Mặt tối của Altcoin
Bài viết "Mặt tối của Altcoin" phân tích lý do khiến hầu hết các token tiền điện tử cuối cùng mất giá trị, chỉ với một số ít ngoại lệ như Hyperliquid. Nguyên nhân cốt lõi là xung đột cấu trúc giữa cổ phần công ty và người nắm giữ token.
Hầu hết dự án vừa huy động vốn từ cổ phần, vừa phát hành token, dẫn đến mâu thuẫn: giá trị chảy về công ty (lợi nhuận, kiểm soát thuộc cổ đông) hoặc về giao thức (thu nhập, quyền quản trị cho token). Thông thường, cổ phần thắng thế, khiến token mất giá.
Hyperliquid thành công nhờ tránh được vòng gọi vốn cổ phần, không có áp lực dẫn giá trị về công ty, mà dẫn toàn bộ giá trị kinh tế vào giao thức. Về mặt pháp lý, token không thể hoạt động như cổ phiếu (sẽ bị xem là chứng khoán nếu có cổ tức, quyền sở hữu), nên mô hình tối ưu là: công ty không thu nhập, giá trị về token thông qua cơ chế mua lại/đốt, không có cổ phần VC, DAO kiểm soát quyết định kinh tế.
Các dự án có cổ phần VC, bán token riêng tư, cơ chế mở khóa cho nhà đầu tư, hoặc công ty giữ thu nhập, sẽ thất bại. Ngược lại, dự án dẫn giá trị trực tiếp vào giao thức, tránh VC, không mở khóa, và có lợi ích nhà sáng lập đồng nhất với người nắm token, sẽ thành công. Giải pháp là nhà đầu tư ngừng tài trợ cho các dự án có thiết kế lỗi, buộc các đội dự án phải cải thiện mô hình token.
深潮12/11 10:21
