Tác giả: Hồ Thao, Chainbushou
Trong vòng tuần hoàn của thị trường tiền mã hóa, Solana từng trở lại đỉnh cao nhờ vào câu chuyện "sát thủ Ethereum" và hiệu suất tối ưu. Tuy nhiên, khi bước vào năm 2026, cỗ máy "siêu máy tính hiệu suất cao" một thời chạy hết công suất này đang phải đối mặt với áp lực giảm tốc chưa từng có, điều này trước tiên được thể hiện qua giá cả.
Trong một năm gần đây, mức giảm tối đa của giá SOL từ đỉnh cao đã đạt 73.5%, là mức giảm lớn nhất trong tất cả các loại tiền mã hóa chính. Và trong đợt điều chỉnh thị trường gần một tháng qua, đà tăng của SOL cũng rất yếu, rõ ràng thấp hơn so với BTC, ETH và các loại tiền mã hóa chính khác.
Ngoài ra, tầm nhìn cốt lõi về "Thị trường Vốn Internet" của Solana cũng đang bị tấn công dữ dội bởi những lo ngại nội bộ và mối đe dọa bên ngoài, điều này buộc đội ngũ lãnh đạo cao cấp của Quỹ Solana gần đây phải lên tiếng liên tục, tạo đà cho hệ sinh thái của họ trên mặt trận dư luận.
Cốt truyện cốt lõi của Solana bị tổn thương
Trong vài năm qua, Solana luôn cố gắng kể một câu chuyện lớn lao hơn rất nhiều so với "chuỗi công cộng hiệu suất cao".
Theo định nghĩa của Quỹ Solana, điểm cuối cùng của Solana đã chuyển thành "Thị trường Vốn Internet (Internet Capital Markets)" - một mạng lưới giao dịch toàn cầu đưa cổ phiếu, hàng hóa, hợp đồng tương lai, hợp đồng vĩnh cửu và thậm chí tất cả các tài sản thế giới thực lên chuỗi.
Ngày nay, khi mở trang chủ chính thức của Solana, khẩu hiệu nổi bật nhất ngay lập tức xuất hiện trước mắt vẫn là: "Thị trường vốn cho mọi loại tài sản trên Trái đất."
Nó có nghĩa là Solana không chỉ muốn thách thức Ethereum, mà còn tìm cách thay thế các sàn giao dịch truyền thống, công ty môi giới và hệ thống thanh toán bù trừ, trở thành một phiên bản Nasdaq trên chuỗi. Tốc độ cao, phí thấp, khả năng xử lý lớn cũng như trải nghiệm người dùng tương đối trưởng thành, cùng với sự ủng hộ mạnh mẽ của các nhà đầu tư vốn Phố Wall, đã từng khiến Solana được coi là chuỗi công cộng tiệm cận nhất với mục tiêu này.
Nhưng vấn đề nằm ở chỗ, khi "Thị trường Vốn Internet" thực sự bắt đầu hình thành, thị trường phát hiện ra rằng, vị trí trung tâm chưa chắc đã thuộc về Solana.
Cú sốc bất ngờ từ Hyperliquid
Trong một năm qua, một trong những thay đổi cấu trúc lớn nhất của ngành công nghiệp tiền mã hóa là thị trường hợp đồng vĩnh cửu bắt đầu tách khỏi các sàn giao dịch tập trung (CEX) truyền thống và di chuyển lên chuỗi.
Và đối tượng hưởng lợi lớn nhất từ xu hướng này không phải là Solana, cũng không phải là Ethereum, Sui hay các mạng lưới khác, mà là Hyperliquid.
Ban đầu, Hyperliquid chỉ là một nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu trên chuỗi, nhưng với sự tiến triển của chiến lược Layer1, nó đã dần phát triển thành một mạng lưới cơ sở hạ tầng tài chính hoàn chỉnh. So với tầm nhìn "thị trường vốn" rộng lớn và trừu tượng của Solana, Hyperliquid đã chọn một con đường tập trung hơn và được thúc đẩy nhiều hơn bởi giao dịch.
Trong một thời gian dài, mặc dù hệ sinh thái Solana có rất nhiều dự án DeFi, nhưng tính thanh khoản cốt lõi của nó vẫn nghiêng nhiều hơn về giao ngay, Meme Coin và đầu cơ trên chuỗi. Cơ sở hạ tầng thực sự có thể đáp ứng nhu cầu về độ sâu giao dịch cấp tổ chức, quản lý rủi ro cũng như giao dịch tần suất cao, mãi vẫn không trưởng thành.
