Tác giả: Nancy, PANews
Meme coin vẫn tiếp tục tạo ra "tiếng ồn" trên Robinhood Chain, nhưng đã dần không còn là sân chơi duy nhất. Khi dòng vốn liên tục lắng đọng và hoạt động giao dịch ngày càng nóng lên, các khối xây dựng DeFi đang được lắp ráp trên L2 sôi động này.
Các cách chơi DeFi kinh điển như AMM, CLOB, cho vay, hợp đồng vĩnh viễn, ve(3,3), OHM đang được tái hiện trên Robinhood Chain, và xuất hiện những "cải biến" hướng đến tài sản và bối cảnh mới, một số giao thức thậm chí đã lọt vào top doanh thu và TVL của mạng lưới. Đồng thời, tài sản nền tảng cũng đang mở rộng từ tài sản thuần crypto sang các tài sản RWA như cổ phiếu mã hóa (tokenized stocks), và xây dựng "các khối lắp ghép" xung quanh những tài sản này.
AMM: Từ nhóm thanh khoản đến lớp thanh khoản có thể lập trình
Kể từ khi Robinhood Chain mainnet ra mắt, Uniswap nhanh chóng trở thành nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) và cơ sở hạ tầng thanh khoản cốt lõi của mạng lưới, đáp ứng nhu cầu giao dịch chính cho các tài sản như cổ phiếu mã hóa, RWA và Meme coin. Chưa đầy hai tháng sau khi ra mắt, khối lượng giao dịch tích lũy của Uniswap trên Robinhood Chain đã vượt 200 tỷ USD.
Nhu cầu thanh khoản trên Robinhood Chain hiện chủ yếu phân bố trên Uniswap V2, V3 và V4. Dữ liệu Dune cho thấy, chỉ tính riêng ngày 27/8, khối lượng giao dịch hàng ngày tổng hợp của các phiên bản Uniswap chiếm gần 95% tổng khối lượng giao dịch trong ngày của Robinhood Chain, hầu như đáp ứng phần lớn nhu cầu giao dịch trên chuỗi.
Trong đó, V3 vẫn là lớp chính chịu trách nhiệm cho các giao dịch khối lượng lớn và thanh khoản sâu, trong khi V4 bắt đầu giới thiệu thêm nhiều cơ chế có thể lập trình trên nền tảng mô hình AMM truyền thống, trở thành điểm tiếp cận lưu lượng quan trọng cho các tài sản và ứng dụng mới.
Đặc biệt là pools.trade - Launchpad riêng do Uniswap Labs ra mắt vào ngày 5/8, quy trình phát hành token được tích hợp trực tiếp vào các nhóm thanh khoản V4 bị khóa vĩnh viễn, một mặt tiếp cận điểm vào lưu lượng cao tần là phát hành và giao dịch Meme, mặt khác cũng mang lại thêm nhu cầu giao dịch cho V4. Dữ liệu cho thấy, tính đến ngày 25/8, khối lượng giao dịch hàng ngày của pools.trade đã chiếm 12,2% tổng khối lượng giao dịch của Robinhood Chain, thúc đẩy khối lượng giao dịch của V4 nhanh chóng tiệm cận V3.
Sự đổi mới của Uniswap V4 đã thay đổi vai trò của AMM trong tài chính trên chuỗi, biến các nhóm thanh khoản tương đối tiêu chuẩn hóa thành lớp thanh khoản có thể lập trình, đồng thời cung cấp cơ chế giao dịch khác biệt cho các loại tài sản khác nhau như cổ phiếu mã hóa, RWA và Meme.
Deepstate: Đưa sổ lệnh truyền thống lên chuỗi
So với một số DEX sổ lệnh sử dụng khớp lệnh ngoài chuỗi và thanh toán trên chuỗi, CLOB toàn chuỗi đặt logic đặt lệnh, hủy lệnh và khớp lệnh trên chuỗi. Hyperliquid là đại diện tiêu biểu cho mô hình này.
