Bài gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Tác giả | Ding Dang (@XiaMiPP)
Hai tuần qua, Strategy một lần nữa tăng mạnh mẽ việc nắm giữ Bitcoin: lượng mua vào trong một tuần vượt quá 10.000 đồng, trị giá hơn 900 triệu USD.
Là một tổ chức nắm giữ dài hạn nổi tiếng trên thị trường, trong bối cảnh giá Bitcoin tiếp tục giảm và mNAV của chính họ đã giảm xuống dưới 1, Strategy không những không bán ra như thị trường lo ngại, mà ngược lại còn đưa ra câu trả lời trái ngược — mua vào kiên định. Tính đến nay, Strategy đã tích lũy nắm giữ khoảng 671.000 Bitcoin, tổng trị giá vượt 50 tỷ USD, tiếp tục củng cố vị thế là một trong những tổ chức nắm giữ Bitcoin lớn nhất toàn cầu.
Hành động này cũng làm dấy lên sự suy nghĩ sâu sắc hơn trên thị trường: Trong bối cảnh mua vào liên tục với quy mô lớn như vậy, trên thực tế còn bao nhiêu Bitcoin có thể giao dịch trên thị trường?
Giới hạn lý thuyết của Bitcoin đương nhiên là 21 triệu đồng, nhưng lượng thực tế có thể lưu thông nhỏ hơn nhiều so với con số này. Hiện đã có khoảng 19,96 triệu đồng được khai thác, chiếm 95% tổng lượng, phần chưa được sản xuất chỉ khoảng 1,04 triệu đồng. Phần thưởng khối hiện tại là 3,125 BTC, trung bình mỗi ngày tăng thêm khoảng 450 đồng, và sẽ tiếp tục giảm một nửa vào năm 2028. Theo nhịp độ này, đồng Bitcoin cuối cùng dự kiến sẽ được sản xuất vào khoảng năm 2140.
Tuy nhiên, thứ thực sự quyết định nguồn cung thị trường không phải là đồng mới chưa được sản xuất, mà là phần có tính thanh khoản trong lượng hiện có.
Theo thống kê, hơn 30% Bitcoin đã không di chuyển trong thời gian dài, được coi là "nắm giữ ngủ đông"; khoảng 20% khác bị nghi ngờ là mất vĩnh viễn. Ngoài ra, tỷ trọng nắm giữ của các tổ chức và công cộng, bao gồm các công ty niêm yết, ETF, quỹ quốc gia, tiếp tục tăng lên, phần lớn các BTC này đã thoát khỏi lưu thông tần suất cao. Hơn nữa, lượng Bitcoin tồn kho trên các sàn giao dịch đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm, có nghĩa là "nguồn cung nổi" có thể bán ngay lập tức đang thu hẹp nhanh chóng. Trong bối cảnh cá voi lớn âm thầm hút hàng, người nắm giữ dài hạn không muốn bán, tính thanh khoản thị trường đang phải đối mặt với sự thắt chặt cấu trúc.
Đối với vấn đề lượng Bitcoin thực tế có thể lưu thông, nhà phân tích tiền mã hóa Murphy đã tiến hành sắp xếp có hệ thống. Odaily Planet Daily trên cơ sở đó tiếp tục tích hợp dữ liệu và quan điểm, cố gắng trình bày toàn cảnh dữ liệu đằng sau câu chuyện khan hiếm này — khi lực lượng mua vào tiếp tục trong khi nguồn cung có thể bán thu hẹp, có lẽ cấu trúc thị trường đang dần thay đổi.
Việc "tích trữ thể chế hóa" của người nắm giữ dài hạn, đang tiếp quản mã thông hành lưu thông
Người nắm giữ dài hạn hiện đã trở thành lực lượng cấu trúc quan trọng nhất trong thị trường Bitcoin. Theo thống kê của Glassnode, nhóm này tổng cộng nắm giữ khoảng 14,35 triệu BTC, chiếm tỷ lệ hơn 70% nguồn cung lưu thông.
Phân tích sâu hơn. Hiện có tổng cộng 153 doanh nghiệp nắm giữ số dư Bitcoin "không bằng không", trong đó cốt lõi nhất là 29 công ty niêm yết, tổng cộng nắm giữ 1.082.000 Bitcoin (trong đó Other nắm giữ 54.331 đồng). Và trong 29 công ty niêm yết này, riêng Strategy nắm giữ 671.000 BTC, chiếm tỷ lệ cao tới 62%.
Nếu kết hợp thêm dữ liệu URPD (Phân phối Giá Thực hiện UTXO), vùng mua vào tập trung dày đặc của Strategy trùng khớp chính xác với vùng tích lũy dày đặc nhất trong cấu trúc mã thông hành BTC, tập trung đại khái trong khoảng từ 80.000 đến 118.000 USD. Điều này có nghĩa là, trong lượng thay đổi tay lớn ở vùng giá cao, Strategy thực sự đóng vai trò quan trọng. Đây cũng là lý do tại sao MSTR và ETF được cho là động lực nguồn của chu kỳ bull market này.
