (HOOD) có biểu hiện khá mạnh mẽ, đêm qua thậm chí từng một lần quay trở lại mức trên 100 USD, tiếc là không giữ vững được khi đóng cửa, nhưng cá nhân tôi vẫn lạc quan về biểu hiện sau này của HOOD.
Trong chu kỳ giảm này, HOOD là một trong số ít các tiêu chí tôi liên tục xây dựng vị thế (bao gồm cả chuyển đổi vị thế), vì vậy đã từ lâu tôi muốn viết một bài về HOOD rồi. Trong các buổi trà đàm Odaily trước đây, tôi từng chia sẻ đơn giản về logic xây dựng vị thế, hôm nay nhân lúc đường giá di chuyển tốt, muốn triển khai nói chi tiết hơn. Cần tuyên bố rằng, đây không phải là tư vấn đầu tư, cũng không đại diện cho quan điểm của nền tảng, chỉ là một số suy nghĩ cá nhân của tôi khi xây dựng vị thế HOOD.
Phân tích lợi ích đa chiều
Về nguyên nhân tăng giá gần đây của HOOD, bạn có thể tìm thấy nhiều lời giải thích tích cực ở các chiều khác nhau.
Trước tiên xem xét mặt cơ bản, Robinhood tuần trước từng công bố số liệu vận hành tháng Năm của nền tảng này, chi tiết như sau.
- Tổng quy mô tài sản (Total Assets): 3770 tỷ USD, cao nhất lịch sử;
- Số tài khoản được cấp vốn (Funded Customers): 27,7 triệu, cao nhất lịch sử;
- Số dư tài chính ký quỹ (Margin Book): 19,5 tỷ USD, cao nhất lịch sử;
- Khối lượng giao dịch hợp đồng sự kiện (Event Contracts): 3,9 tỷ hợp đồng, cao nhất lịch sử;
- Quy mô tiền mặt và tiền gửi (Cash & Deposits): 18,6 tỷ USD, cao nhất lịch sử;
- Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày quyền chọn (Options ADV): 11,6 triệu hợp đồng, bằng kỷ lục lịch sử;
- Khối lượng giao dịch cổ phiếu (Equity Volume): 3150 tỷ USD, cao thứ hai lịch sử;
- Khối lượng giao dịch hợp đồng quyền chọn (Options Contracts): 231 triệu hợp đồng, cao thứ hai lịch sử;
- Chỉ có một dữ liệu "kém" là khối lượng giao dịch tiền mã hóa (Crypto Volume): 12,2 tỷ USD, chỉ xếp thứ 16 trong số liệu hàng tháng lịch sử......
Một số yếu tố tích cực về mặt tin tức, có lẽ càng kích thích tâm lý nhà đầu tư hơn.
- Đầu tiên là về thị trường dự đoán tăng trưởng nhanh nhất, Robinhood đã bắt đầu chặn dòng thu nhập của Kalshi thông qua thị trường dự đoán tự xây dựng Rothera, sau đó doanh thu liên quan dự kiến không còn phải chia sẻ với Kalshi nữa. Chi tiết có thể tham khảo bài viết "Cổ phiếu đầu tiên về khái niệm thị trường dự đoán đã xuất hiện!" chúng tôi phát hành hôm qua.
- Thứ hai là mặt trận IPO, IPO cấp lịch sử của SpaceX đã mang lại cho Robinhood lượng truy cập ở mức kỷ lục. Quan trọng hơn, Bộ phận môi giới và thanh toán bù trừ của Robinhood là Robinhood Securities tuần trước đã được phê duyệt đảm nhận vai trò bảo lãnh phát hành IPO, điều này có nghĩa Robinhood có hy vọng đảm nhận vai trò cốt lõi hơn trong các hoạt động IPO trong tương lai (ví dụ như Anthropic, OpenAI).
