Bitcoin, MSTR và STRC đều giảm, “Cỗ máy vĩnh cửu” Bitcoin của Strategy có thực sự không thể vận hành nữa?
Tác giả: David Christopher, Nhà phân tích Bankless
Biên dịch: Yuliya, PANews
Michael Saylor và công ty MicroStrategy (MSTR) đang đối mặt với thách thức tài chính nghiêm trọng khi ba trụ cột trong mô hình hoạt động của họ cùng lúc suy yếu: giá Bitcoin giảm dưới 60.000 USD, cổ phiếu phổ thông MSTR lần đầu xuống dưới 100 USD kể từ tháng 3/2024, và cổ phiếu ưu đãi STRC giảm sâu còn khoảng 80 USD (mệnh giá 100 USD).
Mô hình "cỗ máy vĩnh cửu" của Strategy dựa trên sự phụ thuộc lẫn nhau:
1. **Bitcoin** là tài sản dự trữ chính, nhưng không tạo ra dòng tiền.
2. **Cổ phiếu MSTR** là động cơ tăng trưởng, được dùng để huy động vốn mua thêm Bitcoin khi giá cao. Giá cổ phiếu giảm làm tăng chi phí pha loãng vốn cổ đông.
3. **Cổ phiếu ưu đãi STRC** là trụ cột tín dụng, trả cổ tức 11.5% bằng tiền mặt. Giá giảm phản ánh sự nghi ngờ về khả năng thanh toán cổ tức.
**Khủng hoảng hiện tại:** Áp lực thanh toán cổ tức hàng năm cho STRC đã tăng vọt lên ~1.2 tỷ USD, trong khi dự trữ tiền mặt giảm mạnh. Thời gian đảm bảo chi trả cổ tức từ tiền mặt đã rút từ hơn 7 năm xuống còn khoảng 14 tháng.
Strategy bị mắc kẹt trong tình thế tiến thoái lưỡng nan:
- Tiếp tục mua Bitcoin: làm cạn kiệt tiền mặt, giảm lòng tin vào STRC.
- Phát hành thêm cổ phiếu MSTR: pha loãng cổ đông nghiêm trọng.
- Phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi: tăng thêm gánh nặng cổ tức.
- Ngừng trả cổ tức: phá hủy niềm tin, khiến hệ thống sụp đổ.
**Lựa chọn cuối cùng - Bán Bitcoin:** Đây là con dao hai lưỡi. Dù có thể nhanh chóng bổ sung tiền mặt (ước tính cần ~2.8 tỷ USD để khôi phục kỳ thanh toán 24 tháng), nhưng nó phá vỡ câu chuyện "tích trữ vĩnh viễn" - nền tảng thu hút nhà đầu tư vào MSTR. Việc bán ra cũng biến lỗ trên giấy thành lỗ thực tế. Động thái bán thử 32 Bitcoin vào đầu tháng 6 đã khiến giá MSTR giảm ~38%, cho thấy thị trường cực kỳ nhạy cảm với khả năng Strategy phải bán tài sản nòng cốt.
Tóm lại, cỗ máy của Saylor chưa dừng hẳn, nhưng đã hết các giải pháp dễ dàng. Mọi lối thoát (bán Bitcoin, pha loãng cổ phiếu, tăng cổ tức) đều phải trả giá bằng việc làm suy yếu lòng tin của thị trường - yếu tố then chốt duy trì toàn bộ mô hình. Tương lai của Strategy phụ thuộc lớn vào sự phục hồi mạnh mẽ của giá Bitcoin để vòng quay tích cực có thể quay trở lại.
marsbit06/25 07:14