Quan trọng hơn, Hyperliquid dần chứng minh một điều mà nhiều người trước đây bỏ qua: "Thị trường Vốn Internet" chưa chắc cần một hệ sinh thái đa dụng.
Đối với giao dịch tài chính tần suất cao, tầm quan trọng của hiệu suất, khớp lệnh, tính thanh khoản và trải nghiệm giao dịch, vượt xa "sự phong phú của ứng dụng trên chuỗi". Điều này có nghĩa là một Layer1 chuyên biệt được thiết kế cho giao dịch tài chính, có thể phù hợp hơn để trở thành trung tâm của thị trường vốn trên chuỗi so với một chuỗi công cộng đa dụng như Solana.
Đây cũng là lý do tại sao ngày càng nhiều vốn, nhà giao dịch và sự chú ý bắt đầu tập trung vào Hyperliquid.
Sau sự kiện Drift, Solana buộc phải điều chỉnh chiến lược thị trường hợp đồng vĩnh cửu
Nếu nói Hyperliquid đang gây áp lực từ bên ngoài lên không gian chiến lược "thị trường vốn" của Solana, thì sự kiện tấn công vào Drift Protocol đã mở ra một lỗ hổng lớn từ bên trong.
Đầu tháng 4 năm nay, giao thức DeFi Drift trên Solana bị tấn công quản trị và oracle, gây thiệt hại hơn 200 triệu USD.
Là một trong những giao thức hợp đồng vĩnh cửu quan trọng nhất trên Solana, Drift luôn đóng vai trò là nguồn thanh khoản cốt lõi của Solana DeFi. Sau khi vụ tấn công xảy ra, chức năng của giao thức bị tê liệt trực tiếp, một lượng lớn tài sản, Vault và các giao thức liên quan trong hệ sinh thái Solana bị ảnh hưởng, lòng tin thị trường nhanh chóng xấu đi.
Hợp đồng vĩnh cửu là lĩnh vực mà các bên trong DeFi đều tranh giành. Trước khoảng trống thị trường mà Drift để lại và lỗ hổng chiến lược của Solana trong lĩnh vực phái sinh trên chuỗi, Solana chính thức phải ủng hộ sản phẩm thay thế mới, để giành lấy người dùng và thị trường tại chiến trường tuyến đầu của chiến lược "Thị trường Vốn Internet".
Lúc này, trước mặt các quan chức Solana là các lựa chọn như Pacifica, Phoenix, Jupiter, GMTrade, Bullet, Blink,... Tuy nhiên, nhà sáng lập Solana Anatoly Yakovenko đã kiên quyết chọn Phoenix.
Trong năm ngày qua, Toly đã đăng ít nhất hai mươi bài tweet hoặc retweet liên quan đến Phoenix, hoặc để chia sẻ trải nghiệm thử nghiệm Phoenix của những người khác trong ngành, hoặc trực tiếp giới thiệu sử dụng Phoenix, hoặc thảo luận về quan điểm đối với Phoenix.
Về sự "thiên vị" này, Toly cũng nhiều lần giải thích rằng Pacifica không thực thi giao dịch trên chuỗi Solana, khả năng tương thích của nó với Solana cũng tốt như Hyperliquid, trong khi Jup đã phát triển trưởng thành, anh ấy tập trung hơn vào các đội ngũ ở giai đoạn từ 0 đến 1. Đồng thời, Phoenix là phi tập trung và có thể kết hợp nguyên tử với tất cả các ứng dụng khác trên Solana.
Dưới sự dẫn dắt của Toly, sức nóng của Phoenix đã liên tục nhiều ngày liền nằm trong top 3 Bảng xếp hạng Dự án Phổ biến của RootData, và đạt đỉnh cao lịch sử về chỉ số sức nóng của nó.
Tuy nhiên, ở khía cạnh khối lượng giao dịch, Phoenix vẫn còn kém xa so với các nền tảng hợp đồng vĩnh cửu lâu đời khác. Theo dữ liệu của DeFillama, khối lượng giao dịch hàng ngày của Phoenix trước đây lâu dài dưới 4 triệu USD, gần đây nhờ sức nóng thị trường đã lần đầu vượt mốc 80 triệu USD, nhưng vẫn đứng ngoài top 20 trong tất cả các nền tảng hợp đồng vĩnh cửu, cách biệt hơn 20 lần so với các nền tảng top 5 (thấp nhất 1.6 tỷ USD).
