Tác giả:Omnitools
Tháng 5 năm 2026, Moon's Dark Side (月之暗面) bị tiết lộ đã điều chỉnh cơ cấu tổ chức từ phía B (B-to-B) trở lại phía C (B-to-C), người phụ trách phải nhập viện do áp lực cường độ cao và chi phí. Gần như cùng thời điểm, công ty này đã hoàn thành vòng gọi vốn mới khoảng 20 tỷ USD, định giá vượt 200 tỷ USD. Một bên là "đốt tiền đến mức người ta không chịu nổi", một bên là dòng vốn xếp hàng chờ vào.
Đây không phải là trường hợp cá biệt. Dữ liệu từ CCTV Finance cho thấy, trong quý I năm 2026, lĩnh vực AI Trung Quốc có gần 600 vụ gọi vốn, tổng số tiền vượt 1100 tỷ nhân dân tệ, tăng mạnh 185,4% so với cùng kỳ. Chỉ riêng tháng 5, hai doanh nghiệp mô hình lớn Moon's Dark Side và StepFun (阶跃星辰) đã hút hơn 300 tỷ nhân dân tệ. Lĩnh vực Trí tuệ thể hiện (Embodied AI) cũng sôi động không kém, quý I công bố hơn 50 vụ gọi vốn, tích lũy khoảng 200 tỷ nhân dân tệ.
Khi gọi vốn một quý vượt nghìn tỷ, số tiền đầu tư vào doanh nghiệp hàng đầu vượt xa hàng chục lần doanh thu hàng năm của họ, những đồng tiền này đang đẩy cuộc cạnh tranh AI Trung Quốc đi theo hướng nào? OmniTools dựa trên dữ liệu gọi vốn công khai, tổng hợp các dự án AI trong nước gọi vốn nhiều nhất quý I năm 2026, cố gắng trả lời ba câu hỏi: Ai đang nhận tiền, làm gì, và xu hướng đằng sau đó có ý nghĩa gì.
Tiền đi đâu: Gần 600 vụ gọi vốn, năng lực tính toán (compute) ngốn ba đến năm thành
Trước tiên nhìn vào bức tranh tổng thể. CCTV Finance dẫn dữ liệu từ các tổ chức đầu tư mạo hiểm cho thấy, quý I năm 2026, tổng số tiền gọi vốn trong lĩnh vực AI Trung Quốc vượt 1100 tỷ nhân dân tệ, số vụ gọi vốn gần 600. 1100 tỷ là khái niệm gì? Tương đương với gần 3 lần cùng kỳ năm 2025. Ngay cả trong lịch sử gọi vốn công nghệ toàn cầu, đây cũng là một con số đáng ghi nhận.
Tiền chủ yếu chảy vào hai lĩnh vực. Các doanh nghiệp mô hình lớn lấy phần lớn, chỉ riêng tháng 5, vốn gọi được của Moon's Dark Side và StepFun đã vượt 300 tỷ. Trí tuệ thể hiện (Embodied AI) theo sát sau, quý I công bố hơn 50 vụ gọi vốn, hơn 30 doanh nghiệp nhận đầu tư, tích lũy khoảng 200 tỷ, tăng gần 60% so với cùng kỳ.
Điều đáng chú ý hơn là hướng đi của tiền. Báo cáo của CCTV Finance chỉ rõ ba dòng chảy chính: Nghiên cứu phát triển (R&D), năng lực tính toán (compute), nhân tài. Các công ty mô hình lớn hàng đầu năm 2025 có mức đầu tư R&D phổ biến lên tới hàng chục tỷ nhân dân tệ; Mua sắm GPU và thuê dịch vụ điện toán đám mây chiếm 30% đến 50% số tiền gọi vốn; Thu hút nhân tài đỉnh cao toàn cầu là khoản chi thứ ba.
30% đến 50% đổ vào năng lực tính toán, con số này là chìa khóa để hiểu làn sóng gọi vốn lần này. Nó có nghĩa là cứ 10 tỷ gọi vốn, thì có 3 đến 5 tỷ sẽ trực tiếp biến thành hóa đơn phần cứng và dịch vụ đám mây. Đây không phải là lãng phí, mà là tấm vé vào cửa trong giai đoạn công nghệ hiện tại. Đào tạo một thế hệ mô hình lớn cần đến cụm máy chủ hàng chục nghìn card, dịch vụ suy luận (inference) cần các nút tính toán phủ rộng, đây không phải là những thứ có thể giải quyết bằng tài sản nhẹ. Bản chất của việc gọi vốn, chính là chuyển hóa vốn nhanh chóng thành rào cản phần cứng.
