Bài viết này được biên soạn bởi Tiger Research, thảo luận về việc giá Bitcoin giảm mạnh buộc các thợ đào phải thay đổi mô hình kinh doanh của họ.
Điểm then chốt
-
Doanh thu không ổn định và chi phí khai thác Bitcoin ngày càng tăng khiến hoạt động cốt lõi của các doanh nghiệp khai thác tiền mã hóa trở nên bất ổn.
-
Do đó, các doanh nghiệp khai thác tiền mã hóa chuyển đổi, tận dụng các trang trại đào hiện có để cho thuê không gian trung tâm dữ liệu cho các công ty công nghệ lớn.
-
Động thái này làm giảm cạnh tranh khốc liệt, giúp ngành công nghiệp này vững mạnh hơn.
1. Rủi ro kinh doanh mà các doanh nghiệp khai thác tiền mã hóa phải đối mặt
Trước đây, chúng tôi đã phân tích rủi ro tài chính mà việc giá Bitcoin giảm mang lại cho các công ty có kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT). Tuy nhiên, không chỉ có các công ty DAT chịu áp lực. Các công ty khai thác Bitcoin trực tiếp vận hành hoạt động đào cũng đối mặt với rủi ro lớn.
Điểm yếu của các công ty khai thác bắt nguồn từ mô hình kinh doanh có cấu trúc đơn giản. Doanh thu gần như hoàn toàn phụ thuộc vào giá Bitcoin, vốn dĩ đã không thể dự đoán được. Ngược lại, chi phí thường có xu hướng tăng lên theo thời gian.
-
Doanh thu không thể dự đoán: Doanh thu của công ty hoàn toàn phụ thuộc vào giá thị trường của Bitcoin.
-
Chi phí tăng theo cấu trúc: Độ khó khai thác tiếp tục tăng, giá điện tăng, phần cứng cần được thay thế định kỳ.
Cấu trúc này đặc biệt có vấn đề trong thời kỳ giá Bitcoin giảm. Doanh thu lập tức sụt giảm, trong khi chi phí vẫn tiếp tục tăng. Các công ty khai thác rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan.
Rủi ro quy định lại thêm một lớp bất định nữa. Bang New York, Hoa Kỳ, đã đưa ra một đề xuất nhằm tăng thuế tiêu thụ đối với các công ty khai thác. Hiện tại, hầu hết các doanh nghiệp khai thác tiền mã hóa lớn đều located tại các khu vực có quy định tương đối lỏng lẻo như Texas, vì vậy tác động trong ngắn hạn là có hạn. Tuy nhiên, rủi ro từ áp lực quy định rộng hơn vẫn không thể bỏ qua.
Trong bối cảnh này, các công ty khai thác phải đối mặt với một vấn đề cốt lõi: Liệu mô hình kinh doanh này có khả thi về lâu dài hay không?
2. Tính dễ tổn thương về cấu trúc của các doanh nghiệp khai thác tiền mã hóa
Tính đến ngày nay, chi phí trung bình để đào được một Bitcoin là khoảng 74,600 USD, tăng gần 30% so với một năm trước. Nếu tính đến các yếu tố như khấu hao và khuyến khích cổ phiếu, tổng chi phí sản xuất cho mỗi Bitcoin sẽ tăng lên khoảng 130,000 USD.
Hiện tại Bitcoin đang được giao dịch ở mức khoảng 90,000 USD, điều này có nghĩa là các công ty khai thác phải chịu khoản lỗ sổ sách khoảng 46,000 USD cho mỗi Bitcoin đào được. Khoảng cách này làm nổi bật sự tách biệt ngày càng gia tăng giữa chi phí vận hành và giá thị trường.
Theo thời gian, tình hình trở nên mong manh hơn. So với năm 2022, độ khó khai thác năm 2025 đã tăng đáng kể, đồng thời quy định về năng lượng ở nhiều khu vực cũng ngày càng thắt chặt. Những yếu tố này làm giảm khả năng dự đoán chi phí và làm giảm tính ổn định cấu trúc của hoạt động khai thác.
3. Chuyển hướng sang cho thuê trung tâm dữ liệu AI
Khi cuộc cạnh tranh trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI) ngày càng gay gắt, nhu cầu về trung tâm dữ liệu từ các công ty công nghệ lớn cũng tăng mạnh. Tuy nhiên, việc xây dựng các trung tâm dữ liệu mới cần nhiều năm. Trong cuộc đua AI tính bằng tháng hoặc quý, việc chờ đợi là không thể chấp nhận được.
Các công ty khai thác đã phát hiện ra cơ hội từ khoảng trống thị trường này. Các cơ sở họ đang vận hành được trang bị phần cứng máy tính hiệu suất cao, nguồn cung cấp điện quy mô lớn và hệ thống làm mát tiên tiến. Mặc dù các cơ sở này không thể được cải tạo hoàn toàn chỉ sau một đêm, nhưng thông số kỹ thuật của chúng phù hợp cao với nhu cầu của các công ty công nghệ lớn. Điều này cho phép chúng chuyển đổi tương đối nhanh chóng thành các trung tâm dữ liệu AI.
