Vitalik có thể không nhận ra, việc Ethereum chuyển sang PoS thực chất là chôn một "quả bom tài chính" ngầm
Sau khi chuyển từ PoW sang PoS, ETH có thu nhập từ staking, tạo ra cơ hội arbitrage "chênh lệch kỳ hạn" giữa ETH và các token LST, LRT của nó. Điều này dẫn đến việc sử dụng đòn bẩy, cho vay lặp và arbitrage lợi suất staking trở thành kịch bản ứng dụng lớn nhất trên các giao thức cho vay như Aave, tạo thành một trong những nền tảng của DeFi hiện tại.
Tuy nhiên, khác với tài chính truyền thống nơi chênh lệch kỳ hạn chuyển vốn nhàn rỗi thành vốn sản xuất, arbitrage trên DeFi thuần túy là đòn bẩy và không tạo ra giá trị thực. Nó chỉ tạo ra áp lực bán liên tục vì lợi nhuận staking cuối cùng cũng được chốt để hiện thực hóa.
Áp lực bán này tạo thành mối quan hệ tinh tế với nhu cầu mua và giảm phát của ETH. Ngay cả khi mạng lưới an toàn hơn nhờ nhiều ETH được staking hơn, việc staking vòng lặp thực chất là một hành vi arbitrage ngân sách bảo mật. Với nâng cấp Dencun, ETH có nguy cơ lạm phát trở lại, và việc các tổ chức bán ra lợi suất staking đang tạo ra một sự đàn áp giá mang tính cấu trúc.
Vitalik có lẽ đã mở hộp Pandora này mà không nhận ra rằng ETH giờ đây giống như một trái phiếu vĩnh viễn, với lợi suất staking (hiện ~2.5%) thấp hơn trái phiếu kho bạc Mỹ, tạo ra chênh lệch lãi suất âm. Điều này khiến ETH bị định giá chiết khấu so với tài sản truyền thống. Tương lai của nó có thể phụ thuộc vào một cuộc đặt cược lớn: liệu lợi suất staking có cạnh tranh được với trái phiếu Mỹ không, và liệu tổng giá trị tài sản RWA (Tài sản trong Thế giới Thực) trên chuỗi có thiết lập được mối quan hệ cộng hưởng với vốn hóa thị trường của ETH để thúc đẩy tăng trưởng hay không.
marsbit12/31 04:26
