Vào ngày 30 tháng 7 giờ Mỹ, Amazon đã công bố kết quả quý 2. Tổng doanh thu đạt 200,6 tỷ USD, vẫn giữ mức tăng trưởng so với cùng kỳ theo thông cáo báo chí của công ty. Bán lẻ, dịch vụ cho người bán thứ ba, quảng cáo và điện toán đám mây đều tiếp tục phát triển, toàn bộ bảng điểm trông không có điểm yếu rõ ràng.
Điều dễ khiến người ta dừng lại nhất là lợi nhuận ròng. Nó đạt 62,6 tỷ USD, trong khi lợi nhuận hoạt động cùng kỳ chỉ là 27,5 tỷ USD. Theo tiết lộ của Amazon, chênh lệch giữa hai con số này không đến từ một ngành nghề kinh doanh mới nào bất ngờ bùng nổ, mà là do phần bên dưới báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh có thêm một khoản thu nhập khổng lồ liên quan đến đầu tư.
Khoản thu nhập này khiến báo cáo tài chính đọc lên giống một cuộc chạy nước rút về lợi nhuận, và cũng đẩy những vấn đề đáng xem xét thực sự lên hàng đầu. Vậy Amazon quý này thực sự kiếm tiền từ đâu, và số tiền này còn lại bao nhiêu trong sổ sách tiền mặt.
62,6 tỷ USD, rốt cuộc đến từ đâu
Theo báo cáo lãi lỗ hợp nhất của Amazon, lợi nhuận hoạt động là kết quả chung ở cấp độ vận hành của các hoạt động kinh doanh như bán lẻ, quảng cáo và AWS. Bên dưới dòng lợi nhuận hoạt động còn có lãi suất và các khoản thu nhập khác, trong đó nổi bật nhất là 53,4 tỷ USD thu nhập khác trước thuế phi hoạt động. Công ty trong thông cáo báo chí chỉ đưa ra một giới hạn, nó chủ yếu đến từ khoản đầu tư vào công ty mô hình lớn Anthropic.
Biểu đồ này muốn điều chỉnh không phải là con số mà là cách đọc số. 53,4 tỷ USD không phải là dịch vụ đám mây AWS bán thêm được trong quý, cũng không phải là chi phí tiết kiệm được từ hoạt động bán lẻ. Nó xảy ra sau lợi nhuận hoạt động, thuộc về mục phi hoạt động liên quan đến đầu tư.
Điều này cũng giải thích tại sao không thể đơn giản trừ nó khỏi lợi nhuận ròng, rồi tuyên bố một "lợi nhuận ròng sau khi loại trừ Anthropic". Khoản thu nhập này là theo số liệu trước thuế, Amazon không tiết lộ riêng nghĩa vụ thuế của nó. So với việc suy diễn ngược lại, thước đo hoạt động an toàn hơn là 27,5 tỷ USD lợi nhuận hoạt động, nó mới liên quan trực tiếp đến biểu hiện của các bộ phận kinh doanh.
Tại sao AWS có thể chống đỡ lợi nhuận hoạt động
Nếu tạm để thu nhập liên quan đến đầu tư sang một bên, sự tăng tốc của hoạt động kinh doanh điện toán đám mây AWS vẫn rất đáng chú ý. Tính lại doanh thu theo số liệu được tiết lộ trong báo cáo tài chính, AWS quý này tăng trưởng 36,8% so với cùng kỳ.
Theo cùng một báo cáo tài chính, lợi nhuận hoạt động của AWS đạt 16,6 tỷ USD, nhiều hơn gần hai phần ba so với cùng kỳ năm ngoái.
Tính theo lợi nhuận phân khúc Bắc Mỹ, Quốc tế và AWS được liệt kê trong báo cáo tài chính, trong quý mới nhất, riêng AWS đóng góp 60,5% lợi nhuận hoạt động của công ty.
