Đòn bẩy AI, lãi suất trái phiếu Mỹ và Eo biển Hormuz – Ba yếu tố chi phối thị trường toàn cầu trong mùa hè này
Tác giả: Sàn giao dịch Zhui Feng
Mùa hè này, ba yếu tố đan xen kéo thị trường toàn cầu: sự sụpổ của các vị thế đòn bẩy cao trong AI, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn đạt mức cao nhất trong 19 năm bất chấp chu kỳ cắt giảm lãi suất, và thỏa thuận ngừng bắn ở eo biển Hormuz liên tục bị phá vỡ.
Goldman Sachs đưa ba sự kiện tưởng chừng không liên quan này vào một khuôn khổ chung: thị trường toàn cầu có thể đang chuyển từ "dư thừa tiết kiệm" sang "khan hiếm vốn". AI đang đốt tiền, chính phủ đang vay nợ kỷ lục, eo biển Hormuz siết chặt nguồn cung vật chất - ba lực lượng này đang cùng lúc tiêu thụ nguồn vốn toàn cầu hữu hạn. Các ngân hàng trung ương, vốn là nguồn cung thanh khoản chính trong hai thập kỷ qua, giờ đây có ít không gian để hành động hơn.
**Đòn bẩy AI:** Nhu cầu AI vẫn mạnh (doanh thu TSMC tăng kỷ lục, đơn hàng tồn đọng của các nhà cung cấp đám mây khổng lồ), nhưng vốn để tài trợ cho nó đang cạn kiệt. Vụ sụp đổ của quỹ Aschenbrenner với đòn bẩy 4 lần là một minh chứng. Việc NVIDIA lập nền tảng tài trợ cho khách hàng mua chip cho thấy vòng xoáy tài chính đang trở nên mong manh. Khả năng tiếp nhận tài sản AI của các định chế đang giảm.
**Trái phiếu kho bạc Mỹ:** Lợi suất tăng bất chấp cắt giảm lãi suất, phản ánh thị trường đang định giá rủi ro tài khóa hơn là chính sách tiền tệ. Nợ công Mỹ vượt 40 nghìn tỷ USD, chi trả lãi vay sắp vượt ngân sách quốc phòng. Nhu cầu tái cấp vốn khổng lồ (15 nghìn tỷ USD đáo hạn trong năm) đụng độ với nguồn cung vốn toàn cầu đang thu hẹp (các NHTW nước ngoài giảm nắm giữ). Goldman Sachs nhận định Fed giờ giống "hành khách" hơn là "tài xế".
**Eo biển Hormuz:** Rủi ro địa chính trị dai dẳng khiến thị trường dầu mỏ biến động mạnh. Thỏa thuận ngừng bắn mong manh và việc dự trữ dầu chiến lược (SPR) của Mỹ ở mức thấp nhất 40 năm khiến thị trường dễ tổn thương trước mọi gián đoạn nguồn cung. Chỉ số biến động dầu thô (OVX) cao gấp 3 lần VIX cho thấy đây là rủi ro đuôi chính.
Ba sức ép này - thanh khoản giao dịch (AI đòn bẩy cao), thanh khoản trái phiếu (nợ công), và thanh khoản vật chất (dầu mỏ) - tạo thành một cú "giết chết thanh khoản ba lần", giải thích cho sự biến động cực đoan trong mùa hè. Di sản thực sự của năm 2026 có thể là sự khởi đầu của một chu kỳ biến động cao, khi thị trường bắt đầu trả phí bảo hiểm cho mô hình mới: **"khan hiếm vốn"**. Các lực lượng cơ cấu cơ bản này vẫn chưa giải phóng hết.
marsbit22 giờ trước