Cần lưu ý ở đây, vào ngày 6 tháng 10, số lượng doanh nghiệp nắm giữ "số dư Bitcoin không bằng không" chỉ mới có 67, và cùng với đợt điều chỉnh sâu của BTC, con số này đột ngột tăng mạnh, hiện đã có 153. Điều này có nghĩa là, trong quá trình giá giảm, có phải những người chơi cấp doanh nghiệp mới đang âm thầm tham gia thị trường?
Ngoài lượng BTC dự trữ của các thực thể doanh nghiệp, tính đến nay, ETF Bitcoin giao ngay tổng cộng nắm giữ khoảng 1.311.000 BTC. Trong đó, ba vị trí dẫn đầu lần lượt là: BlackRock khoảng 777.000 đồng, Fidelity khoảng 202.000 đồng, Grayscale khoảng 167.000 đồng.
Ngoài ra, tổng lượng Bitcoin do chính phủ các nước nắm giữ là khoảng 615.000 đồng. Trong đó, chính phủ Hoa Kỳ với 325.000 đồng đứng đầu; và đứng thứ hai là chính phủ Trung Quốc, nắm giữ khoảng 190.000 BTC. Cần lưu ý rằng chính phủ Trung Quốc chưa bao giờ chính thức tiết lộ liên quan đến nắm giữ, dữ liệu này chủ yếu đến từ Glassnode, và cách tính thống kê của nó vẫn tồn tại sự không chắc chắn so với tình hình thực tế.
Bên cạnh đó, số lượng Bitcoin không di chuyển trong hơn 10 năm là khoảng 3.409.000 đồng. Trong số tài sản này, bao gồm cả ví lạnh của các sàn giao dịch thời kỳ đầu, và cả những "OG mang tính niềm tin" thực sự; nhưng cũng không thể bỏ qua là, một phần đáng kể trong đó, rất có thể đã trên thực tế rời khỏi hệ thống lưu thông do mất khóa private, người nắm giữ qua đời và các lý do khác, trong đó bao gồm khoảng 1 triệu BTC được cho là thuộc về Satoshi Nakamoto.
Trong số BTC đã được khai thác, có bao nhiêu thực sự "không thể mua"?
Murphy sau đó đã sắp xếp chi tiết hơn phần dữ liệu này. Bởi vì Bitcoin không giống như tài khoản ngân hàng truyền thống có chức năng "quên mật khẩu lấy lại", nó hoàn toàn phụ thuộc vào khóa private để chứng minh quyền sở hữu. Một khi khóa private bị mất hoặc không thể truy cập, Bitcoin tương ứng sẽ vĩnh viễn không thể di chuyển hoặc chi tiêu, mặc dù chúng vẫn được ghi lại trên blockchain, nhưng về mặt kinh tế, đã tương đương với bị hủy vĩnh viễn.
Nếu chia nhỏ nguồn cung lưu thông theo phạm vi ngày, mỗi phạm vi ngày đề cập đến ngày tạo của UTXO. Khi đó chúng ta có thể thấy, BTC có "tuổi đời" từ năm 2010-2014, đỉnh tích lũy của chúng xuất hiện vào tháng 12 năm 2014, sau đó giảm nhanh (bị chi tiêu); cho đến sau tháng 1 năm 2019 đến nay hầu như không có thay đổi rõ rệt.
Những BTC cổ xưa này còn sót lại đến nay, ngoài những người nắm giữ có niềm tin tuyệt đối, phần lớn có lẽ đã bị mất. Theo dự đoán của Murphy, tỷ lệ này ít nhất là trên 50%, tức ít nhất là trên 1,06 triệu đồng.
Lại có một nhóm tiền "Vua tối thượng", ngày tạo UTXO là năm 2009. Sau tháng 12 năm 2011 thì hầu như không động đậy, cho đến nay nhóm địa chỉ này sở hữu 1,08 triệu BTC.
Nói cách khác, ít nhất khoảng 2,14 triệu BTC, có thể trên thực tế đã vĩnh viễn không thể di chuyển.
Nguồn cung thực sự lưu thông
Nếu nhìn vào chỉ số trực tiếp nhất là số dư trên sàn giao dịch, lượng Bitcoin hiện được nắm giữ trong ví trên các sàn giao dịch là khoảng 2,49 triệu đồng, và xu hướng này đang tiếp tục giảm, đã chạm mức thấp nhất kể từ năm 2023.
Nói cách khác, trong khi phía nhu cầu không ngừng "thể chế hóa", phía nguồn cung không ngừng thu hẹp, hồ bơi Bitcoin có thể giao dịch hiện tại cũng đang ngày càng trở nên nhỏ hơn.
