Cơn bão nghìn tỷ của kẻ bán bộ nhớ, lợi nhuận của kẻ mua giảm sâu
Tối 26/5, hai sự kiện trái ngược diễn ra: Xiaomi công bố lợi nhuận quý I/2026 giảm mạnh 43,1%, phần lớn do chi phí bộ nhớ (DRAM, NAND) tăng gấp 4 lần, làm tăng khoảng 1500 RMB chi phí cho mỗi điện thoại cấu hình cao. Trong khi đó, Micron Technology, hãng sản xuất bộ nhớ, chứng kiến cổ phiếu tăng vọt, vốn hóa vượt 1 nghìn tỷ USD.
Nguyên nhân chính là câu chuyện "siêu chu kỳ AI" và các Hợp đồng Dài hạn (LTA). Các ông lớn công nghệ như Microsoft, Google ký LTA 3-5 năm với các hãng bộ nhớ để đảm bảo nguồn cung HBM và DDR5 cho AI, khóa cả giá và sản lượng. Các nhà phân tích như UBS cho rằng điều này có thể phá vỡ tính chu kỳ vốn có của ngành, nâng định giá cổ phiếu bộ nhớ lên mức định giá của ngành tiện ích.
Tuy nhiên, thị trường bộ nhớ đang phân hóa ba tầng:
1. **AI & Máy chủ:** HBM, DDR5 máy chủ, SSD doanh nghiệp - khan hiếm, giá tăng mạnh, ký LTA.
2. **Điện thoại:** DRAM/NAND di động - giá tăng mạnh do năng lực sản xuất bị chuyển sang AI, ép lợi nhuận của các hãng như Xiaomi.
3. **PC & Bán lẻ:** Mô-đun DDR5, SSD tiêu dùng - giá có dấu hiệu điều chỉnh giảm do tồn kho kênh.
Câu hỏi lớn là liệu LTA có thực sự xóa bỏ chu kỳ. Rủi ro tồn tại khi tăng trưởng đầu tư AI chậm lại, trong khi các hãng như Micron đang đẩy mạnh đầu tư mở rộng sản xuất. Lợi nhuận hiện tại của Micron chủ yếu dựa vào giá cả tăng vọt, một dấu hiệu điển hình của đỉnh chu kỳ. Lịch sử cho thấy, "lần này sẽ khác" là câu nói thường xuất hiện trong các giai đoạn bong bóng. Dù AI tạo ra nhu cầu cấu trúc, nhưng việc định giá ở đỉnh chu kỳ luôn tiềm ẩn rủi ro "cú đúp Davis" (hệ số định giá và lợi nhuận cùng thu hẹp) khi chu kỳ đảo chiều.
marsbit05/27 12:01