- Sau đó, Robinhood đã được Bộ Tài chính Hoa Kỳ lựa chọn đảm nhận vai trò môi giới và người ủy thác ban đầu cho "Tài khoản Trump". Cái gọi là "Tài khoản Trump", được Tổng thống Mỹ Trump thành lập vào ngày 9 tháng 6 năm 2025 dựa trên sự ủy quyền của đạo luật "Lớn và Đẹp", nhằm thiết lập kế hoạch tài khoản đầu tư hoãn thuế cho con cái của công dân Mỹ sinh từ ngày 1 tháng 1 năm 2025 đến ngày 1 tháng 1 năm 2029, với mục đích thiết lập tài khoản tiết kiệm được chính phủ tài trợ. Điều này có nghĩa là hàng chục triệu trẻ sơ sinh Mỹ trong những năm tới, sẽ mặc định sử dụng Robinhood làm nền tảng môi giới của chúng. Chi tiết có thể tham khảo bài viết "Robinhood có thêm một lô nhà đầu tư mới, lớn nhất 1 tuổi, nhỏ nhất -3 tuổi".
Về động thái thị trường, thì có một số tín hiệu trực quan hơn.
- Giám đốc Robinhood Meyer Malka gần đây liên tục tăng nắm giữ HOOD. Trong một đến hai tuần qua, Malka đã tích lũy tăng nắm giữ HOOD trị giá hơn 50 triệu USD.
- Về phía tổ chức cũng đưa ra dự báo giá tích cực hơn cho HOOD. Phía Goldman Sachs duy trì xếp hạng "Mua", và đã điều chỉnh mục tiêu giá từ 105 USD lên 108 USD; phía Mizuho đưa ra mục tiêu giá là 115 USD; Piper Sandler lạc quan nhất, đưa ra dự báo mục tiêu giá 135 USD.
Về phần cá nhân tôi, lý do chính ban đầu xây dựng vị thế HOOD là kỳ vọng vào kết quả báo cáo tài chính quý 2, một là kỳ vọng trong bối cảnh thị trường chứng khoán Mỹ lớn sử thi, doanh thu liên quan giao dịch cổ phiếu quý này sẽ bùng nổ, hai là khối lượng giao dịch thị trường dự đoán có thể tăng mạnh do World Cup mang lại, cũng như tác dụng chặn dòng thu nhập của Rothera.
Nhưng lý do sau đó chuyển một phần vị thế khá lớn (chủ yếu là một số tài sản mã hóa còn sót lại) sang HOOD, lại là một logic khác, đây cũng chính là điều bài viết này thực sự muốn nói.
Lựa chọn thay thế cho Altcoin
Vào đầu tháng Năm, có bạn bè từng hỏi tôi gần đây mua gì, tôi đã đề cập đến HOOD, nhưng lúc đó HOOD vừa giảm từ trên 90 USD xuống do báo cáo tài chính quý 1 không đạt kỳ vọng (chủ yếu là có thêm một khoản chi phí liên quan "Tài khoản Trump" 100 triệu USD ngoài dự kiến), đường giá ngắn hạn trông khá tệ.
Bạn bè hỏi tôi tại sao, tôi giải thích đơn giản những lý do trên. Anh ấy suy nghĩ một lúc rồi nói, tiếc là vị thế đều bị mắc kẹt, không còn đạn dược gì nữa. Tôi hỏi anh ấy đang nắm giữ gì, không ngoài dự đoán, chủ yếu là altcoin.
Lúc đó tôi nói với anh ấy: "Thay vì còn ám ảnh với altcoin, chi bằng trực tiếp chuyển đổi vị thế sang HOOD."
Bối cảnh đưa ra phán đoán này là, trong một thời gian dài trước đây, doanh thu liên quan tiền mã hóa luôn là thành phần quan trọng trong tổng doanh thu của Robinhood, và đường giá HOOD cũng có mối tương quan khá mạnh với tiền mã hóa, nhưng gần đây, đã có một số dấu hiệu cho thấy Robinhood đang phá vỡ sự phụ thuộc vào nghiệp vụ tiền mã hóa, và đang tích cực thoát khỏi mối tương quan này.
