Theo đề xuất gửi bởi sàn Cboe BZX đến Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), các nhà giao dịch tại Mỹ sẽ có hai quỹ ETF tiền mã hóa — một gắn với bitcoin, một với ether — mỗi quỹ được thiết kế để cung cấp lợi suất gấp ba lần lợi suất hàng ngày của tài sản cơ sở tương ứng. Cơ quan này đã công bố thông báo vào ngày 14 tháng 8; thời hạn nhận ý kiến đóng góp kết thúc sau 21 ngày kể từ khi tài liệu xuất hiện trong "Sổ đăng ký Liên bang".
Công ty Volatility Shares LLC là nhà tài trợ cho Quỹ tín thác VS, đứng sau dòng sản phẩm này: ETF "Vàng 3x", ETF "Bạc 3x", ETF "Bitcoin 3x", ETF "Ether 3x", ETF "Dầu thô 3x" và ETF "Khí đốt tự nhiên 3x". Mỗi quỹ nhằm mục tiêu đạt được kết quả gấp ba lần lợi suất hàng ngày của chỉ số chuẩn của nó trước khi trừ phí và chi phí, và mỗi quỹ sẽ hoạt động như một nhóm hàng hóa dưới sự giám sát của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC), thay vì như một công ty đầu tư.
Quy tắc duy nhất mà các quỹ này không tuân thủ
Chỉ một điều khoản trong quy tắc của sàn đã chặn toàn bộ dòng sản phẩm: quy tắc BZX 14.11(e)(4)(F) cấm quỹ tín thác cung cấp lợi suất tương ứng với một bội số cụ thể của chỉ số chuẩn. Do đó, Cboe BZX đã nộp đơn xin phê duyệt các sản phẩm này theo Mục 19(b) của Đạo luật Sàn giao dịch Chứng khoán — đây là một thủ tục phê duyệt từng trường hợp riêng lẻ, từng được yêu cầu đối với từng cổ phiếu quỹ tín thác hàng hóa trước khi SEC thông qua các tiêu chuẩn niêm yết chung vào tháng 9 năm 2025.
Vào ngày 29 tháng 7, SEC đã phê duyệt nhanh một sửa đổi đối với các tiêu chuẩn này, giờ đây cho phép các cổ phiếu quỹ tín thác hàng hóa được quản lý chủ động, đưa ra định nghĩa về "hàng hóa kỹ thuật số" và cho phép đưa vào danh mục đầu tư các tài sản không đáp ứng tiêu chí chung, với khối lượng lên đến 15% giá trị tài sản ròng của quỹ tín thác. Tất cả các điều khoản khác của quy tắc sửa đổi vẫn áp dụng cho sáu quỹ.
Thực tế danh mục đầu tư của các quỹ tiền mã hóa chứa gì
Cả hai sản phẩm tiền mã hóa sẽ đạt được mục tiêu của chúng thông qua hợp đồng tương lai trên Sàn giao dịch Hàng hóa Chicago (CME), thay vì thông qua chính các đồng tiền. Hợp đồng tương lai là một thỏa thuận tiêu chuẩn hóa để mua hoặc bán một tài sản ở một mức giá cố định trong tương lai. Mỗi quỹ sẽ đầu tư vào các hợp đồng của tháng đầu tiên và tháng thứ hai, cũng như tiền mặt và các công cụ tương đương tiền được cung cấp làm tài sản thế chấp hoặc ký quỹ.
Mỗi quỹ tiền mã hóa sẽ gia hạn khoảng 20% vị thế sắp đáo hạn hàng ngày trong khoảng thời gian năm ngày trước khi hợp đồng gần nhất đáo hạn. Bitcoin và ether là tài sản cơ sở của hợp đồng tương lai CME với lịch sử giao dịch ít nhất sáu tháng — đây là một trong các tiêu chí phù hợp được sàn giao dịch liệt kê.
Điều gì phải xảy ra trước giao dịch đầu tiên
Trước tiên, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) phải phê duyệt thay đổi quy tắc sàn của Cboe theo Mục 19(b). Riêng biệt, quỹ tín thác sẽ nộp đơn đăng ký theo Mẫu S-1, và cổ phiếu chỉ có thể xuất hiện trên sàn giao dịch sau khi Mẫu S-1 có hiệu lực. Việc xem xét quy tắc sàn và đơn đăng ký diễn ra riêng biệt.
Vào thời điểm ra mắt, phải có ít nhất 100.000 cổ phiếu của mỗi quỹ, với các thành viên được ủy quyền phải tạo ra hoặc mua lại chúng theo lô 10.000 cổ phiếu bằng tiền mặt. Trong giờ giao dịch thông thường, giá trị chỉ dẫn trong ngày được công bố mỗi 15 giây. Sàn giao dịch có nghĩa vụ tạm ngừng giao dịch nếu giá trị tài sản ròng hàng ngày không được truyền đồng thời cho tất cả những người tham gia thị trường, và có thể tạm ngừng giao dịch trong trường hợp gián đoạn cập nhật dữ liệu trong ngày.
Cơ quan Quản lý Ngành Tài chính (FINRA) thiết lập các yêu cầu nghiêm ngặt hơn về thực hành bán hàng và yêu cầu ký quỹ đối với khách hàng đối với chứng khoán có đòn bẩy và chứng khoán nghịch đảo, các yêu cầu này phải được tuân thủ bởi các công ty thành viên quản lý tài khoản khách hàng.
Tình trạng nhu cầu hiện tại đối với các quỹ tiền mã hóa
Trên các sàn giao dịch chứng khoán quốc gia đã có khoảng 67 sản phẩm giao dịch được niêm yết nhằm mục tiêu đạt được lợi suất gấp ba hoặc âm ba lần so với chỉ số chuẩn; trong số đó, 51 quỹ được quy định bởi các quy tắc dành cho công ty đầu tư và 16 là chứng chỉ quỹ giao dịch trao đổi. Một yêu cầu riêng biệt của SEC về ý kiến đóng góp đối với các ETF mới, có ngày 30 tháng 6, tập trung vào các ETF của công ty đầu tư và nêu bật tài sản tiền mã hóa và đòn bẩy tăng cường trong số các chiến lược mới được xem xét.
Dữ liệu về dòng tiền cho thấy sự quan tâm không đồng đều đối với hai tài sản này: vào ngày 13 tháng 8, các quỹ ETF bitcoin giao ngay của Mỹ ghi nhận dòng tiền ra ròng 131,13 triệu USD, trong khi các quỹ ether hút vào 6,72 triệu USD. Xét đến môi trường quy định này và bản chất phức tạp của các sản phẩm, cơ quan này có thể kéo dài thời hạn ra quyết định riêng của mình đối với đơn của Cboe lên tối đa 240 ngày.