-
GPU hiệu suất cao: Các công ty khai thác tiền mã hóa vận hành các cụm GPU khổng lồ, những GPU này có thể được sử dụng lại cho tính toán AI. GPU của NVIDIA là một ví dụ phổ biến. Bằng cách điều chỉnh cơ sở vật chất, các tài sản này có thể hỗ trợ các nguồn thu mới ngoài khai thác.
-
Cơ sở hạ tầng điện: Các công ty khai thác đã được tiếp cận lưới điện với quy mô hàng trăm megawatt. Trong các thị trường điện được quản lý chặt chẽ, ngay cả khi có vốn, việc tiếp cận với quy mô như vậy cũng rất khan hiếm và khó sao chép.
-
Hệ thống làm mát: Kinh nghiệm tích lũy từ vận hành máy đào ASIC có thể được áp dụng tốt cho việc quản lý các máy chủ AI tỏa nhiệt cao như H100 và H200. Trên thực tế, nhiều trang trại có thể được cải tạo thành trung tâm dữ liệu AI trong vòng sáu đến mười hai tháng.
Core Scientific là một ví dụ điển hình. Công ty này từng đối mặt với nguy cơ phá sản vào năm 2022, nhưng đã chuyển đổi thành công, tiến vào lĩnh vực vận hành trung tâm dữ liệu AI. Hiện tại, công ty đang vận hành công suất trung tâm dữ liệu khoảng 200 megawatt và có kế hoạch mở rộng dần lên 500 megawatt. Sự chuyển đổi từ một công ty khai thác gặp khó khăn thành một doanh nghiệp cho thuê trung tâm dữ liệu này minh họa rõ ràng cách việc tận dụng cơ sở hạ tầng thay thế có thể giúp doanh nghiệp ổn định.
Các công ty khai thác khác cũng đang làm theo mô hình tương tự. IREN và TeraWulf cũng đang mở rộng ra ngoài lĩnh vực kinhải thác cốt lõi. Mặc dù họ chưa hoàn toàn chuyển đổi thành công ty cho thuê trung tâm dữ liệu, nhưng họ đang phát triển các mô hình kinh doanh bổ sung ngoài khai thác Bitcoin.
Những động thái này phản ánh một xu hướng rộng lớn hơn. Khi khả năng sinh lời từ khai thác giảm, các doanh nghiệp khai thác tiền mã hóa đang tìm kiếm các mô hình kinh doanh phù hợp hơn với thời đại AI. Sự chuyển đổi này không phải do tham vọng tăng trưởng, mà nhiều hơn là do sự cần thiết.
4. Chiến lược đa dạng hóa của các doanh nghiệp khai thác tiền mã hóa
Việc các công ty khai thác tiền mã hóa chuyển từ hoạt động khai thác không có lãi sang kinh doanh trung tâm dữ liệu AI không phải là xu hướng tạm thời, mà phản ánh một chiến lược sinh tồn hợp lý nhằm tái cấu hình vốn vào các mục đích sử dụng hiệu quả hơn.
Sự chuyển đổi này không nên được coi là một diễn biến tiêu cực. Thay vào đó, nó giúp các công ty khai thác thiết lập dòng tiền ổn định hơn. Có được nguồn thu ổn định hơn, công ty có thể tiếp tục nắm giữ Bitcoin mà không cần phải bán ra với giá thấp.
Một lựa chọn khác thì kém thuận lợi hơn nhiều. Các công ty có dòng tiền âm liên tục phải đối mặt với rủi ro phá sản và thường buộc phải bán Bitcoin với giá bất lợi. Ngược lại, doanh thu từ trung tâm dữ liệu mang lại cho công ty khai thác sự linh hoạt để nắm giữ hoặc bán Bitcoin, từ đó thực hiện các giao dịch chiến lược. Điều này có lợi hơn cho cả công ty và toàn bộ thị trường.
Không phải tất cả các công ty đều tập trung vào việc cho thuê thuần túy trung tâm dữ liệu. Một số công ty, chẳng hạn như Bitmine và Cathedra Bitcoin, đang mở rộng hoạt động kinh doanh ra ngoài khai thác sang mô hình kinh doanh kiểu DAT.
Tóm lại, những thay đổi này cho thấy ngành công nghiệp khai thác tiền mã hóa đang trưởng thành. Các đối thủ cạnh tranh kém hơn rút lui khỏi thị trường hoặc chuyển đổi, từ đó giảm bớt áp lực khai thác. Đồng thời, các doanh nghiệp hàng đầu cũng đang phát triển từ hoạt động khai thác đơn thuần thành doanh nghiệp DAT đa dạng hóa.
Trên thực tế, các mắt xích yếu hơn đang bị loại bỏ, cấu trúc thị trường tổng thể đang trở nên kiên cường hơn.
Liên kết bài gốc