Trước tiên hãy xem tình hình doanh thu liên quan tiền mã hóa của Robinhood trong năm quý vừa qua. Không khó để thấy, nhìn chúng tỷ trọng của khoản doanh thu này đang có xu hướng giảm, và tỷ trọng quý 1 đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2025.
- Quý 1 năm 2025, tổng doanh thu 927 triệu USD, doanh thu liên quan tiền mã hóa 329 triệu USD, tỷ trọng 35%;
- Quý 2 năm 2025, tổng doanh thu 989 triệu USD, doanh thu liên quan tiền mã hóa 160 triệu USD, tỷ trọng 16%;
- Quý 3 năm 2025, tổng doanh thu 1.274 tỷ USD, doanh thu liên quan tiền mã hóa 268 triệu USD, tỷ trọng 21%;
- Quý 4 năm 2025, tổng doanh thu 1.283 tỷ USD, doanh thu liên quan tiền mã hóa 221 triệu USD, tỷ trọng 17%;
- Quý 1 năm 2026, tổng doanh thu 1.067 tỷ USD, doanh thu liên quan tiền mã hóa 134 triệu USD, tỷ trọng 13%.
Hãy xem so sánh trực quan giữa HOOD và biến động giá BTC, từ đầu năm đến nay, HOOD phần lớn thời gian duy trì đường đi tương đồng với BTC, nhưng gần đây đã xuất hiện sự phân kỳ rõ ràng.
Nhấn mạnh hai điểm này chủ yếu muốn nói rằng, logic định giá xoay quanh HOOD đã bắt đầu thay đổi. Trước đây, HOOD thường bị coi là "cổ phiếu bóng" của thị trường mã hóa, hiệu suất nghiệp vụ của nó đi kèm với thị trường tiền mã hóa tăng giảm thể hiện tính chu kỳ rõ ràng —— thị trường mã hóa bùng nổ, nhà đầu tư nhỏ lẻ lao vào Robinhood giao dịch altcoin điên cuồng, doanh thu phí tăng mạnh, giá cổ phiếu cất cánh; thị trường mã hóa trầm lắng, nhà đầu tư nhỏ lẻ rút lui, doanh thu của Robinhood sẽ nhanh chóng sụt giảm.
Nhưng hiện nay, Robinhood đã không còn phụ thuộc cao vào nghiệp vụ tiền mã hóa như trước đây. Ngay cả khi thị trường mã hóa tiếp tục duy trì trạng thái nửa sống nửa chết như hiện tại, các nghiệp vụ giao dịch cổ phiếu, thị trường dự đoán, Pre-IPO và nghiệp vụ bảo lãnh phát hành mới được thêm vào vẫn có hy vọng hỗ trợ tăng trưởng doanh thu của nó.
Điều này không có nghĩa thị trường tiền mã hóa sẽ không còn ảnh hưởng đến HOOD. Ngược lại, nếu thị trường mã hóa trong tương lai quay trở lại thị trường tăng giá, doanh thu giao dịch tiền mã hóa của Robinhood cũng có khả năng bùng nổ đồng thời, HOOD vẫn có thể tận hưởng cổ tức tăng trưởng mà ngành mang lại.
Nói một câu thẳng thắn hơn là, tiền mã hóa vẫn sẽ ảnh hưởng đến HOOD, nhưng HOOD đã không phụ thuộc vào tiền mã hóa —— nếu thị trường tiền mã hóa tăng giá trở lại, HOOD vẫn sẽ tăng theo, nếu thị trường tiền mã hóa tiếp tục nửa sống nửa chết, HOOD cũng không sao.
Đối với tất cả những người vẫn còn kỳ vọng vào altcoin, nhưng ngày càng lo lắng về vấn đề thanh khoản cạn kiệt, câu chuyện thất bát và bắt giữ giá trị, thay vì tiếp tục đặt hy vọng vào một đồng coin nào đó không biết khi nào mới đón được câu chuyện tiếp theo, HOOD hiện tại có lẽ là một lựa chọn có biên độ an toàn cao hơn.
