Bài gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Tác giả | Azuma (@azuma_eth)
Nếu hỏi khái niệm gây sốt nhất trên thị trường vốn toàn cầu năm nay là gì, câu trả lời chắc chắn là bộ nhớ lưu trữ.
Khi cơ sở hạ tầng xây dựng AI tiếp tục được đẩy mạnh, HBM (Bộ nhớ băng thông cao) trở nên khan hiếm, các nhà sản xuất bộ nhớ hàng đầu như SK Hynix, Samsung, Micron từng là tâm điểm của làn sóng thị trường. Dòng vốn đổ vào ồ ạt đã đẩy giá cổ phiếu của họ tăng vọt, và dù gần đây đã điều chỉnh mạnh, mức tăng trong năm vẫn rất ấn tượng.
Khi một cổ phiếu liên tục tăng giá, thị trường luôn có người cảm thấy "tăng vẫn chưa đủ nhanh", và thế là, một loại sản phẩm trước đây tương đối thích hợp bắt đầu nhanh chóng lọt vào tầm ngắm của nhà đầu tư — ETF có đòn bẩy cổ phiếu đơn (Single Stock Leveraged ETF). Khác với ETF truyền thống theo dõi một rổ cổ phiếu hoặc chỉ số, loại sản phẩm này chỉ theo dõi một cổ phiếu duy nhất, và thông qua các công cụ phái sinh tài chính như hoán đổi, hợp đồng tương lai, khuếch đại biến động giá hàng ngày của cổ phiếu lên 2 lần thậm chí 3 lần. Nói cách khác, nếu cổ phiếu cơ sở tăng 10% trong ngày, ETF có đòn bẩy 2x tương ứng về lý thuyết sẽ tăng khoảng 20%; ngược lại, nếu cổ phiếu giảm 10%, sản phẩm cũng sẽ lỗ khoảng 20%.
Chính vì vậy, ETF có đòn bẩy cổ phiếu đơn đang trở thành công cụ mới cho ngày càng nhiều nhà đầu tư mạo hiểm đặt cược vào các cổ phiếu AI hot. Kể từ đầu năm, khi dòng tiền nóng muốn khuếch đại lợi nhuận nhờ xu hướng AI và bộ nhớ không ngừng đổ vào, quy mô của các ETF có đòn bẩy cổ phiếu đơn xoay quanh các công ty AI nổi bật như SK Hynix cũng không ngừng mở rộng.
Tuy nhiên, điều mà nhiều nhà đầu tư bỏ qua là, mặt trái của việc khuếch đại lợi nhuận, rủi ro cũng được khuếch đại với hệ số tương tự — trong những tình huống thị trường cực đoan, cổ phiếu cơ sở có lẽ còn có cơ hội phục hồi, nhưng ETF có đòn bẩy cổ phiếu đơn thậm chí có thể không có cả cơ hội chờ đợi sự phục hồi đó.
Ví dụ sống động: Con đường bị hủy niêm yết của một ETF đòn bẩy 2x
Đừng nghĩ là cảnh báo thái quá, một trường hợp xảy ra trong phiên giao dịch trên thị trường chứng khoán Mỹ tối hôm kia, đủ để tiết lộ ETF có đòn bẩy cổ phiếu đơn nguy hiểm đến mức nào.
Biểu đồ trên là diễn biến giá cổ phiếu gần đây của nhà sản xuất xe điện Mỹ Lucid (LCID). Vào ngày 14 tháng 7 (giờ địa phương), tin đồn đột ngột lan truyền trong phiên giao dịch trên thị trường chứng khoán Mỹ rằng Lucid đang xem xét nộp đơn xin bảo hộ phá sản. Chịu ảnh hưởng của tin xấu này, giá cổ phiếu LCID từng lao dốc 57%, nhiều lần kích hoạt ngắt mạch trong phiên, lập mức giảm trong phiên lớn nhất kể từ khi lên sàn.
Tuy nhiên, kịch bản nhanh chóng đảo chiều. Lucid sau đó đã ra thông báo nói rằng, công ty thực sự đã thuê cơ quan tư vấn AlixPartners để tiến hành đánh giá toàn diện hoạt động kinh doanh, nhằm tối ưu hóa vận hành, cắt giảm chi phí và thúc đẩy phát triển mẫu xe mới, tin đồn về việc nộp đơn phá sản là "hoàn toàn không chính xác". Lucid đồng thời nhấn mạnh, hiện có thanh khoản dồi dào, đủ để duy trì hoạt động đến năm sau, AlixPartners cũng chỉ chịu trách nhiệm công việc tối ưu hóa vận hành, chưa đưa ra bất kỳ đề xuất phá sản nào cho ban lãnh đạo hoặc hội đồng quản trị.
Cùng với việc Lucid khẩn cấp bác bỏ tin đồn, tâm lý thị trường nhanh chóng được hồi phục, giá cổ phiếu Lucid cũng phục hồi từ mức thấp nhất trong phiên, cuối cùng thu hẹp mức giảm khi đóng cửa vào khoảng 16%. Đối với các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu Lucid, điều này giống như một chuyến "tàu lượn siêu tốc" hồi hộp hơn.
Tuy nhiên, đối với một nhóm nhà đầu tư khác, câu chuyện đã dừng lại ở thời điểm xảy ra vụ lao dốc.