Deepstate là một DEX mới được triển khai trên Robinhood Chain, được xây dựng bởi cựu CTO của SushiSwap, cốt lõi sử dụng mô hình sổ lệnh toàn chuỗi (CLOB) đặt toàn bộ logic lệnh giới hạn, hủy lệnh và khớp lệnh vào hợp đồng thông minh để thực thi. Khác với AMM dựa vào nhóm vốn và đường cong toán học để định giá, sổ lệnh cho phép người giao dịch trực tiếp đưa ra giá mua bán cụ thể, việc phát hiện giá được hoàn thành bởi cung cầu thị trường.
Một lợi thế khác của mô hình sổ lệnh là trải nghiệm giao dịch gần giống với sàn giao dịch truyền thống hơn. Các nhà tạo lập thị trường có thể tập trung vốn ở các mức giá có khả năng khớp lệnh cao nhất, thay vì phải phân tán thanh khoản theo đường cong như AMM, do đó về lý thuyết có thể cung cấp sổ lệnh hiệu quả sâu hơn với ít vốn hơn, đồng thời tránh được tổn thất tạm thời mà LP AMM truyền thống phải đối mặt.
Mô hình này đặc biệt phù hợp với thị trường cổ phiếu mã hóa và stablecoin đang phát triển trên Robinhood Chain. Các tài sản tài chính truyền thống như cổ phiếu thường có phạm vi giá rõ ràng và tần suất giao dịch cao, các giao dịch khối lượng lớn cũng nhạy cảm hơn với độ sâu sổ lệnh, chênh lệch giá và trượt giá, về lý thuyết, sổ lệnh có thể cung cấp chênh lệch giá hẹp hơn và trượt giá thấp hơn với hiệu quả vốn cao hơn, do đó gần với logic giao dịch của thị trường chứng khoán truyền thống hơn.
Tất nhiên, CLOB toàn chuỗi cũng yêu cầu hiệu suất blockchain cao hơn, vì đặt lệnh, hủy lệnh và khớp lệnh đều cần được thực thi trên chuỗi. Chi phí thấp và hiệu suất cao của Robinhood Chain đã cung cấp môi trường cơ sở hạ tầng phù hợp hơn cho các CLOB toàn chuỗi như Deepstate, đồng thời mang lại cơ hội để di chuyển thêm mô hình sổ lệnh của sàn giao dịch truyền thống lên chuỗi.
Cho vay: Biến cổ phiếu từ có thể giao dịch thành có thể huy động vốn
Sản phẩm cho vay Earn do Robinhood và Morpho phát triển, chủ yếu đáp ứng nhu cầu tiết kiệm và sinh lời của USDG. Trong đó, Morpho với vai trò giao thức cho vay nền tảng, cung cấp thị trường cho vay cách ly; Steakhouse đóng vai trò quản lý rủi ro, chịu trách nhiệm sàng lọc thị trường cho vay và quản lý thông số rủi ro; Ethena, Maple, Spark,... cung cấp các tài sản có thể làm tài sản thế chấp và có khả năng tạo ra lợi nhuận, tạo nên nguồn thu cho Earn. Cốt lõi của mô hình này không phải là để người dùng thế chấp cổ phiếu vay tiền, mà là dẫn nhu cầu tiết kiệm stablecoin trong hệ sinh thái Robinhood vào thị trường cho vay trên chuỗi, thông qua tài sản thế chấp và chênh lệch lãi suất cho vay để cung cấp lợi nhuận cho USDG.
Xét về quy mô vốn, Morpho đã trở thành một trong những cơ sở hạ tầng cho vay lớn nhất trên Robinhood Chain. Dữ liệu Dune cho thấy, tổng quy mô thị trường cho vay liên quan đến Morpho trên chuỗi đã vượt 870 triệu USD, TVL Vault vượt 430 triệu USD, quy mô cho vay tích lũy khoảng 390 triệu USD, cho thấy tỷ lệ sử dụng vốn khá cao.
