Tác giả: Nghiên Cứu Xu Hướng
Chứng khoán Mỹ vừa nhờ Bộ Tài chính mua lại trái phiếu dài hạn mới ngăn được đà sụt giảm vào ngày hôm trước, thì qua đêm lại bị áp lực từ lợi suất trái phiếu dài hạn và giá dầu đè xuống. Chỉ số Dow Jones sụt giảm mạnh 703.84 điểm, tương đương 1.32%, S&P 500 giảm 0.87% xuống còn 7641.16 điểm, Nasdaq giảm 1.00% xuống còn 26067.17 điểm, Nasdaq 100 ghi nhận chuỗi giảm thứ năm liên tiếp. VIX tăng 7.51% lên 16.38, mức tăng trong ngày lớn nhất kể từ cuối tháng 7. Tín hiệu thị trường đưa ra rất rõ ràng: Bộ Tài chính có thể tạm thời làm dịu thanh khoản thị trường trái phiếu, nhưng chỉ cần lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm một lần nữa tiến gần mức cao, các tài sản có định giá cao rất khó để thực sự hồi phục. Đợt điều chỉnh lần này không chỉ do cổ phiếu công nghệ đơn lẻ kéo xuống, giá dầu tăng mạnh một lần nữa thổi bùng lo ngại lạm phát, kết quả kinh doanh của Walmart cho thấy áp lực từ phía tiêu dùng, 'Bảy Gã Khổng Lồ' công nghệ phổ biến rút lui, chỉ còn các nhóm lĩnh vực như lưu trữ, truyền thông quang, tiền mã hóa và tài nguyên còn giữ được sức mạnh cục bộ.
Áp Lực Trái Phiếu Dài Hạn Quay Trở Lại, Hiệu Quả Can Thiệp Của Bộ Tài Chính Chỉ Duy Trì Một Ngày
Hiệu quả việc mở rộng mua lại trái phiếu dài hạn của Bộ Tài chính Mỹ chỉ duy trì được một ngày. Qua đêm, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng 4.35 điểm cơ bản lên 4.6902%, đã cao hơn mức trước khi Bộ Tài chính thông báo tăng cường mua lại; lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm tăng khoảng 4 điểm cơ bản lên gần 5.26%, gần như thu hồi hoàn toàn mức giảm của thứ Tư, tiến gần đỉnh 5.3361% ngày 18/8, là mức cao nhất trong gần 20 năm. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm tăng 1.88 điểm cơ bản lên 4.1811%.
Đây chính là điểm thị trường lo ngại nhất. Việc mua lại có thể cải thiện thanh khoản ngắn hạn của thị trường trái phiếu dài hạn, nhưng không thể thay đổi các áp lực cấu trúc như quy mô nợ của Mỹ, thâm hụt ngân sách, độ kết dính của lạm phát và sự cạnh tranh vốn cho chi tiêu vốn AI. Quy mô nợ liên bang Mỹ đã vượt 40 nghìn tỷ USD, tăng hơn gấp đôi trong vòng mười năm. Các doanh nghiệp công nghệ huy động vốn lớn cho trung tâm dữ liệu AI, Bộ Tài chính lại cần liên tục phát hành trái phiếu, nhu cầu vốn đồng thời đè nặng lên lãi suất dài hạn. Tuyên bố 'có thể tăng cường mua lại' của Bộ trưởng Besent không những không ổn định thị trường, mà trái lại khiến nhà đầu tư nhận ra chính Bộ Tài chính cũng bất lực với trái phiếu dài hạn, nếu việc mua lại có thể giải quyết vấn đề, thì đã không cần liên tục lặp lại 'có thể thêm nữa'.
Chỉ số USD tạo hình chữ V đảo ngược, từ mức thấp trong ngày đã hồi phục 0.38%. Đồng Yên trong ngày mất giá khoảng 0.6%, sức mạnh trước đó của nhân dân tệ ngoài khơi cũng có phần hạ nhiệt. Biểu hiện tỷ giá cho thấy thị trường chưa hoàn toàn bước vào chế độ bán tháo USD, mà giống như đang yêu cầu bù đắp rủi ro nợ dài hạn một lần nữa.