Đồng thời, con số đầu tư R&D hàng chục tỷ cần được đặt trong bối cảnh: doanh thu năm 2025 của phần lớn doanh nghiệp mô hình lớn thấp hơn xa mức này. Mô hình doanh thu hàng năm vài tỷ, đầu tư R&D hàng chục tỷ, đồng nghĩa với việc gọi vốn là dòng máu duy nhất để duy trì cạnh tranh.
Lĩnh vực mô hình lớn: Ba người chơi trăm tỷ USD, ba chiến lược khác nhau
Trong làn sóng gọi vốn này, ba doanh nghiệp mô hình lớn thu hút sự chú ý nhất là Moon's Dark Side, StepFun và DeepSeek. Điểm chung của họ là định giá đều đã vượt hoặc tiệm cận trăm tỷ USD, nhưng chiến lược hoàn toàn khác biệt.
Moon's Dark Side: Chiến lược mã nguồn mở tạo ra gia tốc thương mại hóa
Moon's Dark Side là công ty có nhịp độ gọi vốn dày đặc nhất trong nửa năm qua. Theo báo cáo của Securities Times và Investment Community, từ tháng 12/2025 đến tháng 5/2026, Moon's Dark Side đã hoàn thành nhiều vòng gọi vốn trong nửa năm, tổng số tiền vượt 39 tỷ USD (khoảng 376 tỷ nhân dân tệ), định giá tăng vọt từ 43 tỷ lên 200 tỷ USD. Nửa năm, định giá tăng gần gấp 5 lần.
Hỗ trợ cho định giá này là hiệu suất thương mại hóa sau khi phát hành Kimi K2.5. Dữ liệu được Investment Community dẫn cho thấy, doanh thu 20 ngày sau khi phát hành K2.5 vượt toàn bộ năm 2025, bảng xếp hạng thanh toán toàn cầu tăng từ ngoài top 100 lên vị trí thứ 9. Điều này có nghĩa thương mại hóa của Moon's Dark Side không chỉ "có khởi sắc", mà đã xuất hiện bước nhảy vọt mang tính bước ngoặt.
Chiến lược mã nguồn mở của K2.5 là biến số then chốt thúc đẩy bước ngoặt này. Mô hình này trở thành mô hình mã nguồn mở Trung Quốc duy nhất được Cursor tích hợp, mô hình chính thức chính của OpenClaw, trực tiếp thâm nhập vào hệ sinh thái nhà phát triển hải ngoại. Nhà đầu tư mạo hiểm Silicon Valley a16z, đồng sáng lập Marc Andreessen đánh giá nó "về cơ bản sao chép được khả năng suy luận cấp độ GPT-5", nhà đầu tư Chamath Palihapitiya gọi đây là "Thời khắc Kimi K2.5" - lần đầu tiên mô hình mã nguồn mở thực sự làm rung chuyển hệ thống mã nguồn đóng.
StepFun: Mô hình nền tảng nghìn tỷ tham số, đặt cược vào triển khai thiết bị đầu cuối
StepFun đi theo một con đường khác. Tháng 1/2026, công ty hoàn thành vòng gọi vốn B+ hơn 50 tỷ nhân dân tệ, lập kỷ lục số tiền gọi vốn một lần lớn nhất trong 12 tháng của lĩnh vực mô hình lớn lúc đó. Tháng 5, vòng gọi vốn mới gần 25 tỷ USD sắp hoàn thành.
Khác với con đường mã nguồn mở của Moon's Dark Side, StepFun nhấn mạnh hơn vào quy mô tham số của mô hình nền tảng và triển khai trên thiết bị đầu cuối. Mô hình Step-2 nghìn tỷ tham số của họ định vị là mô hình nền tảng cấp doanh nghiệp, khả năng đa phương thức bao phủ các tình huống như hiểu hình ảnh, tạo video. Về sản phẩm, Step 3.5 Flash ngay ngày phát hành đã lên bảng xếp hạng mô hình nhanh nhất của OpenRouter.
