Hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số ngày càng được đánh giá không chỉ là một tập hợp các tài sản đầu cơ, mà là một hệ thống tài chính mới nổi với cơ sở hạ tầng, đầu vào kinh tế và cấu trúc thị trường riêng.
Trong phân tích chung với Wisdom Tree, chúng tôi định hình lại các mạng lưới blockchain và tài sản kỹ thuật số như một hệ thống kinh tế đa tầng ngày càng phản ánh các thị trường truyền thống về cấu trúc, động lực và chức năng kinh tế.
Đối với các chuyên gia tài chính, cách tiếp cận này minh họa cách tài sản kỹ thuật số có thể được phân tích thông qua dữ liệu quan sát được và so sánh với các chuẩn mực kinh tế vĩ mô truyền thống, mang lại một nền tảng vững chắc hơn cho định giá và đánh giá rủi ro so với chỉ phân tích tập trung vào giá.
Những điểm chính
- Phí giao dịch cung cấp một thước đo trực tiếp, độc lập với giá cả về sự tăng trưởng, sức khỏe và độ trưởng thành của một blockchain. Tính minh bạch của dữ liệu blockchain cho phép các nhà phân tích định lượng hoạt động kinh tế với mức độ chính xác khó có thể đạt được trong các hệ thống tài chính khác.
- Trong các hệ thống blockchain, bảo mật giao dịch và tính cuối cùng của việc thanh toán được thực thi thông qua các động lực kinh tế được xây dựng sẵn trong giao thức. Bitcoin đại diện cho một mô hình bảo mật được hỗ trợ bằng năng lượng, trong khi Ethereum là một ví dụ về mô hình bảo mật được hỗ trợ bằng vốn.
- Khai thác (Mining) đã phát triển thành một ngành kinh doanh hàng hóa công nghiệp hóa: Cơ cấu chi phí, sự phân tán biên lợi nhuận và động lực hợp nhất ngày càng giống với các ngành công nghiệp năng lượng và khai thác truyền thống.
- Các sàn giao dịch tiền mã hóa và đơn vị lưu ký đã trở nên có liên quan đến hệ thống: chúng hoạt động như các cổng tài chính chính, kết nối hoạt động trên chuỗi với thị trường vốn truyền thống, và thúc đẩy quá trình chuyển đổi từ sở hữu chủ yếu bởi cá nhân sang sự tham gia của các tổ chức thông qua các kênh được quy định.
- Stablecoin hỗ trợ việc thanh toán và thanh khoản trên toàn hệ sinh thái. Đóng vai trò là đơn vị tính toán chính, stablecoin cho phép thanh toán tức thì và khả năng di chuyển vốn liên tục trên các thị trường toàn cầu.
- DeFi và tokenization mở rộng chức năng tài chính trên chuỗi. Giao dịch, cho vay và triển khai vốn ngày càng được thực hiện thông qua các hệ thống dựa trên quy tắc, với sự tích hợp ngày càng tăng vào tài chính truyền thống.
Báo cáo đầy đủ có sẵn miễn phí để tải xuống dưới dạng PDF.
Định lượng Nhu cầu Mạng lưới
Tại nền tảng của nền kinh tế blockchain là không gian khối (blockspace), một tài nguyên kỹ thuật số khan hiếm được tiêu thụ bởi mọi giao dịch, thực thi hợp đồng thông minh và sự kiện thanh toán, và được định giá động thông qua phí giao dịch.
Phí giao dịch, trong ngữ cảnh này, không phải là chi phí ngẫu nhiên mà là định giá dựa trên thị trường cho việc sử dụng mạng lưới, cung cấp một cái nhìn trực tiếp vào nhu cầu mạng. Không giống như dữ liệu kinh tế truyền thống, hoạt động này có thể quan sát được gần như thời gian thực, cho phép một cái nhìn có độ trung thực cao về việc sử dụng hệ thống.
Mặc dù mức phí vẫn có tính chu kỳ và nhạy cảm với điều kiện thị trường, xu hướng dài hạn trong dữ liệu chỉ ra sự tăng trưởng bền vững trong nhu cầu ở cấp độ cơ sở hạ tầng. Động thái này định vị blockspace như một nguyên thủy kinh tế cốt lõi để đánh giá hệ sinh thái.
