Chu Hàng: SpaceX Thực Sự Đáng Giá Bao Nhiêu?
Tác giả Châu Hàng phân tích rằng SpaceX có thể là công ty công nghiệp vĩ đại nhất trong 50 năm qua, nhưng định giá 1,75 nghìn tỷ USD của nó trước khi IPO lại bị cho là cao hơn tới 1,25 nghìn tỷ USD so với giá trị hợp lý.
Bài viết thừa nhận những thành tựu phi thường của SpaceX: giảm chi phí phóng 36 lần, thống lĩnh thị phần phóng, tạo ra tên lửa tái sử dụng và xây dựng chòm sao vệ tinh Starlink toàn cầu. Tuy nhiên, việc định giá hiện tại tương đương với 2,5 lần tổng vốn hóa của 5 đối thủ truyền thống lớn nhất, vượt cả GDP của Mexico.
Theo phân tích tài chính, ngay cả với kịch bản lạc quan nhất cho năm 2030 (doanh thu 50-80 tỷ USD, biên lợi nhuận 40%), định giá hợp lý của SpaceX chỉ nên trong khoảng 500 tỷ đến 1,2 nghìn tỷ USD. Khoảng chênh lệch 1,25 nghìn tỷ USD phản ánh ba khoản "phụ trội": phụ trội tầm nhìn dài hạn (Starship, điện toán không gian), phụ trội tài sản chiến lược/quốc gia, và phụ trội từ câu chuyện anh hùng & sự sùng bái cá nhân dành cho Elon Musk.
Dự báo sau IPO, có ba kịch bái với xác suất khác nhau: định giá được củng cố (25%), định giá dao động sideway (50%) và định giá điều chỉnh giảm (25%). Tính theo trọng số xác suất, giá trị kỳ vọng trong 3-5 năm tới chỉ vào khoảng 1,3-1,5 nghìn tỷ USD, thấp hơn mức định giá IPO 1,75 nghìn tỷ USD. Điều này có nghĩa là mua ở mức giá IPO, kỳ vọng lợi nhuận sau 5 năm là âm.
Bài viết kết luận: SpaceX là một công ty vĩ đại, nhưng một công ty vĩ đại chưa chắc đã là một cổ phiếu đáng mua ở mọi mức giá. Nhà đầu tư cần phân biệt rõ họ đang đầu tư vào thực lực của công ty hay chỉ đang mua một câu chuyện đầy cảm hứng, và nên thận trọng, không nên mua FOMO ngay trong ngày IPO.
链捕手06/02 02:17