Giá Dầu Tăng Mạnh Lại Thổi Bùng Lo Ngại Lạm Phát, Năng Lượng Và Tiêu Dùng Cùng Lúc Gây Áp Lực
Luồng thứ hai qua đêm là giá dầu. Trump đưa ra lời đe dọa trừng phạt cứng rắn hơn với Iran, cộng thêm rủi ro vận tải qua Eo biển Hormuz, hợp đồng tương lai dầu thô WTI tăng 2.33% lên 87.83 USD/thùng, hợp đồng tương lai dầu Brent tăng 2.36% lên 93.78 USD/thùng, cả hai đều chạm mức cao nhất kể từ ngày 24/7. Ảnh hưởng của giá dầu tăng vượt xa bản thân nhóm ngành năng lượng, quan trọng hơn là làm suy yếu niềm tin của thị trường vào việc lạm phát giảm, đẩy cao phần bù rủi ro cho lãi suất dài hạn. Ngày trước Bộ Tài chính vừa đè được trái phiếu dài hạn, ngày hôm sau giá dầu lại đẩy giao dịch lạm phát trở lại.
Giá dầu tăng làm xói mòn thu nhập khả dụng của dân cư, áp lực từ phía tiêu dùng cũng đồng thời xuất hiện. Walmart là nguyên nhân kéo chỉ số Dow Jones xuống nhiều nhất qua đêm, doanh thu quý II đạt 1879.4 tỷ USD, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu điều chỉnh là 0.81 USD đều cao hơn kỳ vọng thị trường, nhưng giá cổ phiếu vẫn sụt giảm mạnh hơn 9%. Điều thị trường thực sự lo ngại là tốc độ tăng trưởng doanh thu cùng cửa hàng tại thị trường nội địa Mỹ giảm xuống còn 2.6%, mức thấp nhất trong hơn sáu năm, hướng dẫn lợi nhuận cả năm thấp hơn kỳ vọng thị trường. Ý nghĩa của Walmart không chỉ là báo cáo tài chính của một công ty đơn lẻ, với tư cách là nhà bán lẻ lớn nhất nước Mỹ, nó phản ánh sức mua thực tế của người tiêu dùng thu nhập trung bình và thấp, số lượng giao dịch vẫn có thể duy trì, nhưng giá trị tiêu dùng mỗi lần giảm, cho thấy dấu hiệu người dân tiêu dùng thận trọng hơn. Kỳ vọng phục hồi bán lẻ từ báo cáo tài chính của Target ngày hôm trước không được Walmart đón nhận, nhóm cổ phiếu tiêu dùng quay trở lại với sự phân hóa cơ bản.
Moderna Tăng Vọt Rồi Sụt Giảm 23% Sau Đó, Nội Bộ Ngành Công Nghệ Tiếp Tục Phân Hóa
Moderna thứ Năm sụt giảm mạnh hơn 23%, một ngày trước đó vừa tăng vọt gần 180% nhờ thành công giai đoạn 3 vaccine ung thư mRNA, Merck & Co. đồng thời điều chỉnh giảm khoảng 5%. Mức tăng 180% tự thân đã chứa đựng kỳ vọng cực cao, thị trường định giá trực tiếp 'thành công thử nghiệm giai đoạn 3' thành 'thành công thương mại hóa', nhưng từ khi vaccine thử nghiệm thành công đến khi được phê duyệt lưu hành, rồi đến khi tạo ra dòng tiền ổn định, còn một quãng đường dài phía trước. Vốn sau khi tăng vọt vào thứ Tư đã chọn cách chốt lời nhanh chóng, cho thấy tâm lý đầu cơ ngắn hạn tiêu tan nhanh hơn dự kiến.
Sự sụt giảm mạnh của Moderna chỉ là phần nổi của tảng băng chìm áp lực lên cổ phiếu công nghệ trong ngày, thứ thực sự kéo chỉ số xuống là sự yếu đi tập thể của Bảy Gã Khổng Lồ. Bảy Gã Khổng Lồ qua đêm phổ biến đi xuống, Amazon giảm hơn 2% dẫn đầu các cổ phiếu công nghệ lớn, Tesla điều chỉnh rõ rệt, khi thị trường giảm, các gã khổng lồ không tạo thành lực lượng đỡ đáy. Nhưng bán dẫn không phải toàn bộ đi xuống, lưu trữ và truyền thông quang đi ngược xu hướng tăng mạnh, Marvell tăng 5.8%, Lumentum tăng 6.2%, Micron tăng 3.97%. Điểm chung của chúng là có xúc tác công nghiệp cụ thể, Marvell được hỗ trợ bởi logic hợp tác chip AI tùy chỉnh với Google, Micron kết hợp với kế hoạch đầu tư nghiên cứu phát triển bộ nhớ 100 tỷ USD trong mười năm tới. Nhưng điều này không có nghĩa áp lực lên phần cứng AI biến mất, tốc độ tăng trưởng doanh thu của OpenAI trước đó chậm lại, Anthropic chạy nước rút IPO, Broadcom tìm kiếm hơn 600 tỷ USD tài trợ bằng nợ, đều đang đẩy việc định giá chuỗi cung ứng AI từ 'tăng trưởng đơn hàng' sang 'chi tiêu vốn có thể duy trì hay không'. Thị trường bắt đầu hỏi chi tiết hơn: ai có dòng tiền thực sự, ai chỉ được dẫn dắt bởi tài trợ. Vốn không rời khỏi toàn bộ chuỗi AI, chỉ là tiêu chuẩn sàng lọc trở nên nghiêm ngặt hơn.