Arrow Finance là giao thức vị thế nợ thế chấp quá mức (CDP) và điểm vào DeFi nguyên bản được triển khai trên Robinhood Chain. Người dùng có thể gửi tài sản crypto, ETF và cổ phiếu mã hóa vào kho bạc, trong điều kiện thế chấp quá mức, đúc stablecoin aUSD, từ đó giải phóng thanh khoản trên chuỗi mà không cần bán tài sản trực tiếp. Điều này có nghĩa người dùng có thể tiếp tục nắm giữ tiếp xúc với cổ phiếu đồng thời có được thanh khoản stablecoin. Về kiểm soát rủi ro, Arrow sử dụng Vault cách ly và cơ chế thanh lý độc lập, được trang bị nhóm thanh khoản ổn định cùng hệ thống oracle cho tài sản crypto, stablecoin và cổ phiếu mã hóa, đồng thời xem xét vấn đề xử lý giá trong thời gian thị trường chứng khoán truyền thống đóng cửa.
Và khi cổ phiếu có thể được giao dịch, thế chấp và cho vay trên chuỗi, nó không còn chỉ là một chứng chỉ cổ phiếu trên chuỗi, mà bắt đầu mang thuộc tính tài sản DeFi.
Perp: Cổ phiếu không chỉ có thể giao dịch, mà còn có thể trở thành tài sản thế chấp cho đòn bẩy
Hợp đồng vĩnh viễn đang trở thành một phân khúc DeFi quan trọng khác trên Robinhood Chain.
Lighter là điểm vào giao dịch hợp đồng vĩnh viễn chính thức trong Robinhood Wallet, đồng thời cũng là một trong những Perp DEX lớn nhất trên Robinhood Chain hiện nay. Các sản phẩm giao dịch chủ yếu là hợp đồng vĩnh viễn tài sản crypto như BTC, ETH, đồng thời hỗ trợ cổ phiếu mã hóa làm ký quỹ. Khi Robinhood Chain tung ra chương trình khuyến khích điểm tích lũy, khối lượng giao dịch và thanh khoản của Lighter đã tăng trưởng nhanh chóng.
Theo dữ liệu từ Castle Labs, kể từ khi ra mắt điểm tích lũy trên Robinhood Chain, khối lượng giao dịch Perp của Lighter đã tăng đáng kể, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày đạt 280 triệu USD, tổng khối lượng giao dịch vượt 3 tỷ USD. Đồng thời, dữ liệu Dune cho thấy, TVL của Lighter trên Robinhood Chain đã vượt 41,22 triệu USD.
Về doanh thu giao thức, dữ liệu DeFiLlama cho thấy, trong 7 ngày qua, doanh thu của Lighter trên Robinhood Chain vượt 196.000 USD, đứng thứ 5 về doanh thu giao thức trên mạng lưới này.
Arcus do đội ngũ dYdX phát triển, và nhận được đầu tư từ Robinhood Crypto, hỗ trợ giao dịch hợp đồng vĩnh viễn suốt ngày đêm cho tài sản crypto và cổ phiếu Mỹ mã hóa, đồng thời cho phép người dùng sử dụng cổ phiếu mã hóa làm tài sản thế chấp cho giao dịch đòn bẩy.
Gần đây, Arcus tiếp tục ra mắt giao thức pToken, chuyển đổi phần sở hữu tài khoản hợp đồng vĩnh viễn ở mức thị trường và đòn bẩy cụ thể thành token ERC-20 có thể chuyển nhượng, giúp các vị thế vốn bị đóng trong tài khoản giao dịch có khả năng tiếp cận hệ sinh thái DeFi trên chuỗi hơn, ví dụ như sử dụng cho các giao thức khác như cho vay. Đồng thời, Arcus ra mắt chức năng thế chấp đa tài sản, cho phép các tài sản mã hóa như SPY, QQQ và MAG7 làm tài sản thế chấp cho giao dịch vĩnh viễn.