Điều đáng chú ý hơn là ai đang đầu tư vào StepFun. Trong vòng gọi vốn tháng 5 này, các công ty trong chuỗi cung ứng điện thoại di động như Huaqin, Longcheer, OmniVision, ZTE đồng loạt tham gia. Đây không phải là sự trùng hợp. Yin Qi, cựu đồng sáng lập Megvii, đã đảm nhận chức Chủ tịch StepFun, công ty đã dỡ bỏ cấu trúc Hồng Kông, chạy nước rút IPO trên thị trường chứng khoán Hồng Kông. Vốn từ chuỗi cung ứng điện thoại di động tham gia, có nghĩa chiến lược của StepFun không phải là làm một công ty thuần phần mềm, mà là nhúng khả năng AI vào thiết bị đầu cuối, đi theo con đường kết hợp "mô hình + phần cứng".
DeepSeek: Từ không gọi vốn đến định giá 450 tỷ USD
Vòng gọi vốn đầu tiên của DeepSeek là một trong những sự kiện mang tính biểu tượng nhất năm 2026. Theo báo cáo của Securities Times và Caijing, DeepSeek đã khởi động vòng gọi vốn đầu tiên, định giá tăng vọt lên 450 tỷ USD, dự định gọi vốn hơn 500 tỷ nhân dân tệ, Quỹ đầu tư quốc gia (Big Fund) đang đàm phán dẫn đầu.
Trước đó, DeepSeek chưa từng tiến hành gọi vốn bên ngoài. Người sáng lập Liang Wenfeng tự bỏ tiền túi 200 tỷ nhân dân tệ hỗ trợ hoạt động công ty. DeepSeek nổi tiếng với mô hình mã nguồn mở và tỷ lệ hiệu quả chi phí cực cao, tuyến công nghệ của họ có hiệu ứng áp chế giá rõ rệt lên giá API toàn ngành, thúc đẩy các mô hình thương mại chủ lực bước vào "kỷ nguyên li" (tính bằng xu).
"Ngay cả công ty không cần tiền cũng bắt đầu lấy tiền", tín hiệu này quan trọng hơn bất kỳ con số gọi vốn nào. Nó cho thấy cường độ cạnh tranh AI hiện tại đã đến một điểm tới hạn: ngay cả khi có lợi thế công nghệ và chi phí, đối mặt với cuộc chạy đua trang bị năng lực tính toán và tranh giành nhân tài của toàn ngành, không gọi vốn có thể bị bỏ lại phía sau. Quỹ đầu tư quốc gia đàm phán dẫn đầu, có nghĩa vốn nhà nước chính thức bước vào tầng lõi mô hình lớn. Định giá 450 tỷ USD, tương ứng với một công ty chưa thương mại hóa quy mô lớn, áp lực tiêu hóa định giá là không cần bàn cãi.
Trí tuệ thể hiện (Embodied AI): Hơn 10 doanh nghiệp định giá vượt trăm tỷ, là cơn sốt hay bong bóng?
Trí tuệ thể hiện là một chủ đề chính khác của gọi vốn quý I. Dữ liệu từ IT桔子 và Securities Times cho thấy, quý I lĩnh vực này công bố hơn 50 vụ gọi vốn, tích lũy khoảng 200 tỷ nhân dân tệ, tăng gần 60% so với cùng kỳ. Thống kê của Guangzhou Daily cho thấy, đã có hơn 10 doanh nghiệp định giá vượt trăm tỷ nhân dân tệ.
Galaxy General (银河通用) là dự án có định giá cao nhất trong lĩnh vực này. Tháng 3/2026, công ty hoàn thành vòng gọi vốn 25 tỷ nhân dân tệ, định giá vượt 200 tỷ, nhà đầu tư bao gồm Big Fund III, Sinopec và CITIC. Đây là lần đầu tiên Big Fund III ra tay trong lĩnh vực Trí tuệ thể hiện. Sản phẩm cốt lõi của Galaxy General là robot hình người đa dụng và hệ thống mô hình lớn thể hiện "Galaxy Brain". Robot của họ hợp tác với CATL, thực hiện vận hành tự chủ 24/7 tại nhà máy pin.
Qianxun AI (千寻智能) liên tục hoàn thành hai vòng gọi vốn gần 20 tỷ nhân dân tệ, thành lập 26 tháng định giá vượt trăm tỷ, Yunfeng Capital, Hundun Investment, Sequoia, v.v. tham gia. Dây chuyền sản xuất robot hình người thể hiện của Qianxun đã được đưa vào vận hành tại cơ sở Zhongzhou của CATL.