Cuộc tấn công dư luận và vết nứt nội bộ của Solana
Trước sự trỗi dậy mạnh mẽ của Hyperliquid và những tổn thương trong hệ sinh thái của chính mình, những người ủng hộ Solana đã chọn một con đường có vẻ như "lấy mâu chích thuẫn" - sử dụng phi tập trung làm vũ khí để phát động cuộc tấn công dư luận vào Hyperliquid.
Thành viên Quỹ Solana @harkl_ đã đăng tweet rằng, khẩu hiệu quảng cáo của Hyperliquid là nền tảng giao dịch phi tập trung, nhưng thực tế là 24 node xác thực, mã nguồn node đóng, một cầu nối đơn lẻ chịu tải hàng chục tỷ USD, và có lịch sử thanh lý bắt buộc khi thị trường biến động.
"Bạn có thể tham gia vào bất kỳ phần nào của ngăn xếp giao thức bằng nguồn lực của chính mình mà không cần sự chấp thuận của bên thứ ba đáng tin cậy không? Nếu không, thì nó không phải là không cần sự cho phép. Cho dù bạn làm gì, bạn cũng không thể chạy bộ sắp xếp của Hyperliquid." Toly bày tỏ thêm.
Luận điểm này đã gây ra cuộc thảo luận sôi nổi trong cộng đồng tiền mã hóa. Những người ủng hộ cho rằng Toly đã chạm vào điểm yếu cốt lõi của Hyperliquid - nếu số lượng node xác thực không đủ 30, mã nguồn node không công khai, cầu nối có tính tập trung cao, thì cái gọi là "thị trường vốn trên chuỗi" có khác gì về bản chất so với mô hình lưu ký của CEX?
Những người phản đối chỉ ra rằng, số lượng trình xác thực của chính Solana đã giảm mạnh từ 2560 xuống còn khoảng 756, hệ số Nakamoto giảm từ 31 xuống 20, 20 trình xác thực hàng đầu kiểm soát hơn một phần ba tổng số cổ phần staking - trong bối cảnh này bàn về "phi tập trung", phần nào có ý nghĩa "năm mươi bước cười trăm bước".
Vấn đề nan giải hơn đến từ nội bộ hệ sinh thái Solana. Sự "thiên vị" nhất quán của nhiều lãnh đạo cao cấp Quỹ Solana đã gây ra sự bất mãn cho nhiều nhà phát triển giao thức khác.
"Họ sẽ quảng bá những gì họ cho là có lợi nhất cho bản thân. Chỉ vì một nhóm đáp ứng một tiêu chuẩn nào đó mà đẩy những người khác ra ngoài, là đang biến bạn bè thành kẻ thù." Đồng sáng lập Bulk, kdotcrypto nói.
Nhận xét của nhà sáng lập Pacifica Constance thì có vẻ kín kẽ hơn nhưng cũng sắc bén hơn: "Chúng tôi chọn Solana vào năm 2025, không nhận bất kỳ tài trợ nào từ Quỹ, cũng không huy động vốn từ nhà đầu tư, chỉ muốn làm sản phẩm tốt trước, để thị trường quyết định." Đằng sau câu nói "để thị trường quyết định" này là một lời phản đối ngầm đối với vai trò "vừa là trọng tài vừa là cầu thủ" của Quỹ Solana.
Sự thật tàn khốc nhất của thị trường tiền mã hóa nằm ở chỗ: người dùng không quan tâm đến câu chuyện lớn lao, họ chỉ quan tâm đến độ sâu, tính thanh khoản và an toàn. Sự trỗi dậy của Hyperliquid không chỉ là chiến thắng về mặt kỹ thuật, mà còn là một đòn giáng cấp độ vào câu chuyện "chuỗi công cộng đa dụng" - nó chứng minh rằng, cốt lõi của việc xây dựng thị trường vốn chưa chắc là một hệ sinh thái phức tạp, mà là một động cơ khớp lệnh tối ưu.
Giờ đây, Solana đang sa lầy vào vũng lầy so sánh "chỉ số phi tập trung" với đối thủ, trong khi Phoenix mà họ ủng hộ vẫn còn một khoảng cách 20 lần về khối lượng giao dịch so với các nền tảng phái sinh chính thống.
Trong cuộc chiến giành lấy điểm cuối của "Thị trường Vốn Internet", nếu Solana không thể lấy lại được sức thống trị trong lĩnh vực phái sinh vào nửa cuối năm 2026, có lẽ nó vẫn sẽ là một thiên đường Meme xuất sắc, nhưng sẽ ngày càng xa rời giấc mơ "gánh vác tài sản toàn cầu" đó.
