Kết quả kinh doanh một lần nữa chứng minh nhu cầu hạ tầng AI vẫn mạnh mẽ
Doanh thu quý 2 năm tài chính 2027 của NVIDIA đạt 96,2 tỷ USD, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh là 2,22 USD, cả hai đều vượt kỳ vọng của Phố Wall. Kinh doanh trung tâm dữ liệu vẫn là động lực chính, các khách hàng siêu lớn như Microsoft, Meta, Amazon và Google tiếp tục đầu tư số tiền khổng lồ để xây dựng cơ sở hạ tầng AI.
Hướng dẫn doanh thu quý 3 của công ty vào khoảng 108 tỷ USD, cho thấy sự tăng trưởng vẫn tiếp tục chứ không giảm tốc ngay lập tức. Ban lãnh đạo đồng thời cho biết các hạn chế về nguồn cung có thể kéo dài, điều này hỗ trợ khả năng hiển thị đơn hàng và sức mạnh định giá. Hệ sinh thái phần mềm và dịch vụ xây dựng xung quanh CUDA cũng khiến các đối thủ cạnh tranh, ngay cả khi thông số từng con chip tiếp cận NVIDIA, vẫn khó có thể nhanh chóng lung lay lợi thế nền tảng của họ.
Blackwell và Rubin tạo thành động cơ tăng trưởng cho giai đoạn tiếp theo
Kiến trúc Blackwell tiếp tục mở rộng sản xuất và triển khai trong quý này, đồng thời hình thành lượng tồn đọng đơn hàng đáng kể. Đối với nhà đầu tư, điều quan trọng không phải là con số doanh thu bán hàng của quý này, mà là sản phẩm có thể chuyển tiếp suôn sẻ từ Blackwell sang Vera Rubin hay không, cũng như khách hàng có tiếp tục mở rộng quy mô cụm máy chủ hay không.
Lợi thế của NVIDIA đến từ sự kết hợp giữa phần cứng, phần mềm CUDA, mạng lưới và toàn bộ hệ thống. Việc khách hàng chuyển sang nền tảng khác không chỉ cần thay thế chip mà còn phải tái điều chỉnh mô hình, công cụ phát triển và cơ sở hạ tầng. Chi phí chuyển đổi này tạo nên hào rào bảo vệ, nhưng đồng thời cũng thúc đẩy các nhà cung cấp đám mây lớn phát triển chip tự nghiên cứu để giảm sự phụ thuộc vào một nhà cung cấp duy nhất.
Đằng sau tăng trưởng cao cũng có rủi ro tập trung khách hàng
Trung tâm dữ liệu đóng góp phần lớn doanh thu, và người mua chính lại tập trung vào một số ít nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn. Điều tốt là những khách hàng này có kế hoạch chi tiêu vốn trong nhiều năm, khả năng hiển thị đơn hàng tương đối cao; rủi ro là bất kỳ khách hàng nào cắt giảm ngân sách, chuyển hướng sang chip tự nghiên cứu hoặc trì hoãn dự án trung tâm dữ liệu đều sẽ ảnh hưởng rõ rệt đến tăng trưởng của NVIDIA.
Ngoài ra, chi tiêu vốn AI cuối cùng phải chuyển hóa thành doanh thu và lợi nhuận của khách hàng. Nếu doanh nghiệp phát hiện lợi nhuận thương mại từ ứng dụng AI không đạt như kỳ vọng, chu kỳ đầu tư cơ sở hạ tầng có thể chậm lại. Các hạn chế xuất khẩu, tắc nghẽn chuỗi cung ứng, cạnh tranh từ AMD và bộ tăng tốc tùy chỉnh cũng có thể ảnh hưởng đến doanh số và tỷ suất lợi nhuận.
Mức giá mục tiêu đáng kể, nhưng cổ phiếu đã được định giá theo kỳ vọng cao
Bài viết chỉ ra rằng, giá cổ phiếu NVIDIA khoảng 219 USD, mức giá mục tiêu của nhà phân tích nằm trong khoảng 275 đến 325 USD. Không gian tăng giá đến từ việc trung tâm dữ liệu tiếp tục tăng trưởng cao, Rubin sản xuất hàng loạt suôn sẻ, doanh thu phần mềm mở rộng và nhu cầu suy luận AI tăng tốc.
Tuy nhiên, trên cơ sở vốn hóa thị trường hàng nghìn tỷ USD, NVIDIA cần đạt được tăng trưởng cao trong nhiều quý liên tiếp mới có thể hỗ trợ định giá hiện tại. Bất kỳ hướng dẫn doanh thu nào không đạt kỳ vọng, tỷ suất lợi nhuận gộp giảm hoặc chi tiêu vốn của khách hàng chậm lại đều có thể gây ra sự rút lui nhanh chóng. Đối với nhà đầu tư đã có vị thế, báo cáo tài chính xác nhận chủ đề dài hạn về AI, nhưng cần kiểm soát vị thế để đối phó với biến động cao; đối với nhà đầu tư chuẩn bị mua vào ở mức giá cao, trọng tâm nên đặt vào hướng dẫn 108 tỷ USD, tỷ suất lợi nhuận gộp 74% và tiến độ giao hàng Rubin, thay vì chỉ nhìn vào mức tăng trong ngày.