Independent Variable Robotics (自变量机器人) hoàn thành vòng A++ 10 tỷ nhân dân tệ và vòng chiến lược vài tỷ, định giá vượt 100 tỷ nhân dân tệ. Đây là công ty Trí tuệ thể hiện duy nhất đồng thời nhận được đầu tư từ ba gã khổng lồ internet Alibaba, Meituan và ByteDance. Người sáng lập Wang Qian là một trong những học giả đầu tiên trên thế giới đưa cơ chế chú ý vào mạng neural. Independent Variable đi theo con đường tự nghiên cứu toàn bộ phần mềm và phần cứng, đã ra mắt robot hình người "Quantum One", "Quantum Two".
Zijian Dynamics (至简动力) là dự án đặc biệt nhất trong đợt gọi vốn này. Công ty mới thành lập tháng 7/2025, trong 8 tháng liên tục gọi được 5 vòng vốn, tích lũy 20 tỷ nhân dân tệ, định giá vượt 10 tỷ USD, trở thành kỳ lân Trí tuệ thể hiện trẻ nhất. Sequoia, Tencent, Alibaba đều tham gia đầu tư. Thành lập chưa đầy một năm định giá vượt 10 tỷ USD, tốc độ này cực kỳ hiếm trong lĩnh vực phần cứng.
Lingxinqiaoshou (灵心巧手) tập trung vào một danh mục đơn lẻ làm đến mức tuyệt đối. Công ty hoàn thành vòng gọi vốn B gần 15 tỷ nhân dân tệ, định giá vượt 100 tỷ, là nhà sản xuất duy nhất trên thế bàn tay khéo léo nhiều bậc tự do sản xuất hàng nghìn chiếc mỗi tháng, chiếm hơn 80% thị phần toàn cầu. Trong một danh mục phần cứng chuyên biệt đạt vị trí số một toàn cầu, con đường của Lingxinqiaoshou khác với các công ty robot hình người làm máy nguyên chiếc, nó giống như một "nhà vô địch ẩn mình" trong chuỗi cung ứng Trí tuệ thể hiện.
Vita Dynamics (维他动力) và Lumibot (鹿明机器人) đại diện cho hai hướng: cấp tiêu dùng và vốn ngành công nghiệp. Vita Dynamics vòng Pre-A gọi vốn gần 5 tỷ nhân dân tệ, lập kỷ lục số tiền một lần lớn nhất trong lĩnh vực Trí tuệ thể hiện cấp tiêu dùng, robot siêu năng Vbot đã khởi động giao 500 chiếc đầu tiên. Lumibot tích lũy gọi vốn gần 10 tỷ nhân dân tệ, Mitsubishi Electric dẫn đầu, người sáng lập là cựu lãnh đạo cao cấp của Dreame, dự kiến doanh thu năm 2026 đạt mức tỷ nhân dân tệ.
Lĩnh vực Trí tuệ thể hiện đang sản xuất hàng loạt kỳ lân trăm tỷ, đó là sự thật. Nhưng số doanh nghiệp công bố doanh thu còn ít. Unitree (宇树科技) năm 2025 doanh thu 1.708 tỷ nhân dân tệ, Leju Robotics (乐聚智能) doanh thu 258 triệu nhân dân tệ và nộp đơn IPO, doanh nghiệp hàng đầu thực sự có doanh thu thực. Nhưng phần lớn doanh nghiệp định giá trăm tỷ vẫn ở giai đoạn xác minh ban đầu, vực thẳm giữa định giá và doanh thu là sự không chắc chắn lớn nhất. Khi hơn 10 doanh nghiệp cùng lúc định giá vượt trăm tỷ, áp lực bong bóng định giá của ngành không thể xem nhẹ. Kỳ vọng cao của vốn cuối cùng cần được đáp ứng tại hiện trường khách hàng, tại dây chuyền sản xuất.
Đằng sau sổ sách: Năm xu hướng đang diễn ra
Dựa trên dữ liệu gọi vốn và tổng hợp dự án trên, OmniTools tổng kết năm xu hướng đang định hình.