Sự thay đổi trong biểu đồ trực quan hơn một bảng doanh thu. Đĩa doanh thu lớn nhất của Amazon vẫn là bán lẻ Bắc Mỹ, nhưng phần màu xanh lam luôn là bức tường chịu lực quan trọng trong báo cáo lãi lỗ, và lợi nhuận tuyệt đối trong quý mới nhất lại được nâng cao thêm một bậc. Hoạt động quốc tế tiếp tục có lãi, hoạt động Bắc Mỹ cũng đang được cải thiện, chúng khiến AWS không phải gánh chịu tất cả áp lực một mình. Nhưng một khi đặt mắt vào lợi nhuận thay vì doanh thu, vị trí của AWS ngay lập tức trở nên khó có thể bỏ qua.
Đây chính là ý nghĩa thực tế nhất của hoạt động kinh doanh đám mây đối với Amazon. Nó không chỉ là cung cấp một bộ phận tăng trưởng cao hơn cho câu chuyện AI, mà còn để lại một bộ đệm hoạt động dày hơn cho việc đầu tư đồng thời vào mạng lưới bán lẻ, năng lực giao hàng và trung tâm dữ liệu.
Số tiền kiếm được, tại sao không ở lại trong dòng tiền tự do
Lợi nhuận hoạt động dày lên, không có nghĩa là tiền mặt sẽ lắng đọng theo tỷ lệ tương ứng. Một bảng khác trong thông cáo báo chí của Amazon nói về hướng đi của dòng tiền trong 12 tháng qua, chứ không phải chi tiêu của riêng một quý.
Trong 12 tháng qua tính đến quý 2 năm 2026, theo thông cáo báo chí của công ty, dòng tiền hoạt động của Amazon là 161,4 tỷ USD, mua sắm ròng bất động sản và thiết bị là 169 tỷ USD. Hai đường TTM giao nhau tại thời điểm đó, và dòng tiền tự do TTM cũng chuyển từ dương sang âm.
"Mua sắm ròng bất động sản và thiết bị" ở đây không chỉ là một khoản chi tiêu vốn trừu tượng. Nó bao gồm các khoản đầu tư vào trung tâm dữ liệu, máy chủ và các tài sản dài hạn khác, đã trừ đi số tiền thu được từ bán và các ưu đãi. Công ty cho biết, sự gia tăng theo năm của khoản chi tiêu này chủ yếu phản ánh đầu tư vào AI. Nếu nói nó hoàn toàn bằng AI, ngược lại sẽ làm hẹp báo cáo tài chính.
Sự tương phản này cũng khiến 62,6 tỷ USD có vẻ tầng ý nghĩa hơn. Trên báo cáo lãi lỗ, thu nhập đầu tư đẩy cao lợi nhuận ròng; trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ, đầu tư cơ sở hạ tầng đang nhanh chóng tiêu thụ tiền mặt được tạo ra từ hoạt động kinh doanh. Hai việc có thể đồng thời xảy ra, nhưng trả lời hai câu hỏi hoàn toàn khác nhau.
Ngoài AWS, nền tảng cũng đang tăng tốc
Nếu chỉ nhìn chằm chằm vào AWS, rất dễ viết Amazon thành một công ty điện toán đám mây. Theo bảng phân loại doanh thu của công ty, tốc độ tăng trưởng hàng năm của AWS đã tăng từ 17,5% lên 36,8%.
Theo cùng bảng phân loại doanh thu, tốc độ tăng trưởng hàng năm của dịch vụ quảng cáo trong quý này vẫn là 26,2%. Dịch vụ người bán thứ ba và cửa hàng trực tuyến tuy không chạy nhanh bằng AWS, nhưng đều có tốc độ hơn một năm trước. Chúng cùng quyết định liệu nền tảng bán lẻ có thể tiếp tục gánh chịu chi phí giao hàng, thực hiện đơn hàng và thu hút người dùng hay không.
Cột màu xanh lam của AWS, thu nhập khác trước thuế phi hoạt động chủ yếu từ đầu tư vào Anthropic và đầu tư thiết bị trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ, vừa xuất hiện trong cùng một báo cáo quý.