Có thể thấy, các Perp DEX trên Robinhood Chain ngoài việc đưa cổ phiếu mã hóa vào hệ thống sản phẩm giao dịch và tài sản thế chấp, còn tiếp tục thử nghiệm Token hóa chính các vị thế Perp, giúp chúng mang thuộc tính tài sản trên chuỗi có thể chuyển nhượng, kết hợp, và tiếp cận thêm nhiều bối cảnh trên chuỗi.
ve(3,3): Liên kết phát hành token, quản trị với giao dịch thực tế
Cơ chế ve(3,3) kết hợp mô hình bỏ phiếu ủy thác (ve) của Curve với mô hình kinh tế token DEX dựa trên lý thuyết trò chơi (3,3) của OlympusDAO: người dùng khóa token để nhận quyền bỏ phiếu veToken, sử dụng phiếu bầu quyết định các cặp giao dịch nào nhận được khuyến khích phát hành, đồng thời chia sẻ phí giao dịch của nhóm tương ứng - logic cốt lõi là liên kết "khóa, bỏ phiếu, lợi nhuận", khuyến khích người nắm giữ dài hạn thay vì áp lực bán ngắn hạn. Cơ chế này ban đầu được đề xuất bởi Solidly, sau đó các giao thức như Velodrome và Aerodrome trở thành đại diện tiêu biểu.
UponRH là DEX và lớp thanh khoản ve(3,3) nguyên bản của Robinhood Chain, thiết kế cơ chế gần giống Velodrome. Người dùng khóa $UP thành NFT veUP có thể tham gia bỏ phiếu Gauge hàng tuần, quyết định hướng đi của dòng phát hành token; phí giao dịch và khuyến khích do giao thức tạo ra sẽ được phân phối cho những người bỏ phiếu. Đồng thời, UponRH hỗ trợ cả nhóm thanh khoản AMM truyền thống và thanh khoản tập trung (CL), và thông qua Vaults thực hiện tái đầu tư lợi nhuận tự động, cũng như tích hợp sâu với nền tảng phát hành StonkBrokers, cung cấp thanh khoản khóa mặc định và hỗ trợ phát hành cho token mới.
So với các giao thức ve(3,3) thời kỳ đầu, cơ chế Gauge Cap (giới hạn phát hành) của UponRH là điểm bán hàng lớn nhất, liên kết việc phát hành token với phí giao dịch thực tế do nhóm thanh khoản tạo ra. Khi phát hành vượt quá khả năng chịu đựng thu nhập thực tế của nhóm, phần vượt quá sẽ bị đốt. Điều này giúp khuyến khích token gắn liền hơn với nhu cầu giao dịch thực tế, từ đó nâng cao hiệu quả vốn và tiềm năng giảm phát token.
Fables là DEX ve(3,3) được xây dựng dựa trên Uniswap v4 Hooks, được thiết kế chuyên biệt cho các thị trường khác biệt cho cổ phiếu mã hóa (NVDA, AAPL, TSLA), ETF (SPY, GLD) và các RWA cũng như tài sản crypto. Khác với AMM truyền thống sử dụng một mức phí cố định cho tất cả tài sản, Fables sử dụng Hook để ghi logic riêng cho mỗi nhóm, cho phép phí giao dịch điều chỉnh theo thời gian thực dựa trên các yếu tố như biến động và tâm lý thị trường, giúp LP trong cùng rủi ro có thể kiếm được nhiều hơn tới 2,1 lần.
Hiện tại, chương trình điểm tích lũy và Creator Fees của Fables đã ra mắt, cung cấp thanh khoản có thể đồng thời nhận được điểm tích lũy và chia sẻ phí; token $PROLOGUE của nó được thiết kế làm chứng chỉ airdrop trong tương lai, dự kiến chuyển đổi theo tỷ lệ nhất định thành token quản trị chính thức FABLES sau TGE, TGE dự kiến diễn ra vào tháng 10.