Trong quá trình giá Lucid lao dốc, ETF làm tăng gấp đôi theo dõi biến động giá của nó — GraniteShares 2x Long LCID Daily ETF (LCDL) — đã trực tiếp thổi bay tài khoản. Bên quản lý quỹ GraniteShares sau đó đã ra thông báo xác nhận , quỹ này đã đóng toàn bộ vị thế LCID trong ngày hôm đó, do giá trị tài sản ròng đã giảm xuống âm, sẽ chính thức khởi động thủ tục hủy niêm yết.
Nói cách khác, khi giá cổ phiếu Lucid sau đó nhanh chóng phục hồi, ETF này đã không còn bất kỳ vị thế nào để phục hồi giá trị tài sản ròng. Đối với tất cả người dùng nắm giữ LCDL, cũng không còn cơ hội để tham gia vào đợt tăng tiếp theo của LCID.
Đây cũng chính là điểm khác biệt lớn nhất giữa ETF có đòn bẩy cổ phiếu đơn và cổ phiếu thông thường. Cổ phiếu dù gặp lao dốc, chỉ cần công ty vẫn tồn tại, nhà đầu tư vẫn còn có cơ hội chờ đợi phục hồi; nhưng ETF có đòn bẩy cổ phiếu đơn một khi "kích hoạt cơ chế tử vong" trong biến động cực đoan, cho dù cổ phiếu cơ sở sau đó thu hồi được thất thoát, nhà đầu tư rất có thể sẽ không bao giờ chờ đến ngày đó nữa.
Vấn đề xã hội nổi lên, chính phủ Hàn Quốc bắt đầu lo sợ
Việc LCDL bị hủy niêm yết không phải là trường hợp cá biệt. Trên thực tế, khi ETF có đòn bẩy cổ phiếu đơn nhanh chóng phổ biến trên các cổ phiếu AI hot, giới chức quản lý đã bắt đầu xem xét lại những rủi ro hệ thống mà loại sản phẩm này có thể mang lại.
Trong đó, thái độ của Hàn Quốc đặc biệt mang tính đại diện.
Giữa tháng 7, theo tờ The Korea Times đưa tin, Bộ Kinh tế Tài chính, Ủy ban Dịch vụ Tài chính, Cơ quan Giám sát Dịch vụ Tài chính và Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc — bốn cơ quan tài chính chủ chốt, sẽ tổ chức họp chuyên đề trong khuôn khổ cơ chế phối hợp vấn đề kinh tế vĩ mô và tài chính của chính phủ (F4), để thảo luận về rủi ro và biện pháp quản lý đối với ETF có đòn bẩy cổ phiếu đơn. Các hướng thảo luận trên thị trường bao gồm nâng yêu cầu ký quỹ, hạn chế biên độ biến động giá hàng ngày cũng như giảm hệ số đòn bẩy.
Trong những năm gần đây, khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ Hàn Quốc liên tục đổ vào thị trường chứng khoán, làn sóng AI gần như đã trở thành một cơn sốt đầu tư mà toàn dân Hàn Quốc tham gia. Các cổ phiếu trọng số như Samsung Electronics, SK Hynix trở thành tâm điểm truy đuổi của dòng tiền, và các ETF có đòn bẩy được xây dựng xoay quanh những cổ phiếu đơn lẻ này, càng khuếch đại thêm tâm lý thị trường và biến động giá cổ phiếu. Mối lo ngại của giới chức quản lý là, khi ngày càng nhiều nhà đầu tư bắt đầu sử dụng các sản phẩm đòn bẩy cao để đuổi theo các cổ phiếu hot, tác động của một biến động mạnh mẽ gây ra, đã không còn chỉ là sự thay đổi con số trên tài khoản đầu tư nữa, mà có thể tiến triển thêm thành vấn đề xã hội.
Và khi khái niệm bộ nhớ lưu trữ chịu áp lực điều chỉnh giảm, thị trường vốn Hàn Quốc đã liên tiếp xảy ra nhiều sự kiện cực đoan. Một mặt, trên mạng xã hội đã xuất hiện một số tin đồn về các vụ tự sát do thất bại trong đầu tư cổ phiếu; tờ Chosun Ilbo ngày hôm qua cũng đưa tin, một YouTuber sở hữu kênh về đầu tư cổ phiếu ở Busan đã bị một thanh niên 20 tuổi dùng dao đâm nhiều nhát trên đường phố, cảnh sát điều tra sơ bộ cho thấy, nghi phạm là người đăng ký theo dõi kênh này, do tin tưởng vào cổ phiếu được người sáng tạo nội dung giới thiệu và đầu tư sau đó chịu thua lỗ lớn, sinh lòng oán hận mà thực hiện hành vi tấn công.
Mặc dù các sự kiện trên không trực tiếp do ETF có đòn bẩy cổ phiếu đơn gây ra, nhưng đối với giới chức quản lý, tín hiệu mà chúng phát ra lại vô cùng nhất quán — khi các công cụ đầu tư rủi ro cao không ngừng hạ thấp ngưỡng tham gia, và kết hợp với các kênh truyền thông như mạng xã hội, giới thiệu cổ phiếu trực tiếp tương tác với nhau, rủi ro tài chính cuối cùng có thể tràn ra thành rủi ro xã hội.
Đối với chính phủ Hàn Quốc, đây mới là điều đáng sợ nhất.