Xu hướng một: Cơ cấu vốn từ chủ đạo là VC chuyển sang hỗn hợp vốn ngành công nghiệp và đội ngũ quốc gia. Big Fund III đầu tư Galaxy General, Big Fund đàm phán dẫn đầu vòng đầu của DeepSeek, Mitsubishi Electric dẫn đầu Lumibot, vốn chuỗi cung ứng điện thoại di động đầu tư StepFun. Vốn ngành công nghiệp mang theo đơn hàng và kịch bản ứng dụng vào, vốn nhà nước mang ý đồ chiến lược vào, tỷ lệ nhà đầu tư tài chính thuần túy đang giảm. Điều này với doanh nghiệp có nghĩa: lấy tiền không chỉ để báo đáp, mà còn phải chịu trách nhiệm triển khai ngành công nghiệp và tuân thủ.
Xu hướng hai: Trần định giá nhanh chóng được nâng cao, hiệu ứng Matthew gia tăng. Moon's Dark Side 200 tỷ USD, DeepSeek 450 tỷ USD, Galaxy General 210 tỷ nhân dân tệ, doanh nghiệp hàng đầu hút phần lớn vốn. Đồng thời, lĩnh vực Trí tuệ thể hiện có hơn 30 doanh nghiệp nhận đầu tư, nhưng gọi vốn hơn 10 tỷ chỉ khoảng 10 doanh nghiệp. Vốn tập trung chảy về đầu, rủi ro thanh lọc các dự án hạng trung trở xuống đang tăng.
Xu hướng ba: Kênh IPO mở cửa nhanh hơn. Leju Robotics IPO trên ChiNext đã được chấp thuận, dự định gọi vốn 2.6 tỷ nhân dân tệ, trở thành doanh nghiệp AI đầu tiên áp dụng tiêu chuẩn thứ tư của ChiNext. StepFun dỡ bỏ cấu trúc Hồng Kông chạy nước rút IPO Hồng Kông, Zhipu và MiniMax cũng đã khởi động quy trình lên sàn. Định giá cao trên thị trường sơ cấp cần thị trường thứ cấp tiếp nhận, năm 2026 đến 2027 có thể trở thành giai đoạn cửa sổ lên sàn tập trung của doanh nghiệp AI Trung Quốc.
Xu hướng bốn: Chiến lược mã nguồn mở giành được sức cạnh tranh khác biệt. Kimi K2.5 thông qua mã nguồn mở thâm nhập hệ sinh thái nhà phát triển hải ngoại, DeepSeek dùng chiến lược mã nguồn mở kéo giá toàn ngành xuống. Mã nguồn mở không còn là "chiến lược miễn phí", mà là phương tiện để có được lối vào nhà phát triển toàn cầu, xây dựng rào cản hệ sinh thái. Với khách hàng hạ nguồn, điều này có nghĩa có nhiều lựa chọn mô hình hiệu quả chi phí cao hơn, chi phí API tiếp tục giảm.
Xu hướng năm: Trí tuệ thể hiện từ xác minh khái niệm bước vào giao hàng lô nhỏ. Vbot của Vita Dynamics giao 500 chiếc đầu tiên, robot Galaxy General làm việc thực tế tại CATL, Unitree năm 2025 xuất xưởng 5500 robot hình người. Không còn toàn là slide trình bày, một số sản phẩm đã làm việc tại hiện trường khách hàng. Nhưng giữa "lô nhỏ" và "quy mô lớn", chuỗi cung ứng, kiểm soát chất lượng, hậu mãi, kiểm soát chi phí, mỗi cửa ải đều không dễ vượt qua.
1100 tỷ gọi vốn quý I năm 2026, đang đẩy cuộc cạnh tranh AI Trung Quốc vào một giai đoạn mới. Đặc điểm của giai đoạn này không còn là "mô hình của ai có tham số lớn", mà là "tiền của ai có thể chịu được đến ngày thương mại hóa thành hiện thực". Đầu tư R&D hàng chục tỷ, năng lực tính toán ngốn ba đến năm thành, định giá trăm tỷ xuất hiện hàng loạt, những con số này vừa là minh chứng cho sức sống ngành, vừa là tín hiệu của cuộc chiến tiêu hao cường độ cao. Khi nhịp độ gọi vốn trở thành năng lực cạnh tranh cốt lõi, khi dự trữ GPU quyết định tốc độ lặp mô hình, kết cục của làn sóng khởi nghiệp AI lần này, có thể không do đột phá công nghệ đơn lẻ quyết định, mà do dòng tiền mặt và năng lực quản lý quyết định ai có thể ở lại bàn chơi.