Bảo mật như một Đầu vào Kinh tế
Các mạng lưới blockchain thay thế sự tin tưởng thể chế bằng các mô hình bảo mật được tài trợ rõ ràng, nơi những người tham gia được khuyến khích về mặt kinh tế để xác thực giao dịch và duy trì tính toàn vẹn của hệ thống.
Trong mô hình Proof-of-Work của Bitcoin, mối quan hệ này có thể quan sát được thông qua hashrate, hay tổng công suất tính toán bảo mật mạng lưới, phản ánh tổng năng lượng và vốn được triển khai để duy trì tính cuối cùng của giao dịch. Khi giá trị kinh tế của mạng lưới tăng lên, động lực để đầu tư vào lớp bảo mật này cũng tăng theo.
Trong thực tế, điều này đã dẫn đến sự phát triển của các hoạt động ngày càng công nghiệp hóa (đáng chú ý nhất là trong khai thác Bitcoin), nơi hiệu quả chi phí, quy mô và khả năng tiếp cận vốn định hình vị thế cạnh tranh.
Cổng Tài chính và Tích hợp Thể chế
Nếu các mạng lưới blockchain tạo thành nền tảng kinh tế, thì các sàn giao dịch và đơn vị lưu ký hoạt động như những cổng tài chính chính và quan trọng đối với hệ thống để kết nối với thị trường vốn truyền thống.
Khi cơ sở hạ tầng trưởng thành, cơ sở nhà đầu tư cũng vậy. Quyền sở hữu ngày càng chuyển dịch về phía vốn thể chế và được quy định, đánh dấu sự chuyển đổi từ những người chấp nhận sớm sang những người tham gia hoạt động trong khuôn khổ ủy thác chính thức, khuôn khổ quản trị và ràng buộc rủi ro.
Lớp Tiền tệ của Hệ thống
Stablecoin đã nổi lên như là công cụ thanh khoản và thanh toán cốt lõi trong nền kinh tế blockchain. Về mặt chức năng, chúng hoạt động như đơn vị tính toán chính, phương tiện trao đổi và tài sản thế chấp trên cả các sàn tập trung và phi tập trung. Khả năng cho phép thanh toán tức thì và cuối cùng của chúng khiến chúng trở thành một đường ray ngày càng phát triển cho việc chuyển giá trị xuyên biên giới.
Sự tăng trưởng trong nguồn cung stablecoin phản ánh một sự chuyển dịch cấu trúc rộng lớn hơn: vốn di chuyển từ cơ sở hạ tầng ngân hàng truyền thống lên các đường ray blockchain để hỗ trợ giao dịch, thanh toán và hoạt động tài chính.
Mở rộng Thị trường Vượt ra ngoài Đường ray Truyền thống
DeFi ngày nay đại diện cho một hệ thống tài chính thay thế, nơi giao dịch, cho vay và triển khai vốn được thực hiện thông qua các giao thức dựa trên quy tắc thay vì các trung gian.
Kiến trúc này cho phép hoạt động thị trường liên tục, minh bạch, với các cơ chế như tạo lập thị trường tự động và tín dụng trên chuỗi thay thế các cấu trúc truyền thống.
Đồng thời, tokenization đang mở rộng hệ thống này ra bên ngoài: đưa các tài sản tài chính truyền thống lên chuỗi và làm sâu sắc thêm sự tích hợp giữa cơ sở hạ tầng blockchain và thị trường vốn toàn cầu.
Để đọc phân tích đầy đủ, hãy tải báo cáo dưới dạng PDF.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu được cung cấp chỉ cho mục đích thông tin và giáo dục. Không có quyết định đầu tư nào nên dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm cho các quyết định đầu tư của riêng mình. Chúng tôi kêu gọi người dùng thận trọng và suy xét khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ sự khác biệt hoặc sai sót tiềm ẩn nào.
- Theo dõi chúng tôi trên X để cập nhật và phân tích thị trường kịp thời
- Tham gia kênh Telegram của chúng tôi
- Đối với số liệu on-chain, bảng điều khiển và cảnh báo, hãy truy cập Glassnode Studio