Bitcoin Vượt 72,000 USD, Vàng Vật Lộn Quanh Mức 4500 USD
Tiền số liên tục tăng mạnh trong ngày thứ hai. Bitcoin lần đầu tiên vượt 72,000 USD kể từ đầu tháng 6, tăng khoảng 5% trong ngày, tích lũy tăng 15% trong tuần này; Ethereum tích lũy tăng hơn 20% trong hai ngày. Vàng một lúc giảm xuống dưới 4500 USD, sau đó thu hồi mức giảm trong ngày, tăng hơn 2% so với mức thấp trong ngày, vàng giao ngay tăng 0.08% lên 4519.36 USD/ounce, bạc giao ngay tăng 1.16% lên 68.09 USD/ounce. Giá vàng vật lộn quanh mức 4500 USD, rủi ro địa chính trị và đồng USD yếu cung cấp hỗ trợ, nhưng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ phục hồi hạn chế mức tăng.
Chủ Đề Cổ Phiếu Trung Quốc Quay Lại Với Kết Quả Kinh Doanh
Doanh thu quý II của Alibaba tăng trưởng 9% so với cùng kỳ lên 2689.5 tỷ nhân dân tệ, cao hơn một chút so với kỳ vọng, nhưng đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI đẩy cao chi tiêu vốn, dòng tiền tự do ròng ròng chảy ra mở rộng lên 447 tỷ nhân dân tệ trong quý. Cuộc gọi hội nghị tiết lộ doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) của các sản phẩm liên quan đến AI vượt 495 tỷ nhân dân tệ, chip Pingtouge sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh trong nửa cuối năm. Doanh thu thương mại hóa bên ngoài của Alibaba Cloud tăng trưởng 45% so với cùng kỳ, doanh thu liên quan đến AI tăng trưởng ba chữ số liên tiếp trong 12 quý, cho thấy AI Cloud đã có doanh thu hiện thực hóa, nhưng chu kỳ chi tiêu vốn đè nén dòng tiền ngắn hạn. Công nghệ Yushu (Unitree Robotics) ngày thứ hai niêm yết giảm hơn 18%, người sáng lập Wang Xingxing đề cập việc triển khai thực tế vẫn cần thời gian, nhóm cổ phiếu robot chuyển từ định giá theo tính khan hiếm sang định giá theo năng lực giao hàng.
Điểm Cần Theo Dõi Hôm Nay
Trọng tâm của thị trường vào thứ Sáu có hai hướng.
Một là liệu lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn có thể ổn định hay không. Sau khi hiệu quả mua lại của Bộ Tài chính nhanh chóng tiêu tan, việc lợi suất kỳ hạn 30 năm có thể ổn định dưới 5.3% hay không sẽ trực tiếp quyết định không gian phục hồi của cổ phiếu công nghệ.
Hai là bài phát biểu của Chủ tịch Fed Walsh tại Hội nghị Ngân hàng Trung ương Toàn cầu Jackson Hole. Biên bản họp thứ Tư đã giải phóng tín hiệu thiên diều hâu, bài phát biểu của Walsh sẽ định hướng cho cuộc họp tháng 9, nếu tiếp tục nhấn mạnh rủi ro lạm phát, kỳ vọng tăng lãi suất sẽ tăng thêm; nếu đề cập đến rủi ro suy thoái kinh tế, tâm lý thị trường có thể được nghỉ ngơi.
Tín hiệu cốt lõi của chứng khoán Mỹ qua đêm là thị trường xác nhận việc Bộ Tài chính cứu trợ trái phiếu chỉ có thể mua thời gian, không thể mua xu hướng. Tiếp theo, trái phiếu dài hạn là công tắc tổng, giá dầu là công tắc lạm phát, việc cổ phiếu công nghệ thực sự ổn định phải xem liệu chỉ số bán dẫn và Bảy Gã Khổng Lồ có thể cùng lúc phục hồi hay không.