Từ UponRH đến Fables có thể thấy, không chỉ đơn giản là sao chép cách chơi ve(3,3) trước đây. Giao thức trước cố gắng thông qua Gauge Cap liên kết với phí giao dịch thực tế để hạn chế phát hành đơn nhóm, giảm khai thác kiểu hút máu của các nhóm thanh khoản ít hoạt động hoặc thậm chí "chết", giao thức sau kết hợp quản trị ve với Uniswap V4 Hooks, thông qua cơ chế phí động thích ứng với nhu cầu tạo lập thị trường của các tài sản RWA như cổ phiếu mã hóa, sau đó kết nối khuyến khích thanh khoản và cơ chế quản trị với nhóm.
Mô hình OHM: Tái tạo tiền tệ dự trữ bằng ràng buộc mã và dự trữ thực tế
Mô hình OHM mà Olympus DAO là đại diện tiêu biểu là giao thức tiền tệ dự trữ phi tập trung, thông qua việc bán token với chiết khấu qua trái phiếu (Bond) để làm đầy kho bạc, đồng thời sử dụng APY cao từ việc staking (Staking + Rebase) để thu hút nắm giữ dài hạn, mục tiêu là tạo ra một loại tiền tệ cơ sở DeFi có giá dao động nhưng được neo giá trị nội tại, chứ không phải stablecoin neo với tiền pháp định.
NetNet là giao thức phiên bản cải tiến OHM được triển khai trên Robinhood Chain. Khác với mô hình OHM truyền thống phụ thuộc vào ủy ban chính sách để điều chỉnh thông số kinh tế, duy trì lợi nhuận cao thông qua phát hành liên tục và dòng vốn mới, NetNet cố gắng tái cấu trúc cơ chế này thông qua ràng buộc mã và dự trữ tài sản thực tế.
Tư duy cốt lõi của nó là giao các thông số then chốt như phát hành, định giá trái phiếu, phí giao dịch và mua lại cho công thức trên chuỗi tự động thực thi, giảm thiểu can thiệp con người; đồng thời giới thiệu cơ chế Giá trị Rủi ro Miễn phí (RFV), yêu cầu mỗi khi phát hành một NET, kho bạc phải tương ứng với ít nhất một đơn vị tài sản ổn định như USDG, từ đó cung cấp sự hỗ trợ giá trị tài sản cứng cho token. Theo thiết kế giao thức, khi giá thị trường của NET giảm xuống dưới giá trị tài sản ròng (NAV) tương ứng với tài sản kho bạc, giao thức có thể cung cấp hỗ trợ giá nhất định thông qua cơ chế mua lại và đốt. Ngoài ra, NetNet còn cố gắng chuyển nguồn thu nhập từ việc phát hành token đơn thuần sang thu nhập từ tài sản thực tế. Stablecoin nhàn rỗi trong kho bạc có thể nhận lãi thông qua giao thức cho vay Morpho, đồng thời thiết lập RWA Sleeve để phân bổ các tài sản như cổ phiếu Mỹ mã hóa, nhằm nâng cao giá trị tài sản kho bạc thông qua tăng giá vốn và cổ tức.
Cần lưu ý, RFV ràng buộc giới hạn dưới của việc phát hành token và khả năng thanh toán của kho bạc, không đồng nghĩa với việc thiết lập sàn cứng cho giá thị trường cấp hai. Dự trữ tài sản có thể cung cấp neo giá trị nhất định, nhưng không thể loại bỏ rủi ro từ việc thanh khoản thị trường cạn kiệt, biến động giá mạnh và giao dịch với phí bảo hiểm cao. Nếu giá thị trường chệch khỏi giá trị tài sản ròng kho bạc trong thời gian dài, vẫn có thể xảy ra co thắt thanh khoản hoặc thậm chí dẫm đạp bán tháo.
Hiện tại, Robinhood Chain đang dần chuyển từ sân chơi phát hành token sang thị trường thử nghiệm tài chính DeFi phong phú hơn. Nhưng điều đáng quan tâm hơn, có lẽ không phải là đã sao chép được bao nhiêu cách chơi DeFi, mà là những khối xây dựng tài chính này, trong khi tiếp nhận tài sản crypto nguyên bản, đang giúp nhiều tài sản TradFi hơn có được khả năng kết hợp mạnh mẽ hơn trên chuỗi như thế nào.
